稀土行業(yè)：需求重構(gòu)供給有序 稀土行業(yè)乘風(fēng)而起

投資要點(diǎn)：

縱觀全球，我國(guó)稀土資源量、質(zhì)、技三冠

稀土儲(chǔ)量上，我國(guó)占全球比重36.7%，遠(yuǎn)超其他國(guó)家。稀土產(chǎn)量上，我國(guó)占全球稀土總產(chǎn)量的60.0%，居全球第一。資源稟賦上，我國(guó)資源優(yōu)于全球，表現(xiàn)為稀土礦種和元素齊全，其中北方輕稀土礦儲(chǔ)量大，易規(guī)?；_(kāi)采具備成本優(yōu)勢(shì)，南方中重稀土礦儲(chǔ)量大放射性低，易開(kāi)采且經(jīng)濟(jì)效益好，戰(zhàn)略意義重大。冶煉分離技術(shù)上，我國(guó)冶煉分離工藝領(lǐng)先全球，冶煉分離產(chǎn)量占全球比例約90%。

供給格局優(yōu)化，我國(guó)或構(gòu)筑全球稀土定價(jià)權(quán)

整體上我國(guó)稀土供給量由政策指標(biāo)決定，通過(guò)削減采礦權(quán)+打黑+收儲(chǔ)規(guī)范供給，持續(xù)優(yōu)化行業(yè)格局，未來(lái)我國(guó)稀土供給有望保持合理有序的增長(zhǎng)。而海外新建礦山尚處開(kāi)發(fā)初期，增量有限。通過(guò)復(fù)盤四大鐵礦企建立鐵礦石定價(jià)體系的歷程，我們認(rèn)為當(dāng)前我國(guó)稀土礦企已滿足資源+產(chǎn)量+成本的方面的優(yōu)勢(shì)條件，我國(guó)稀土企業(yè)有望模仿四大鐵礦企業(yè)建立鐵礦定價(jià)權(quán)的路徑，在全球范圍內(nèi)建立稀土定價(jià)權(quán)。

需求重構(gòu)供給缺口持續(xù)，邏輯改變下看好價(jià)格高位持續(xù)性我們判斷氧化鐠釹2022-2025 年將處于持續(xù)供不應(yīng)求狀態(tài)。相較過(guò)去脈沖式的漲價(jià)行情，我們認(rèn)為本輪稀土漲價(jià)的邏輯發(fā)生改變，看好價(jià)格高位的持續(xù)性：過(guò)去稀土收儲(chǔ)、打黑等并沒(méi)有從根本上改變稀土的供需關(guān)系，稀土價(jià)格上漲的炒作成分占比較大，故價(jià)格在約一年內(nèi)出現(xiàn)較大回落后低位震蕩，呈現(xiàn)出事件驅(qū)動(dòng)型的脈沖式漲價(jià)特征。而新一輪稀土漲價(jià)持續(xù)時(shí)長(zhǎng)明顯超過(guò)以往，同時(shí)未出現(xiàn)明顯回調(diào)，其邏輯在于稀土需求端重構(gòu)下改變供需關(guān)系從而支撐價(jià)格。未來(lái)供給端有序增長(zhǎng)，而需求端在新能源拉動(dòng)下開(kāi)始爆發(fā)，看好稀土價(jià)格中樞處于高位的持續(xù)性。

投資策略及推薦標(biāo)的

（1）從礦企角度看，稀土供給端井然有序，需求端重構(gòu)，氧化鐠釹供需或長(zhǎng)期存在缺口，看好稀土價(jià)格處于高位的持續(xù)性，建議關(guān)注稀土礦短缺背景下的上游公司北方稀土（600111）、五礦稀土（000831）、盛和資源（600392）。

（2）從磁材企業(yè)角度看，高端釹鐵硼需求快速增長(zhǎng)，高性能釹鐵硼材料加工環(huán)節(jié)在稀土產(chǎn)業(yè)鏈中具有較高的附加值，具備核心技術(shù)、成本控制優(yōu)勢(shì)的龍頭企業(yè)可憑借擴(kuò)產(chǎn)搶占市場(chǎng)份額，保證業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)，建議關(guān)注高端釹鐵硼供應(yīng)商金力永磁（300748）。

風(fēng)險(xiǎn)提示

國(guó)內(nèi)稀土配額提升超預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)、下游需求不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)、疫情蔓延超預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)

知前沿，問(wèn)智研。智研咨詢是中國(guó)一流產(chǎn)業(yè)咨詢機(jī)構(gòu)，十?dāng)?shù)年持續(xù)深耕產(chǎn)業(yè)研究領(lǐng)域，提供深度產(chǎn)業(yè)研究報(bào)告、商業(yè)計(jì)劃書、可行性研究報(bào)告及定制服務(wù)等一站式產(chǎn)業(yè)咨詢服務(wù)。專業(yè)的角度、品質(zhì)化的服務(wù)、敏銳的市場(chǎng)洞察力，專注于提供完善的產(chǎn)業(yè)解決方案，為您的投資決策賦能。

轉(zhuǎn)自渤海證券股份有限公司 研究員：袁藝博/張珂