中藥行業(yè)周報(bào)：關(guān)注中成藥集采和醫(yī)保目錄談判

核心要點(diǎn)：

上周中藥Ⅱ下跌3.66%，受疫情反復(fù)等多重因素影響，醫(yī)藥板塊回調(diào)上周醫(yī)藥生物報(bào)收9201.27 點(diǎn)，下跌4.88%；中藥Ⅱ報(bào)收7682.56 點(diǎn)，下跌3.66%；化學(xué)制藥報(bào)收10488.61 點(diǎn)，下跌4.68%；生物制品報(bào)收8912.03 點(diǎn)，下跌6.46%；醫(yī)藥商業(yè)報(bào)收6529.34 點(diǎn)，下跌5.85%；醫(yī)療器械報(bào)收8219.03點(diǎn)，下跌2.85%；醫(yī)療服務(wù)報(bào)收8160.31 點(diǎn)，下跌6.67%。受疫情反復(fù)等多重因素影響，醫(yī)藥板塊整體回調(diào)，中藥板塊跌幅在子板塊中相對(duì)較小。

從公司表現(xiàn)來看，表現(xiàn)居前的公司有：達(dá)仁堂、金陵藥業(yè)、ST 康美、康緣藥業(yè)、貴州百靈；表現(xiàn)靠后的公司有：神奇制藥、華森制藥、佛慈制藥、啟迪藥業(yè)、盤龍藥業(yè)。

中藥PE(ttm)23.16X，PB(lf)2.88X，估值依舊偏低上周中藥板塊PE 為23.16X，近一年P(guān)E 最大值為38.81X，最小值為17.27X；當(dāng)前PB 為2.88X，近一年P(guān)B 最大值為3.56X，最小值為2.22X。中藥行業(yè)估值仍處于近三年以來相對(duì)低位的水平，中藥板塊相對(duì)滬深300 估值溢價(jià)率為109.01%。

供應(yīng)鏈繼續(xù)受阻疊加國外藥材品種價(jià)格下跌，中藥材價(jià)格指數(shù)小幅走低上周中藥材價(jià)格總指數(shù)為237.82 點(diǎn)，較前一周下跌0.1 個(gè)百分點(diǎn)，與去年同期相比上漲近18%，從十二個(gè)中藥材大類看，呈現(xiàn)出八漲四跌。上周因疫情原因，中藥材市場(chǎng)供應(yīng)鏈繼續(xù)受阻，疊加國外藥材品種價(jià)格下跌，致國內(nèi)市場(chǎng)價(jià)格受到一定程度沖擊。隨著疫情防控政策的調(diào)整，預(yù)期后期供應(yīng)鏈有望陸續(xù)恢復(fù)，價(jià)格也有望隨之小幅上漲。

中成藥集采繼續(xù)、醫(yī)保目錄談判在即，建議關(guān)注中藥獨(dú)家品種及中藥新藥近期山東省第三批藥品（中成藥專項(xiàng)）集采中選結(jié)果信息公布，此次集采15 個(gè)產(chǎn)品組，138 個(gè)產(chǎn)品中選，涵蓋內(nèi)科、外科、骨科等，主要品種均為臨床常用品種。從中標(biāo)結(jié)果看平均降價(jià)44.31%，其中降幅最高的為銀杏葉片，降幅接近88%，總體降幅與之前湖北聯(lián)盟的平均降幅接近，獨(dú)家品種更具優(yōu)勢(shì)，建議關(guān)注中標(biāo)品種未來醫(yī)院端的放量。此外，醫(yī)保目錄談判或?qū)⒂?2 月5 日開始，對(duì)中藥而言，亮點(diǎn)之一是中成藥擬談判數(shù)量較去年有大幅上升。初審?fù)ㄟ^名單中，中成藥有50 個(gè)，同比增長61%，其中，目錄內(nèi)15 個(gè)，目錄外35 個(gè)，同比分別增長88%和52%。亮點(diǎn)之二是中藥新藥占比提升至32%。建議關(guān)注醫(yī)保目錄談判情況，關(guān)注中藥獨(dú)家品種及中藥新藥的降價(jià)幅度，進(jìn)入醫(yī)保目錄后有望帶來放量。

投資策略：繼續(xù)關(guān)注三大投資主線

中長期，我們?nèi)匀徽J(rèn)為“政策＋醫(yī)藥消費(fèi)剛性＋業(yè)績(jī)穩(wěn)增＋估值優(yōu)勢(shì)”共同構(gòu)建出中藥行業(yè)的投資機(jī)會(huì)。我們維持行業(yè)“增持”評(píng)級(jí)，圍繞中藥行業(yè)相關(guān)政策，尋找中藥行業(yè)投資機(jī)會(huì)，建議關(guān)注三大主線。

主線一：傳承創(chuàng)新線，關(guān)注中藥創(chuàng)新、品牌中藥及中藥配方顆粒。政策對(duì)于中醫(yī)藥行業(yè)的支持涵蓋中醫(yī)藥全產(chǎn)業(yè)鏈，涉及上游中藥材種植、中醫(yī)藥服務(wù)體系、人才建設(shè)、傳承創(chuàng)新、開放發(fā)展、醫(yī)保支付、審評(píng)審批等多個(gè)方面，中藥行業(yè)迎來政策紅利期。中藥創(chuàng)新、品牌中藥及中藥配方顆粒是受益相對(duì)較大的細(xì)分領(lǐng)域。

主線二：政策避風(fēng)港線，關(guān)注偏消費(fèi)、OTC 終端拓展。中成藥集采相對(duì)溫和，獨(dú)家品種表現(xiàn)較好。在集采大背景之下，OTC 終端的拓展可以助力中藥企業(yè)平滑醫(yī)院端集采帶來的降價(jià)影響，偏消費(fèi)類中藥是集采政策避風(fēng)港。

主線三：關(guān)注新冠預(yù)防治療相關(guān)中藥標(biāo)的。國家對(duì)中醫(yī)藥的支持以及中醫(yī)藥在預(yù)防及治療新冠中發(fā)揮的積極作用，進(jìn)一步凸顯了中醫(yī)藥在公共衛(wèi)生事件中的重要地位。鑒于新冠疫情的常態(tài)化以及新冠防控二十條措施的發(fā)布，我們建議關(guān)注與新冠預(yù)防治療相關(guān)的中藥產(chǎn)品及生產(chǎn)企業(yè)。

風(fēng)險(xiǎn)提示

（1）行業(yè)政策趨嚴(yán)；

（2）行業(yè)及上市公司業(yè)績(jī)波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。

知前沿，問智研。智研咨詢是中國一流產(chǎn)業(yè)咨詢機(jī)構(gòu)，十?dāng)?shù)年持續(xù)深耕產(chǎn)業(yè)研究領(lǐng)域，提供深度產(chǎn)業(yè)研究報(bào)告、商業(yè)計(jì)劃書、可行性研究報(bào)告及定制服務(wù)等一站式產(chǎn)業(yè)咨詢服務(wù)。專業(yè)的角度、品質(zhì)化的服務(wù)、敏銳的市場(chǎng)洞察力，專注于提供完善的產(chǎn)業(yè)解決方案，為您的投資決策賦能。

轉(zhuǎn)自湘財(cái)證券股份有限公司 研究員：許雯