港口行業(yè)：6月上旬樞紐港外貿(mào)箱吞吐同比+8% 關(guān)注復(fù)工復(fù)產(chǎn)下港口吞吐修復(fù)情況

報告導讀

6 月上旬，受端午節(jié)錯期以及部分地區(qū)大霧天氣影響，沿海主要港口貨物吞吐量同比-7.2%，其中外貿(mào)吞吐量同比-8.9%。八大樞紐港集裝箱吞吐量同比+2.7%，其中外貿(mào)/內(nèi)貿(mào)箱吞吐量同比+7.7%、-11.6%，上海港方面，生產(chǎn)加快恢復(fù)，日均作業(yè)量達到11.8 萬TEU。

投資要點

6 月上旬港口數(shù)據(jù)

（1）總體：沿海主要樞紐港口貨物吞吐量：同比-7.2%，其中外貿(mào)吞吐量同比-8.9%6 月上旬，沿海主要樞紐港口貨物吞吐量同比-7.2%；其中外貿(mào)吞吐量同比-8.9%，較5 月下旬同比+2.6%減少11.5pct。

（2）集裝箱：八大樞紐港口集裝箱吞吐量同比+2.7%6 月上旬，八大樞紐港集裝箱吞吐量同比+2.7%（前值+8.5%）。其中外貿(mào)箱吞吐量同比+7.7%（前值+13.0%），內(nèi)貿(mào)箱吞吐量同比-11.6%（前值-6.3%）。6 月上旬，端午假期及環(huán)渤海、長三角地多地港口大霧對本旬港口生產(chǎn)帶來影響，但上海港在連續(xù)受多日大霧天氣的影響下日均作業(yè)量達到11.8 萬TEU，恢復(fù)加快。

（3）重點貨種吞吐量、港口庫存

原油：吞吐量方面，同比-31.3%（前值+13.8%）；港存方面，同比-4.9%（前值-4.4%）。鐵礦石：吞吐量方面，同比+4.7%（前值-7.2%）；港存方面，從全國45 港口徑看，6 月10 日鐵礦石港存為1.28 億噸，較去年同期增長6.3%。煤炭：吞吐量方面，秦皇島港+神華黃驊兩港同比+2.9%（前值-2.1%）；港存方面，按秦皇島港+神華黃驊口徑，同比-6.4%（前值-0.9%）。

收費政策調(diào)整料對港口影響偏中性，繼續(xù)關(guān)注集裝箱裝卸費率調(diào)整收費政策調(diào)整料對港口影響偏中性：3 月2 日，《交通運輸部 國家發(fā)展改革委關(guān)于減并港口收費等有關(guān)事項的通知》調(diào)整兩處港口計費方法：1）取消港口設(shè)施安保費的政府定價，改為市場調(diào)節(jié)價，納入港口作業(yè)包干費作為子項，且該項收費不得高于原收費標準，并非削減或取消；2）分類調(diào)整引航（移泊）費計費結(jié)構(gòu)，實行不同比例的價格調(diào)整，定向降費與港口收益并無關(guān)聯(lián)。

繼續(xù)關(guān)注集裝箱裝卸費率調(diào)整：去年12 月1 日，寧波港公告自2022 年1 月1 日起對船公司20 英尺、40 英尺的空重箱裝卸船費實行25.4%左右的漲幅；去年12 月3 日，上港集團公告內(nèi)貿(mào)20 英尺重箱中轉(zhuǎn)費提升約50%；去年12 月8 日，廣州港公告自2022 年1 月1 日起對普通外貿(mào)重箱駁船集港方式的港口作業(yè)包干費上調(diào)約8%，對普通外貿(mào)重箱拖車集港方式以及空箱費用上調(diào)約19%；2 月9 日，青島港QQCT 公告外貿(mào)40 英尺及20 英尺重箱裝卸費分別上調(diào)約14%、12%。

敏感性測算：調(diào)價將有望帶來收入端增量，但并不存在邊際成本。我們假設(shè)各港口綜合集裝箱業(yè)務(wù)價格上調(diào)10%、綜合所得稅率25%測算：

1）上港集團：2021 年集裝箱營收149.06 億元，總歸母凈利潤146.82 億元，綜合價格如上漲10%（對應(yīng)集裝箱營收增長10%），靜態(tài)利潤彈性8%左右；2）寧波港2021 年集裝箱相關(guān)收入67.48 億元，總歸母凈利潤43.32 億元，綜合價格如上漲10%（對應(yīng)集裝箱營收增長10%），靜態(tài)利潤彈性12%左右；3）青島港2021 年負責集裝箱業(yè)務(wù)的QQCT（參股51%）營收41.89 億元，青島港總歸母凈利潤39.64 億元，集裝箱價格如上漲10%（參股QQCT 營收增長10%），靜態(tài)利潤彈性8%左右。

寧波港、上港集團、廣州港、青島港QQCT 本次裝卸費調(diào)價系對于公示價格的調(diào)整，但需要注意，公開費率與實際跟船公司簽訂的協(xié)議費率或存在差異，不排除對不同船公司客戶采取不同幅度的價格策略。

最新月度港口數(shù)據(jù)

（1）5 月重點監(jiān)測沿海港口貨物：吞吐量同比+0.3%（前值-1.4%）（2）集裝箱：5 月八大樞紐港口集裝箱吞吐量同比+4.1%其中，外貿(mào)箱吞吐量同比+7.4%（前值+1.9%），增速加快5.5 個百分點。

（3）重點貨種吞吐量

原油：吞吐量方面，5 月同比+11.7%（前值+1.8%）；鐵礦石：吞吐量方面，5 月同比+2.2%（前值+2.2%）；煤炭：吞吐量方面，5 月同比-3.4%（前值+1.8%）（港口協(xié)會重點監(jiān)測港口口徑）。

（4）沿海重點港口

4 月遼寧省主要沿海港口貨物吞吐量增速較快，錦州港貨物吞吐量當月同比+9.4%。

北部灣港、天津港當月同比增速分別為7.7%、7.4%。

4 月廣西地區(qū)貨物吞吐量同比高增，北部灣港當月同比增速達15.3%，天津港當月同比增速為9.7%。

重點港口：4 月青島港（大市口徑）實現(xiàn)貨物吞吐量0.55 億噸。青島港外貿(mào)貨物吞吐量、集裝箱吞吐量累計同比分別+2.6%、+7.1%。

最新航運運價指數(shù)

波羅的海干散貨指數(shù)（BDI）：6 月13 日，BDI 指數(shù)為2260 點，較6 月1 日減少14.2%，同比減少8.9%。

原油運輸指數(shù)（BDTI）：6 月13 日，BDTI 指數(shù)為1132 點，較6 月1 日增長2.5%，同比增長94.8%。

上海出口集裝箱運價指數(shù)（SCFI）：6 月10 日，SCFI 指數(shù)為4233 點，較6 月2 日上升0.60%，同比增長17.2%。

中國出口集裝箱運價指數(shù)（CCFI）：6 月10 日，CCFI 指數(shù)為3230 點，較6 月2 日上升1.35%，同比增長36.1%。

投資建議

青島港：量價向好邏輯逐步驗證。受益航線拓展帶動集裝箱業(yè)務(wù)增長及董家口港區(qū)新增液體散貨產(chǎn)能釋放帶動液體散貨吞吐量增長，青島港（大市口徑）22Q1 貨物吞吐量1.47 億噸，同比增長3.3%，集裝箱吞吐量590 萬標箱，同比增長6.3%；費率方面，1 月28 日青島港集團51%股權(quán)無償劃轉(zhuǎn)至山東省港口集團完成工商變更登記，相應(yīng)青島港股份實控人變?yōu)樯綎|省國資委，進一步推動山東省區(qū)域港口格局改善，預(yù)計費率端持續(xù)改善向好，此外2 月9 日青島港QQCT 公告外貿(mào)40 英尺及20 英尺重箱裝卸費分別上調(diào)約14%、12%。量價向好邏輯逐步驗證，公司22Q1 歸母凈利潤11.42 億元，同比增長4.75%。

上港集團：低估值龍頭，受益于區(qū)位優(yōu)勢，持續(xù)看好公司港口主業(yè)成長。受益于多業(yè)務(wù)線條穩(wěn)健推進，公司22Q1 歸母凈利潤54.94 億元，同比增長86.04%。此外資本運作加速、多方協(xié)同賦能，公司籌劃控股子公司錦江航運分拆上市，同時擬戰(zhàn)略投資連云港3.72 億股股票，本次發(fā)行后預(yù)計公司對連云港持股比例23.08%。近期疫情防控下上海港依然保持運作韌性，根據(jù)交通部，5 月份上海港集裝箱日均吞吐量11.0 萬標箱，較4 月環(huán)比增長7%，6 月上旬日均吞吐量進一步提升至11.8 萬標箱，呈加快恢復(fù)性增長態(tài)勢。

風險提示：國際政治經(jīng)濟局勢波動；行業(yè)競爭加?。缓Ｍ庑鹿谝咔槌掷m(xù)升級。

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轉(zhuǎn)自浙商證券股份有限公司 研究員：匡培欽