數(shù)碼印花設(shè)備專題：景氣復(fù)蘇的順周期彈性品種

紡織品主要印花方式包括直接印花、轉(zhuǎn)移印花和數(shù)碼噴墨印花。

數(shù)碼噴墨印花按加工方式可分為數(shù)碼直噴印花和數(shù)碼轉(zhuǎn)移印花，前者主要用于棉、麻、絲綢等面料，后者主要用于化纖面料。

與傳統(tǒng)印花相比，數(shù)碼噴墨印花具有以下突出優(yōu)點(diǎn)：⑴生產(chǎn)周期短，批量靈活；⑵色彩豐富，印花精度高；⑶按需噴墨，綠色環(huán)保；⑷滿足個(gè)性化消費(fèi)需求；⑸具有小批量加工成本優(yōu)勢(shì)。

全球數(shù)碼噴墨印花市場(chǎng)主要分布在北美、南美、歐洲、亞洲、澳洲等地區(qū)。以意大利為首的歐洲國家憑借起步早和技術(shù)優(yōu)勢(shì)，較早實(shí)現(xiàn)了大規(guī)模工業(yè)化生產(chǎn)，目前數(shù)碼噴墨印花產(chǎn)品產(chǎn)量占其印花總產(chǎn)量的25%以上。以中國、韓國和日本為代表的東亞地區(qū)，數(shù)碼噴墨印花產(chǎn)量占印花總產(chǎn)量的10%-11%；東南亞和南亞地區(qū)數(shù)碼噴墨印花產(chǎn)量占印花總產(chǎn)量的3%-4%。

2015-2021 年，中國數(shù)碼噴墨印花呈現(xiàn)快速發(fā)展態(tài)勢(shì)，產(chǎn)量由4億米增加至25 億米，年均增速35.8%，其中數(shù)碼直噴印花產(chǎn)量年均增加30.4%，數(shù)碼轉(zhuǎn)印產(chǎn)量年均增加37.6%。2021 年，數(shù)碼噴墨印花產(chǎn)量25 億米，其中數(shù)碼轉(zhuǎn)印19.6 億米，占比78.4%，消耗轉(zhuǎn)移印花紙約18 萬噸；數(shù)碼直噴印花5.4 億米，占比21.6%。

對(duì)于下游印染企業(yè)而言，成本是非常重要的考量因素，我們認(rèn)為這也是限制過去數(shù)碼印花滲透率上升的核心原因。近幾年看，數(shù)碼直噴/轉(zhuǎn)印加工成本均持續(xù)下降，有望帶動(dòng)滲透率進(jìn)一步提升。2007-2021 年，數(shù)碼直噴加工費(fèi)和數(shù)碼轉(zhuǎn)移印花加工費(fèi)分別下降70%和90%，其中數(shù)碼轉(zhuǎn)移印花加工費(fèi)已接近傳統(tǒng)印花，但直噴印花仍是傳統(tǒng)印花的2-3 倍，還有一定的下降空間。

展望未來，數(shù)碼印花行業(yè)未來發(fā)展的三大著力點(diǎn)包括：持續(xù)拓展應(yīng)用市場(chǎng)、加快形成營銷新模式、進(jìn)一步降低生產(chǎn)成本。隨著數(shù)碼噴墨印花技術(shù)不斷成熟和國產(chǎn)化配套能力的提升，數(shù)碼噴墨印花規(guī)模將不斷擴(kuò)大，墨水、噴頭等耗材價(jià)格將進(jìn)一步降低。此外，管理水平提高也是降低成本非常重要的因素，智能設(shè)計(jì)、工藝優(yōu)化、精細(xì)化生產(chǎn)等管理手段將進(jìn)一步降低整體成本。

根據(jù)測(cè)算，2025 年中國數(shù)碼印花設(shè)備市場(chǎng)規(guī)模有望達(dá)到 79.6 億元，2022-2025 年復(fù)合增速達(dá)11.82%，其中數(shù)碼直噴設(shè)備市場(chǎng)規(guī)模有望達(dá)到24.8 億元，2022-2025 年復(fù)合增速達(dá)16.22%；數(shù)碼轉(zhuǎn)印設(shè)備市場(chǎng)規(guī)模有望達(dá)到54.8 億元，2022-2025 年復(fù)合增速達(dá)10.03%。

預(yù)計(jì)2025 年數(shù)碼印花墨水市場(chǎng)規(guī)模約為24-30 億元。根據(jù)中國印染行業(yè)協(xié)會(huì)預(yù)計(jì)，2025 年中國數(shù)碼噴墨印花墨水消耗量約為6 萬噸，若按照墨水平均價(jià)格40-50 元/千克進(jìn)行彈性測(cè)算，則其市場(chǎng)規(guī)模為24-30 億元。

競爭格局方面，全球數(shù)碼噴印行業(yè)正處于快速發(fā)展的階段，意大利、美國和日本等地區(qū)發(fā)展較快，技術(shù)成熟、市場(chǎng)穩(wěn)定，占全球市場(chǎng)主導(dǎo)地位，其中MS、EFI-Reggiani、宏華數(shù)碼、Mimaki、KonicaMinolta、Epson 等占據(jù)了全球數(shù)碼印花設(shè)備應(yīng)用市場(chǎng)的半壁江山。

建議關(guān)注份額位居世界前列，設(shè)備+墨水雙輪驅(qū)動(dòng)的宏華數(shù)科。

目前，我國處于數(shù)碼印花行業(yè)發(fā)展初期階段，數(shù)碼噴印設(shè)備企業(yè)規(guī)模參差不齊且以中小型企業(yè)為主，但包括宏華數(shù)科在內(nèi)的少數(shù)先進(jìn)企業(yè)，可以生產(chǎn)與國際市場(chǎng)競爭的工業(yè)高速數(shù)碼噴印機(jī)。根據(jù)WTiN 發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，2017 年和2018 年，宏華數(shù)科數(shù)碼噴印設(shè)備生產(chǎn)的紡織品占全球數(shù)碼印花產(chǎn)品總量的12%和13%，僅次于MS 和EFIReggiani。

風(fēng)險(xiǎn)提示：

數(shù)碼印花滲透率上升不及預(yù)期；競爭加劇風(fēng)險(xiǎn)

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轉(zhuǎn)自中郵證券有限責(zé)任公司 研究員：劉卓/陳基赟