HNBR 作為正極粘接劑性能優(yōu)異，或放量在即電池粘結(jié)劑是鋰離子電池中重要的組成部分，對電池電化學(xué)性能有重要影響。目前，對粘結(jié)劑的要求除了基礎(chǔ)的粘接功能之外，還有歐姆電阻小，在電解液中性能穩(wěn)定，不膨脹、不松散、不脫粉等一系列要求。加入性能優(yōu)異和合適用量的粘結(jié)劑，可以獲得較大的容量、較長的循環(huán)壽命和較低的內(nèi)阻，這對提高電池的循環(huán)性能、快速充放能力以及降低電池的內(nèi)壓等具有促進(jìn)作用。在我們此前發(fā)布的行業(yè)深度報(bào)告《氫化丁腈-橡膠領(lǐng)域皇冠明珠，進(jìn)軍鋰電賽道，市場潛力蓄勢待發(fā)》中，我們已結(jié)合相關(guān)文獻(xiàn)論述了HNBR 部分替代PVDF 的可行性和優(yōu)越性。
根據(jù)我們測算，在2021 年，HNBR 作為動力電池正極粘接劑的用量或已經(jīng)達(dá)到1200 噸左右，而在2025 年在動力電池領(lǐng)域HNBR 作為粘接劑的用量接近1.8萬噸，其中，三元鋰電池用量為1.3 萬噸，磷酸鐵鋰電池用量為0.48 萬噸。
HNBR 分散性優(yōu)異并可確保導(dǎo)電劑的導(dǎo)電性，對電極漿料制備起到關(guān)鍵作用分散劑是導(dǎo)電漿料的重要組分，如果導(dǎo)電劑在電極漿料組合物中溶解不均勻或形成團(tuán)聚，會對電極漿料的涂布性能造成影響。目前主流的正極漿料體系是PVDF/NMP 油性體系，其中PVDF 作為分散劑使用，此外PVP 也可作為分散劑。
根據(jù)LG 發(fā)布的專利，可通過使用包含HNBR 的預(yù)分散劑組合物，將粘度和水分含量控制在特定范圍內(nèi)，有效改善導(dǎo)電劑在電極漿料組合物中的分散性，從而可制備加工性能良好的電極漿料組合物。其次，使用HNBR 作為分散劑的電極漿料，電解質(zhì)溶液的滲透更容易，確保導(dǎo)電劑的優(yōu)異導(dǎo)電性，降低電極電阻，對電池的循環(huán)性能起到提升作用。我們對HNBR 在動力電池和消費(fèi)電池領(lǐng)域的市場空間進(jìn)行了測算（未考慮儲能），我們預(yù)計(jì)在2025 年動力電池、消費(fèi)三元電池使用HNBR 作為分散劑的總需求量可達(dá)2584 噸左右。
鋰電領(lǐng)域需求高速增長或帶動HNBR 下游需求結(jié)構(gòu)發(fā)生重要變革除了粘接劑和分散劑，鋰電隔膜領(lǐng)域或?qū)镠NBR 締造潛在增長極，據(jù)我們測算，2025 年HNBR 在鋰電隔膜領(lǐng)域的用量或?qū)⒔咏? 萬噸量級。在汽車同步帶、油田開采、航空航天及軍工等傳統(tǒng)領(lǐng)域中，HNBR 由于其優(yōu)異的性能，應(yīng)用場景也在不斷拓寬和滲透。我們預(yù)計(jì)HNBR 在傳統(tǒng)領(lǐng)域?qū)⒈３?%左右的增速穩(wěn)健成長，未來幾年間HNBR 的下游需求結(jié)構(gòu)將發(fā)生變革。據(jù)我們測算，在2021-2025年，鋰電領(lǐng)域需求占比將快速攀升，預(yù)計(jì)至2025 年鋰電領(lǐng)域的需求占比將高達(dá)44%（不考慮鋰電隔膜用量）/54%（考慮鋰電隔膜用量），總需求量將高達(dá)4.7萬噸/5.6 萬噸。這相比于目前約2 萬噸的總需求量將實(shí)現(xiàn)翻倍不止的大幅增長。
我們看好，HNBR 在鋰電領(lǐng)域異軍突起的行業(yè)大趨勢中，國產(chǎn)企業(yè)將持續(xù)崛起，或?qū)⒄加幸幌亍?
受益標(biāo)的：道恩股份
道恩股份目前擁有產(chǎn)能1,000 噸/年，另有2000 噸/年產(chǎn)能建設(shè)中。
風(fēng)險提示：市場需求下滑、下游用量不及預(yù)期、產(chǎn)品價格大幅波動。
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轉(zhuǎn)自開源證券股份有限公司 研究員：金益騰/龔道琳
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