2024上半年工控自動(dòng)化行業(yè)總結(jié)：下游需求分化 關(guān)注國產(chǎn)替代、設(shè)備更新及出海

本期投資提示：

2024 年上半年工控自動(dòng)化市場規(guī)模略有下滑，反映制造業(yè)景氣度偏弱。根據(jù)睿工業(yè)數(shù)據(jù)，2024 年上半年工控自動(dòng)化行業(yè)市場規(guī)模1475.7 億元，同比下滑2.8%。制造業(yè)采購經(jīng)理指數(shù)(PMI)可反映工業(yè)自動(dòng)化產(chǎn)業(yè)整體的需求和投資趨勢，2024 年1-6 月數(shù)據(jù)分別為49.2、49.1、50.8、50.4、49.5、49.5，除3-4 月均處于榮枯線以下。

下游行業(yè)需求分化，項(xiàng)目型市場變動(dòng)較為平穩(wěn)，OEM 市場需求疲軟。1）OEM 型市場主要針對設(shè)備制造商，下游分散，2024H1 市場規(guī)模為533.2 億，同比下滑7.2%，下游部分行業(yè)實(shí)現(xiàn)增長，包括紡織、暖通空調(diào)、工業(yè)機(jī)器人、包裝、食品飲料、塑料、橡膠行業(yè)，部分行業(yè)如電池、建材、工程機(jī)械、印刷、煙草等下滑幅度較大。2）項(xiàng)目型市場偏向投資驅(qū)動(dòng)，下游較為集中，2024H1 市場規(guī)模為943.5 億，同比下滑0.1%，其中化工、市政及公共設(shè)施、采礦、造紙等行業(yè)增長，電力、石化、汽車等行業(yè)需求下滑。

分品類來看，受渠道商庫存、價(jià)格競爭、下游需求等因素影響，不同產(chǎn)品線變化趨勢存在差異。2024 年上半年HMI/中大型PLC/小型PLC/數(shù)控系統(tǒng)/交流伺服系統(tǒng)/低壓變頻器的銷售額分別為24.5/32.3/35.9/70.1/104.9/143.3 億元，同比+0.3%/-24.6%/-6.1%/+1.2%/-5.8%/-7.8%。從競爭格局來看，國產(chǎn)品牌的份額進(jìn)一步提升，匯川技術(shù)在小型PLC、交流伺服系統(tǒng)和低壓變頻器中的份額已達(dá)到14%、33%和22%。

從2024 中報(bào)來看，國內(nèi)公司通過抓住國產(chǎn)替代和結(jié)構(gòu)性機(jī)會實(shí)現(xiàn)收入增長，利潤端普遍承壓。我們選擇了9 家工控上市公司進(jìn)行分析。1）收入端：2024H1 實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入259 億元，同比增長21%；如果剔除匯川技術(shù)的新能源類業(yè)務(wù)的收入，2024H1 實(shí)現(xiàn)收入196 億元，同比增長8%；增速高于行業(yè)主要系國產(chǎn)化率提升、尾部企業(yè)出清、上市公司積極拓展品類和市場等。2）利潤端：合計(jì)利潤為31.28 億元，同比下滑2.3%，相比收入端波動(dòng)加大；平均凈利率為12.1%，同比下降2.9pct；平均毛利率32.6%，同比下降2.3pct，在下游需求疲軟的情況下，市場競爭加劇，各產(chǎn)品品類的價(jià)格有所下降。

3）費(fèi)用端：2024H1 銷售、管理、研發(fā)費(fèi)用率為6.6%、4.5%、9.8%，合計(jì)費(fèi)用率20.9%，同比-1.7pct，通過加強(qiáng)內(nèi)部管理和降本增效，有效控制了費(fèi)用支出。

展望下半年，工控行業(yè)增速有望轉(zhuǎn)正，關(guān)注三個(gè)方向機(jī)會：細(xì)分領(lǐng)域國產(chǎn)替代、設(shè)備更新、國產(chǎn)品牌出海。23 年下半年新能源資本開支開始下降，基數(shù)走弱，傳統(tǒng)行業(yè)需求延續(xù)弱復(fù)蘇趨勢，24 年下半年行業(yè)同比增速有望轉(zhuǎn)正。我們關(guān)注三個(gè)方向：1）細(xì)分領(lǐng)域國產(chǎn)替代：目前流程型行業(yè)以及大部分傳統(tǒng)行業(yè)的工控國產(chǎn)化率極低，近年來下游客戶對外資品牌的粘性出現(xiàn)松動(dòng)，有較大國產(chǎn)替代的空間；2）設(shè)備更新：24 年國家大力推動(dòng)“大規(guī)模設(shè)備更新政策”，關(guān)注數(shù)控化率提升、能效提升等，利好自動(dòng)化工控設(shè)備；3）出海：國產(chǎn)品牌的技術(shù)實(shí)力和品牌不斷提升，開始布局歐洲、北美等成熟市場以及東南亞、一帶一路國家等新興市場，目前仍在投入期，放量仍需時(shí)間，未來空間巨大。關(guān)注：匯川技術(shù)、柏楚電子、華中數(shù)控、中控技術(shù)、偉創(chuàng)電氣、雷賽智能、信捷電氣等。

風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀經(jīng)濟(jì)波動(dòng)、市場競爭加劇、零部件依賴進(jìn)口風(fēng)險(xiǎn)等。

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轉(zhuǎn)自上海申銀萬國證券研究所有限公司 研究員：王珂/李蕾/劉建偉/胡書捷