2019年上半年中國航空行業(yè)市場格局及2019年下半年發(fā)展展望分析[圖]

    一、2019年上半年航空行業(yè)市場格局

    2019年上半年受整體宏觀需求走弱影響，航空出行需求增速顯著放緩；其中國內(nèi)旅客量增速由2018年下半年的9.1%進一步放緩至7.6%，為近5年來最低水平，但受益于出境游滲透率的提升，國際旅客增速持續(xù)走高，由18H2的13.3%提升至16.6%。國際需求優(yōu)于國內(nèi)。

受宏觀需求走弱，國內(nèi)旅客量增速持續(xù)走低（旅客量同比增速：%）

數(shù)據(jù)來源：公共資料整理

    相關報告：智研咨詢發(fā)布的《2020-2026年中國航空制造行業(yè)市場運營模式及競爭策略研究報告》

    2019H1，全行業(yè)ASK、RPK增速分別為10.1%、10.1%，增速較去年同期分別同比下滑3.6pct、3.7pct。其中2019年二季度，RPK增速9.1%，是自2015年以來首次低于10%的增速。2019H1客座率83.3%，同比持平。

航空業(yè)ASK、RPK季度增速情況（%）

數(shù)據(jù)來源：公共資料整理

航空業(yè)客座率按季度情況（%）

數(shù)據(jù)來源：公共資料整理

    細分來看，三大航供需維持緊平衡（國際長航線需求疲軟，地區(qū)線受事件影響下滑明顯）；而春秋、吉祥運力擴張與需求增速雙雙加快。2019年Q3南航、國航、東航、春秋、吉祥ASK增速分別為10.76%/5.35%/12.08%/13.33%/20.93%；RPK分別為11.10%/5.95%/10.36%/16.40%/19.08%；客座率分別為83.66%/82.13%/82.41%/91.94%/86.97%。

五大航司ASK季度同比增速

數(shù)據(jù)來源：公共資料整理

五大航司RPK季度同比增速

數(shù)據(jù)來源：公共資料整理

    油價維持低位，匯兌損失加大。2019年布倫特油價小幅沖高后回落，整體維持低位，Q3布油均價同比下降約18%，各家航司燃油成本得到控制，國有航司Q3單季度座公里成本小幅下滑。受中美貿(mào)易摩擦影響，2019年三季度以來人民幣對美元貶值2.85%，三大航Q3匯兌損失較大。

2019年以來布油維持相對低位

數(shù)據(jù)來源：公共資料整理

2019年以來美元兌人民幣匯率變化情況

數(shù)據(jù)來源：公共資料整理

    航司收益水平的變動方向與需求高度同步，其中三大航體現(xiàn)出顯著的順周期特征，相較于18年上半年整體持平微增的收益水平，中國國航、南方航空、東方航空2019年上半年整體收益水平分別同比下滑1.29%、1.58%、1.35%；得益于管理水平以及定價策略的持續(xù)優(yōu)化，春秋與吉祥兩家民營航司收益質(zhì)量實現(xiàn)逆市提升，根據(jù)數(shù)據(jù)，整體客公里收益分別同增0.55%、2.2%。

2019年上半年各航司收益水平同比變動幅度（客公里收益：%）

數(shù)據(jù)來源：公共資料整理

    具體細分市場來看，決定航司收益質(zhì)量變動方向的主要是國內(nèi)市場，這與行業(yè)旅客量增速的變化相同；國航、南航、東航、2019年上半年國內(nèi)收益水平分別同比下滑1.25%、1.56%、2.38%，春秋航空提升1.15%；國際市場整體變動幅度不大，基本保持與去年相對接近水平。

2019年上半年各航司國內(nèi)收益水平同比變動幅度（客公里收益：%）

數(shù)據(jù)來源：公共資料整理

2019年上半年各航司國際收益水平同比變動幅度（客公里收益：%）

數(shù)據(jù)來源：公共資料整理

    2019年上半年國內(nèi)收入增量仍然是航司最主要增量收入的來源；但由于其市場收益水平的下滑，占比較18年上半年略有下滑。

各航司國內(nèi)增量收入占整體增量收入的比重：%

數(shù)據(jù)來源：公共資料整理

    2019年1月1號開始，三大航都開始適用經(jīng)營性租賃飛機進表的新的租賃準則，在新準則下，航司資產(chǎn)與負債端同時擴大，從美元負債來看，國航、南航、東航的絕對規(guī)模分別由18年上半年的371.0、399.7、321.1億元提升至19年上半年的604.1、777.4、488.82億元；美元負債絕對規(guī)模的提升使得三大航匯率敏感性翻倍，人民幣對美元變動1%對應國航、南航、東航凈利潤的擾動由18年上半年的2.35、2.97、2.32億元提升至4.80、5.17、3.13億元；匯率波動對航司利潤擾動增強。

因新租賃準則，2019上半年三大航美元負債絕對額大幅提升

數(shù)據(jù)來源：公共資料整理

    新租賃準則給航司帶來的第二個影響就是利息支出的提升，相較于尚未采取新租賃準則的春秋航空，三大航的利息支出變動幅度明顯更大；國航、南航、東航利息支出分別增加：10.69、13.40、6.19億元。

國航、南航、東航利息支出分別增加：10.69、13.40、6.19億元

數(shù)據(jù)來源：公共資料整理

    二、2019年下半年發(fā)展展望

    從需求端來看，四季度行業(yè)有望企穩(wěn)回升，主要來自前期被各項重大事件抑制的需求釋放；從供給端來看，大興機場、浦東機場衛(wèi)星廳將投產(chǎn)，一線市場的供給有所增加，同時，國際線方面，中日、中韓航權新一輪談判亦能釋放產(chǎn)能，因此供給端也偏樂觀。

    油價方面，Q3航空煤油進口到岸完稅價同比下滑10.8%，若Q4和Q3價格一致，則Q4油價將下滑17.7%，油價方面利好航空公司經(jīng)營。匯率，雖然Q2匯率同比貶值2.1%至6.8747，但Q3人民幣持續(xù)貶值，至9月16日美元兌人民幣中間價已至7.0657，較Q2繼續(xù)貶值2.7%。2019年由于經(jīng)營租賃并表，航空公司匯率敏感性大增，若人民幣持續(xù)貶值，將影響航空公司的利潤。