電踏車行業(yè)報告：兩輪車三部曲系列之電踏車：出口主導(dǎo) 內(nèi)需蓄勢

電踏車是自行車的消費(fèi)升級產(chǎn)品。電踏車從外形和功能上與自行車十分接近，在自行車基礎(chǔ)上配備了助力功能的電氣系統(tǒng)，大大提升了騎行體驗(yàn)，滿足了戶外健身需求；但價格是傳統(tǒng)自行車的數(shù)倍，是自行車的消費(fèi)升級產(chǎn)品。

歐日美滲透率提升， 國內(nèi)需求蓄勢。全球電踏車行業(yè)發(fā)展分為兩個階段： 1 ）1993-2011年，技術(shù)積累期，電踏車1993年誕生于日企雅馬哈，博世掌握傳感器核心技術(shù)，電踏車的產(chǎn)品和技術(shù)持續(xù)積累沉淀；2）2012年-至今，市場擴(kuò)張期，電踏車在騎行文化盛行的歐日美發(fā)達(dá)國家逐步得到推廣，歐洲滲透率2021年達(dá)到23%，預(yù)計有望達(dá)到50%；日本電踏車2021年滲透率提升至48.7%，未來仍有提升空間；美國電踏車銷量從2019年的28.8萬輛快速增長至2021年的55萬輛；國內(nèi)電踏車市場處于發(fā)展初期，未來有較大的提升潛力。

外企品牌主導(dǎo)行業(yè)格局。全球電踏車市場集中在歐洲、日本、美國等發(fā)達(dá)國家，孕育了電踏車龍頭企業(yè)。日本雅馬哈、荷蘭Accell、中國臺灣捷安特等海外企業(yè)，在品牌、產(chǎn)品、渠道等均處于全球領(lǐng)先水平，引領(lǐng)行業(yè)發(fā)展。中國電踏車企業(yè)產(chǎn)品出口為主，整車以O(shè)DM和OEM模式為主。八方股份在關(guān)鍵零部件電機(jī)領(lǐng)域全球領(lǐng)先。

歐日美電踏車興起對中國啟示：復(fù)盤海外電踏車滲透率提升規(guī)律，在消費(fèi)升級的基礎(chǔ)上，政策支持（購車補(bǔ)貼），戶外、健身的需求刺激，騎行文化的普及和傳播等都是電踏車興起的關(guān)鍵，降低使用門檻和多因素催化是興起的關(guān)鍵，國內(nèi)電踏車行業(yè)具備較大的發(fā)展?jié)摿Α?

投資建議與重點(diǎn)關(guān)注標(biāo)的：我們長期看好歐日美等海外市場電踏車滲透率持續(xù)提升，國內(nèi)電踏車處于發(fā)展初期具有較大潛力。給予八方股份“增持”評級（首次覆蓋），公司是一家全球化的電驅(qū)動系統(tǒng)研發(fā)及制造企業(yè)，掌握核心技術(shù)，充分受益電踏車行業(yè)的興起。重點(diǎn)關(guān)注久祺股份，受益電踏車占比的提升。

風(fēng)險提示：重點(diǎn)關(guān)注公司業(yè)績不及預(yù)期風(fēng)險；海外需求不及預(yù)期風(fēng)險；公司經(jīng)營管理風(fēng)險；供應(yīng)鏈漲價風(fēng)險；匯兌損益風(fēng)險；市場波動，估值中樞下降風(fēng)險；中美貿(mào)易政策摩擦風(fēng)險；中國與國際同行（市場）并不具有完全可比性，相關(guān)數(shù)據(jù)僅供參考。

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