建筑裝飾行業(yè)2023年年度策略：繼續(xù)看多基建央國企 建筑光伏領(lǐng)域期待突破

預(yù)計基建投資高景 氣將持續(xù)。IMF預(yù)測2023 年全球 GDP 增速2.65%，預(yù)計全球經(jīng)濟(jì)繼續(xù)承壓，我國2022 年經(jīng)濟(jì)恢復(fù)的基礎(chǔ)也尚不牢靠。我國基建年內(nèi)投資力度繼續(xù)加強(qiáng)，1~11 月廣義基建增長11.7%，狹義基建增長8.9%，年內(nèi)累計同比增幅持續(xù)提高，我們預(yù)計基建投資2023 年仍將作為穩(wěn)增長重要抓手保持高景氣。資金來源方面，政府部門杠桿率較國際水平仍有空間，政策性金融工具或成重要增量來源。

兩會前后或有建筑行情，關(guān)注能源工程與國際工程。過去兩年建筑裝飾行業(yè)均在兩會前后走出較強(qiáng)行情， 分別實現(xiàn)區(qū)間超額收益12.4%/30.3%，展望2023 年兩會，能源工程與國際工程版塊或更具優(yōu)勢。能源工程方面，碳中和趨勢確定了清潔能源的長期發(fā)展方向，國際形勢的緊張或進(jìn)一步加速其發(fā)展，價格機(jī)制進(jìn)一步完善或釋放市場活力；國際工程方面，一帶一路十周年在即，2023 年預(yù)計將舉辦第三屆高峰論壇，疊加疫情防控放開有利國際合作，國際工程業(yè)務(wù)或全面加速。

中國特色估值體系下，建筑央國企彈性可期。在建筑工程項目逐漸大型化、綜合化的市場環(huán)境下，建筑央國企競爭優(yōu)勢加大，2022 年前三季度，八大央企訂單市占增長至42%。近年來建筑央國企業(yè)務(wù)規(guī)模穩(wěn)步增長，經(jīng)營質(zhì)量持續(xù)提升，目前估值水平處于歷史低位，PB 顯著低于上市與增發(fā)的發(fā)行定價水平，在構(gòu)建中國特色估值體系的過程中有望迎來全面的估值重估，REITs 等創(chuàng)新模式融資或為資產(chǎn)盤活重要手段。

BIPV 市場或迎來快速擴(kuò)容。2022 年 前三季度，我國新增光伏裝機(jī)52.6GW，其中分布式光伏 35.3GW，占比持續(xù)提高。分布式光伏電站中，我們認(rèn)為BIPV 較 BAPV 一體化程度更高，經(jīng)濟(jì)性、可靠性具有優(yōu)勢，目前尚屬起步階段，根據(jù)CPIA 等多方數(shù)據(jù)進(jìn)行推演分析，其市場至2025 年或有十倍擴(kuò)容空間，前景廣闊。

推薦標(biāo)的：受益中國特色估值體系低估值基建央企中國鐵建、中國中鐵、中國建筑、中國交建；能源工程與抽水蓄能建設(shè)與運營龍頭中國電建；建筑光伏領(lǐng)域領(lǐng)先成長標(biāo)的江河集團(tuán)。

風(fēng)險提示：行業(yè)景氣度不及預(yù)期，穩(wěn)增長政策落地不及預(yù)期

知前沿，問智研。智研咨詢是中國一流產(chǎn)業(yè)咨詢機(jī)構(gòu)，十?dāng)?shù)年持續(xù)深耕產(chǎn)業(yè)研究領(lǐng)域，提供深度產(chǎn)業(yè)研究報告、商業(yè)計劃書、可行性研究報告及定制服務(wù)等一站式產(chǎn)業(yè)咨詢服務(wù)。專業(yè)的角度、品質(zhì)化的服務(wù)、敏銳的市場洞察力，專注于提供完善的產(chǎn)業(yè)解決方案，為您的投資決策賦能。

轉(zhuǎn)自東北證券股份有限公司 研究員：王小勇/莊嘉駿