一、回顧
過(guò)去15年，從需求端來(lái)看，水泥行業(yè)非常經(jīng)典地經(jīng)歷了成長(zhǎng)期和成熟期，需求中樞從15%下移到0附近；2003-2013年是我國(guó)水泥行業(yè)的成長(zhǎng)期，以水泥產(chǎn)量增速衡量的需求增速（水泥的庫(kù)容量較?。┏掷m(xù)保持雙位數(shù)的增長(zhǎng)，維持在15%的中樞水平。自2014年全國(guó)水泥需求見(jiàn)頂后（截止到目前），水泥需求增速維持在0%左右的中樞水平，行業(yè)步入成熟期。
2003-2018年全國(guó)水泥年度產(chǎn)量及同比增速
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2003-2019年全國(guó)水泥產(chǎn)量月度同比增速
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但是從水泥價(jià)格與企業(yè)盈利來(lái)看，除了2015年因房地產(chǎn)高庫(kù)存和前幾年持續(xù)供給釋放帶來(lái)行業(yè)供需嚴(yán)重失衡導(dǎo)致水泥價(jià)格較低，全國(guó)高標(biāo)水泥價(jià)格中樞在不斷上移，2018年至今維持在430元/噸左右，較2003-2008年需求高增長(zhǎng)階段的價(jià)格中樞提升了100元/噸左右。從企業(yè)盈利來(lái)看，以龍頭海螺水泥為例，2003年至今海螺水泥盈利中樞（用其水泥及熟料業(yè)務(wù)毛利率衡量，這還未考慮到公司費(fèi)用率，尤其是財(cái)務(wù)費(fèi)用率改善的影響）也發(fā)生明顯上移，由2003-2010年的30%提振至2011-2018年的35%左右，2018年創(chuàng)歷史新高，達(dá)到47%。
2003年至今全國(guó)高標(biāo)水泥價(jià)格（月度）
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2003-2018年海螺水泥水泥及熟料毛利率
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水泥行業(yè)基本面區(qū)別于其他原材料類(lèi)行業(yè)原因：
首先，水泥是短腿產(chǎn)品，其低貨值、不易儲(chǔ)存的特性使其具有明顯的區(qū)域性特征；單從表觀集中度來(lái)看（用全國(guó)熟料產(chǎn)能集中度表示），2018年全國(guó)CR3企業(yè)熟料產(chǎn)能集中度為38%，但考慮到水泥行業(yè)的區(qū)域性，從實(shí)際的核心區(qū)域市場(chǎng)來(lái)看，集中度遠(yuǎn)超于此——2018年長(zhǎng)三角、湖北、陜西核心企業(yè)的熟料產(chǎn)能集中度已經(jīng)超過(guò)60%，京津冀、甘肅、兩廣核心企業(yè)的熟料產(chǎn)能集中度均在50%以上，行業(yè)實(shí)際集中度遠(yuǎn)高于表觀集中度。
其次，水泥易開(kāi)易停的生產(chǎn)特性使得減產(chǎn)成本低而且易操作，疊加上各區(qū)域超高的集中度，讓錯(cuò)峰限產(chǎn)和自律協(xié)同限產(chǎn)易于執(zhí)行，大企業(yè)對(duì)區(qū)域（行業(yè)）供給更易控制，這樣行業(yè)供需關(guān)系容易好轉(zhuǎn)且持久。
2018年全國(guó)及核心區(qū)域熟料產(chǎn)能集中度
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而錯(cuò)峰生產(chǎn)本質(zhì)上也是協(xié)同行為。水泥產(chǎn)品的不易儲(chǔ)存、水泥產(chǎn)能關(guān)停較為靈活（停復(fù)產(chǎn)的成本低），使得水泥企業(yè)可以通過(guò)協(xié)同自律停產(chǎn)來(lái)改善區(qū)域市場(chǎng)的供需格局和盈利，這是錯(cuò)峰生產(chǎn)最早在水泥行業(yè)被開(kāi)創(chuàng)性提出采用的原因；早在2014年11月新疆地區(qū)率先實(shí)行水泥錯(cuò)峰生產(chǎn)，當(dāng)時(shí)新疆熟料產(chǎn)能利用率只有40%多，區(qū)域內(nèi)企業(yè)想通過(guò)錯(cuò)峰生產(chǎn)協(xié)同自救，錯(cuò)峰生產(chǎn)從開(kāi)始就是企業(yè)和協(xié)會(huì)自發(fā)行為。2014年12月晉冀魯豫京津四省兩市行業(yè)協(xié)會(huì)聯(lián)合發(fā)出《泛華北地區(qū)水泥企業(yè)錯(cuò)峰生產(chǎn)自律公約》，也屬于企業(yè)和協(xié)會(huì)自發(fā)自救行為；2015年升級(jí)為工信部和環(huán)保部出文要求北方十五省全部參與冬季錯(cuò)峰生產(chǎn)，之后南方部分省份也從之前的協(xié)同停產(chǎn)加入到冬季和夏季錯(cuò)峰生產(chǎn)。
2012-2019年各省份錯(cuò)峰限產(chǎn)天數(shù)比較（天）
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2015-2019E行業(yè)停產(chǎn)情況（天）
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錯(cuò)峰生產(chǎn)的意義使得第一次觀察到在需求持續(xù)下滑的環(huán)境下，通過(guò)供給上的收縮實(shí)現(xiàn)價(jià)格不跌反而有所上升，反映到區(qū)域企業(yè)的盈利上也是不降反升。以2016-2018年的京津冀和甘肅水泥市場(chǎng)為例，2016-2018年兩個(gè)區(qū)域市場(chǎng)需求都以負(fù)增長(zhǎng)環(huán)境為主，但價(jià)格仍能維持穩(wěn)步上漲，企業(yè)盈利能力同樣保持上升。
2016-2018年甘肅地區(qū)高標(biāo)水泥價(jià)格
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2016-2018年京津冀地區(qū)高標(biāo)水泥價(jià)格
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自2017年2月山東淄博成立全國(guó)首家水泥聯(lián)合銷(xiāo)售公司以來(lái)，東三省、安徽、唐山等均有水泥聯(lián)合銷(xiāo)售公司逐步落地。我們認(rèn)為聯(lián)合銷(xiāo)售公司的設(shè)立進(jìn)一步強(qiáng)化了行業(yè)自律，避免惡性競(jìng)爭(zhēng)，使得大企業(yè)對(duì)區(qū)域的控制力更強(qiáng)。
2018年底已經(jīng)成立的14家水泥聯(lián)合銷(xiāo)售公司
時(shí)間 | 省份 | 公司名稱(chēng) | 主要內(nèi)容 |
2018-01 | 黑龍江 | 黑龍江龍東水泥 | 由雞西賽龍水泥、雙鴨山新時(shí)代水泥等4家水泥企業(yè)發(fā)起 |
2018-03 | 內(nèi)蒙古 | 赤峰和盈 | 由喀旗政府主導(dǎo)，喀喇沁草原水泥等8家企業(yè)的7名出資人共同出資組 建。聯(lián)盟實(shí)行統(tǒng)一的石灰石資源整合開(kāi)發(fā)利用，打造礦山采選—深加工 —銷(xiāo)售于一體的全鏈條式資源型產(chǎn)業(yè)集團(tuán)。 |
2018-03 | 安徽 | 安徽江北海中 | 海螺和中建材旗下南方水泥合資組建安徽江北海中建材貿(mào)易有限責(zé)任公 司，協(xié)同海螺和南方水泥熟料銷(xiāo)售 |
2018-06 | 新疆 | 喀什聯(lián)和惠澤管 理咨詢(xún)服務(wù) | 喀什天山、喀什飛龍、喀什紅旗、克州青松、莎車(chē)隆基、英吉沙山水共 同組建成立 |
2018-07 | 河北 | 唐山金石 | 由唐山冀東、唐山建投、灤縣磐石等12家企業(yè)發(fā)起成立，旨在聯(lián)合唐山 周邊區(qū)域企業(yè)一起實(shí)現(xiàn)區(qū)域動(dòng)態(tài)平衡供需關(guān)系，穩(wěn)定市場(chǎng)價(jià)格。 |
2018-08 | 內(nèi)蒙古 | 內(nèi)蒙古水泥集團(tuán) | 由中國(guó)聯(lián)合水泥、北方水泥等6家水泥企業(yè)發(fā)起成立，促進(jìn)行業(yè)協(xié)同。 |
2018-11 | 青海 | 青海九凝建材有 限公司 | 由祁連山、青?；ブ饒A、青海新型建材等9家企業(yè)和青海省建材工業(yè) 協(xié)會(huì)發(fā)起設(shè)立，為化解青海省水泥過(guò)剩產(chǎn)能。 |
2018-12 | 吉林 | 吉林水泥 | 由亞泰集團(tuán)、北方水泥和唐山冀東共同出資組建，探索關(guān)停壓減過(guò)剩產(chǎn) 能的新路徑，優(yōu)化產(chǎn)能結(jié)構(gòu)布局，提高生產(chǎn)集中度。 |
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二、下半年需求
從2012年開(kāi)始，中國(guó)北方地區(qū)和南方地區(qū)水泥需求出現(xiàn)了明顯分化，呈現(xiàn)出“南強(qiáng)北弱”的態(tài)勢(shì)，我們可以從兩個(gè)指標(biāo)衡量，一是南北方2018年水泥產(chǎn)量相比2011年、2015年（本輪周期起點(diǎn)是從2016年開(kāi)始）的變化，二是南北方2018年人均水泥產(chǎn)量相比2011、2015年變化?？梢钥吹?012年開(kāi)始北方地區(qū)大部分時(shí)間整都處于負(fù)增長(zhǎng)區(qū)間，南方地區(qū)除了2015年以外都處于正增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，而到目前北方地區(qū)人均水泥產(chǎn)量低于南方地區(qū)，也低于中樞水平。
2018各區(qū)域水泥產(chǎn)量
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華北、東北、西北水泥產(chǎn)量增速
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華東、中南、西南水泥產(chǎn)量增速
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2018年4季度以來(lái)，北方地區(qū)水泥產(chǎn)量明顯在回升，到目前為止持續(xù)保持雙位數(shù)增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，同時(shí)從區(qū)域的庫(kù)容比和出貨率來(lái)看，產(chǎn)量高增長(zhǎng)同時(shí)庫(kù)容比明顯比以往低，出貨率也好于以往，說(shuō)明北方的需求在回緩。我們認(rèn)為主要是受益于基建回暖，一方面北方地區(qū)基建需求占比大，另一方面2018年7月以來(lái)政策密集出臺(tái)，國(guó)常會(huì)及政治局會(huì)議重點(diǎn)強(qiáng)調(diào)“基建補(bǔ)短板”，全國(guó)基建投資增速于2018年9月起企穩(wěn)回升?？紤]到北方地區(qū)水泥需求明顯處于中樞以下水平，以及基建穩(wěn)增長(zhǎng)的政策環(huán)境，北方核心區(qū)域市場(chǎng)需求回升下半年仍將持續(xù)，北方需求回暖正當(dāng)時(shí)。
相關(guān)報(bào)告：智研咨詢(xún)發(fā)布的《2019-2025年中國(guó)水泥行業(yè)市場(chǎng)專(zhuān)項(xiàng)調(diào)研及投資戰(zhàn)略研究報(bào)告》
智研咨詢(xún) - 精品報(bào)告
2025-2031年中國(guó)高貝利特水泥行業(yè)市場(chǎng)研究分析及產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)研判報(bào)告
《2025-2031年中國(guó)高貝利特水泥行業(yè)市場(chǎng)研究分析及產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)研判報(bào)告》共八章，包含國(guó)內(nèi)高貝利特水泥生產(chǎn)廠商競(jìng)爭(zhēng)力分析，2025-2031年中國(guó)高貝利特水泥行業(yè)發(fā)展前景及投資策略，高貝利特水泥企業(yè)投資戰(zhàn)略與客戶(hù)策略分析等內(nèi)容。
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