虛擬電廠：具有經(jīng)濟(jì)性的靈活性資源建設(shè) 藍(lán)海市場(chǎng)蓄勢(shì)待發(fā)

風(fēng)光裝機(jī)提升帶來發(fā)用電時(shí)間錯(cuò)配矛盾，虛擬電廠是具有經(jīng)濟(jì)性的靈活性資源建設(shè)。我國風(fēng)電、光伏產(chǎn)業(yè)發(fā)展迅速，發(fā)電量、裝機(jī)容量占比逐年上升，進(jìn)而帶動(dòng)電力系統(tǒng)靈活性調(diào)節(jié)資源需求提升。靈活性資源建設(shè)包括供給側(cè)和需求側(cè)兩大類，虛擬電廠是需求側(cè)中解決時(shí)間錯(cuò)配的有效措施。

從定義上看，虛擬電廠是聚合資源的能源管理系統(tǒng)，其基礎(chǔ)是分布式、靈活性資源和電力市場(chǎng)。從分類來看，虛擬電廠可分為一體化和負(fù)荷側(cè)虛擬電廠，一體化虛擬電廠范圍更廣。從發(fā)展階段來看，虛擬電廠發(fā)展可以分為三個(gè)階段：邀約型階段、市場(chǎng)化階段、自主調(diào)度型階段，我國當(dāng)前處于邀約型發(fā)展初期。從經(jīng)濟(jì)性來看，虛擬電廠在經(jīng)濟(jì)性方面具備顯著優(yōu)勢(shì)，前期投入為200-400 元/KW，建設(shè)/運(yùn)營/激勵(lì)等環(huán)節(jié)投資為853 元/KW。

頂層政策推動(dòng)虛擬電廠示范運(yùn)行，虛擬電廠遠(yuǎn)期空間廣闊。政策端，中央部委多次提及建立虛擬電廠，近兩年政策密集出臺(tái)。各省也出臺(tái)電力需求側(cè)響應(yīng)利好政策，助力構(gòu)建需求側(cè)響應(yīng)盈利性?；A(chǔ)建設(shè)端，電力市場(chǎng)化改革逐步深化，現(xiàn)貨市場(chǎng)、中長期市場(chǎng)、輔助服務(wù)市場(chǎng)等模塊逐步完善，虛擬電廠盈利環(huán)境向好；工商業(yè)儲(chǔ)能、電動(dòng)車、空調(diào)改造等靈活性資源建設(shè)加速進(jìn)行，為虛擬電廠構(gòu)建可調(diào)動(dòng)資源。

我國虛擬電廠示范項(xiàng)目大幅增加，海外虛擬電廠商業(yè)模式趨于完善。目前，我國虛擬電廠以試點(diǎn)示范為主，相比歐美國家，我國虛擬電廠仍處于起步階段，項(xiàng)目實(shí)際收益仍處于較低水平，其中上海的收益約0.41 元/KW*次，冀北項(xiàng)目約30 元/KW*年，深圳約0.274 元/KWH，仍處于較低水平。

但我們認(rèn)為我國的虛擬電廠收益模式逐步多元化，未來有望隨電力市場(chǎng)建設(shè)進(jìn)一步豐富。日本來看，豐富的電力市場(chǎng)品類帶動(dòng)虛擬電廠盈利模式豐富，包括輸配電側(cè)、零售電側(cè)、用戶側(cè)的收益來源。歐洲來看，虛擬電廠的資源主要為發(fā)電側(cè)資源，收益模式主要電網(wǎng)平衡服務(wù)和用戶側(cè)服務(wù)。我國與海外的虛擬電廠的發(fā)展差距，主要來自電力市場(chǎng)的成熟度差異，我們預(yù)期未來或?qū)⒂邢嚓P(guān)政策逐步出臺(tái)落地。

虛擬電廠空間廣闊，藍(lán)海賽道蓄勢(shì)待發(fā)。我們測(cè)算得到2025 年虛擬電廠制造端、運(yùn)營端的產(chǎn)業(yè)鏈?zhǔn)袌?chǎng)空間有望達(dá)695.2 億元，其中平臺(tái)建設(shè)約244.5 億元，2030 年產(chǎn)業(yè)鏈?zhǔn)袌?chǎng)空間有望達(dá)917.0 億元，其中平臺(tái)建設(shè)約322.5 億元。虛擬電廠在峰谷差率較高，電力市場(chǎng)進(jìn)度較快的省份有望率先上量。我們認(rèn)為廣東、浙江、山東、四川等地有望成為虛擬電廠率先起量的省份，其產(chǎn)業(yè)鏈也有望率先快速發(fā)展

看好虛擬電廠系統(tǒng)產(chǎn)業(yè)鏈投資機(jī)會(huì)，具有先發(fā)優(yōu)勢(shì)企業(yè)有望受益。虛擬電廠產(chǎn)業(yè)鏈涉及上游基礎(chǔ)資源、中游系統(tǒng)平臺(tái)、下游電力需求方。從投資角度來看，我們認(rèn)為0-1 的過程有望率先起量的是產(chǎn)業(yè)鏈的上游資源和中游設(shè)備建設(shè)。從行業(yè)壁壘來看，虛擬電廠管理平臺(tái)由國家電網(wǎng)建設(shè)，電力資質(zhì)是參與虛擬電廠的門檻性壁壘。通信系統(tǒng)是虛擬電廠功能的關(guān)鍵，具有一定的技術(shù)壁壘。企業(yè)的核心競爭力主要為項(xiàng)目積累和先發(fā)優(yōu)勢(shì)，虛擬電廠需要聚合靈活性資源，資源規(guī)模影響虛擬電廠的規(guī)模。

投資建議：建議關(guān)注率先布局虛擬電廠業(yè)務(wù)的系統(tǒng)平臺(tái)建設(shè)企業(yè)：四方股份、蘇文電能、安科瑞、國能日新、東方電子、國網(wǎng)信通、恒實(shí)科技、朗新科技、國電南瑞等；建議關(guān)注具有靈活性資源，參與虛擬電廠運(yùn)營相關(guān)企業(yè)：芯能科技、特銳德、晶科科技等。

風(fēng)險(xiǎn)因素：原材料價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)、虛擬電廠建設(shè)不及預(yù)期、市場(chǎng)發(fā)展不及預(yù)期、國內(nèi)外相關(guān)政策風(fēng)險(xiǎn)等

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