風電設備3Q23業(yè)績回顧：行業(yè)復蘇 節(jié)奏不佳 海風有望拉動結構性高增長

風電設備行業(yè)3Q23 業(yè)績表現(xiàn)不佳

3Q23 風電設備板塊主要上市公司總體利潤表現(xiàn)同比、環(huán)比均呈現(xiàn)下降，零部件環(huán)節(jié)利潤表現(xiàn)好于整機環(huán)節(jié)。其中，整機環(huán)節(jié)3Q23 總扣非凈利潤分別同比-77.6%和環(huán)比-59.9%，表現(xiàn)很弱；剔除整機環(huán)節(jié)（包含塔筒、海纜、風機零部件）3Q23 總扣非凈利潤分別同比+11.6%和環(huán)比-25.0%。

發(fā)展趨勢

8 月開始陸上風電產(chǎn)業(yè)鏈生產(chǎn)和交付加速，展望4Q23 我們認為有望兌現(xiàn)較強交付規(guī)模。海上風電我們預計有望自4Q23 開始逐步進入飽滿交付狀態(tài)，2024-2025 年海風上行周期確定性高，結構性實現(xiàn)高增長。產(chǎn)業(yè)鏈各環(huán)節(jié)展望，我們預計：

1） 整機：交付價格或已經(jīng)見底，利潤率后續(xù)可能進入企穩(wěn)階段；

2） 風機零部件：4Q23 交付起量，中長期頭部公司有望繼續(xù)享受風機大型化帶來的結構性需求紅利；

3） 塔筒：4Q23 陸風集中交付，海風交付有望自4Q23 開始逐步回升至飽滿狀態(tài)，2024 年是海風交付的大年;

4） 海纜：行業(yè)短期生產(chǎn)和交付一般，江蘇和廣東陽江區(qū)域陸續(xù)開工將成為關鍵拉動因素，海外市場新簽訂單有望持續(xù)兌現(xiàn)。

盈利預測

我們維持覆蓋公司的盈利預測、目標價和評級不變。

估值與建議

截至9 月末風電設備板塊機構持倉已經(jīng)回落至低位，近期伴隨一些海風項目的進展市場信心有所恢復，但我們認為行業(yè)后續(xù)仍有望看到更多項目推進的積極催化。建議關注：1）景氣度有望加速向上的海風產(chǎn)業(yè)鏈：包括長期成長性好、盈利能力和格局穩(wěn)定的海纜環(huán)節(jié)的東方電纜；有望迎來出貨量實現(xiàn)較快增長的塔筒和海風風機基礎環(huán)節(jié)的天順風能、海力風電、泰勝風能（未覆蓋）、天能重工（未覆蓋）；2）生產(chǎn)交付節(jié)奏飽滿、售價穩(wěn)定，同時受益于原材料成本改善的風機零部件環(huán)節(jié)：金雷股份、日月股份、廣大特材（未覆蓋）；3）短期盈利承壓但長期空間被低估的整機環(huán)節(jié)：明陽智能、運達股份、金風科技、三一重能（未覆蓋）。

風險

行業(yè)需求不及預期，原材料價格大幅回升，行業(yè)競爭加劇。

知前沿，問智研。智研咨詢是中國一流產(chǎn)業(yè)咨詢機構，十數(shù)年持續(xù)深耕產(chǎn)業(yè)研究領域，提供深度產(chǎn)業(yè)研究報告、商業(yè)計劃書、可行性研究報告及定制服務等一站式產(chǎn)業(yè)咨詢服務。專業(yè)的角度、品質化的服務、敏銳的市場洞察力，專注于提供完善的產(chǎn)業(yè)解決方案，為您的投資決策賦能。

轉自中國國際金融股份有限公司 研究員：車昀佶/陳顯帆