2024年稀土永磁材料行業(yè)中期策略：磨底階段 蓄勢待時

需求端

節(jié)能空調(diào)領域需求地產(chǎn)竣工降幅企穩(wěn)緩和對新增需求拖累，更新需求逐步成為空調(diào)消費主導因素下以舊換新政策驅動空調(diào)內(nèi)銷增長有望延續(xù)，外需景氣度二季度延續(xù)確定性較大，疊加新興市場滲透率提升、美國補庫需求以及國內(nèi)企業(yè)加快開拓海外市場有望繼續(xù)獲得支撐。節(jié)能電梯領域需求在下半年地產(chǎn)端跌幅緩和基建投資預期小幅上行托底下僅受到小幅拖累。

新能源汽車領域需求將在扶持政策持續(xù)、全球滲透率有進一步上行空間、持續(xù)的技術創(chuàng)新和產(chǎn)品升級推動下維持較快增長。

風電領域需求增速亦將受到大基地建設提速，風電政策支持力度不減、風機招標量增速回升以及海上風電項目制約瓶頸消除、風機大型化趨勢延續(xù)的支撐。

工業(yè)領域需求將在制造業(yè)景氣度復蘇、高質量發(fā)展主線下制造業(yè)投資向好以及如人形機器人等科技創(chuàng)新帶來的新增量下保持穩(wěn)定。

消費電子領域需求在AI技術創(chuàng)新的終端應用推動下進入新的景氣周期拉動下逐步回升。

供給端

中短期內(nèi)釹鐵硼供給的大幅增加將為行業(yè)供需平衡帶來較大的壓力，階段性供需矛盾已經(jīng)成為2024年上半年壓制行業(yè)基本面的主要因素

受制于產(chǎn)能利用率低及資金流壓力，行業(yè)中小企業(yè)后續(xù)產(chǎn)能難以進行擴張，未來產(chǎn)能增長集中于頭部上市公司

盡管頭部企業(yè)目前產(chǎn)能規(guī)劃增量仍然較大，但實際擴產(chǎn)一般會根據(jù)自身訂單及實際需求而定，從長期角度看，需求端長期增量有望逐步化解產(chǎn)能擴張壓力，但不可避免需要經(jīng)歷一段產(chǎn)能消化階段

估值層

當前行業(yè)絕對估值38.65x，相對估值分位47.9%。

盡管下半年整體需求預期向好，但當前供給增速過快，中短期供需平衡存在壓力，壓制產(chǎn)業(yè)鏈價格及行業(yè)利潤提升，行業(yè)業(yè)績正處于磨底階段，需蓄勢待時。而估值層面絕對估值與當前行業(yè)凈利潤負增、基本面弱勢尚不匹配，而相對估值被動上升后目前所處位置雖處于合理區(qū)間，但亦未能提供足夠的安全邊際，需進一步依賴業(yè)績好轉進行消化。

綜合以上因素，我們將稀土永磁材料行業(yè)評級由“買入”下調(diào)至“增持”。建議關注在下游新能源車、風電等新興應用領域產(chǎn)品占比高提升快、資金流狀況良好、與下游行業(yè)龍頭企業(yè)建立長期合作并占比較大、降本控本能力較好、技術創(chuàng)新能力強布局前沿應用的相關上市公司標的。

風險提示

政策變動風險

下游需求增長低于預期

原材料價格超預期變動風險

行業(yè)產(chǎn)能波動風險

行業(yè)格局變動風險

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轉自湘財證券股份有限公司 研究員：王攀