2019年中國(guó)啤酒行業(yè)發(fā)展概況、行業(yè)盈利能力、行業(yè)現(xiàn)金流、行業(yè)資產(chǎn)狀況及未來(lái)發(fā)展前景分析[圖]

    一、啤酒行業(yè)：19Q1收入端加速?gòu)?fù)蘇，利潤(rùn)端提速明顯

    2018年啤酒行業(yè)收入收入468億元，同比增長(zhǎng)2%，其中2018Q1/Q2/Q3/Q4行業(yè)收入增速分別為4%/0%/2%/4%；2019年Q1啤酒行業(yè)收入收入133億元，同比增長(zhǎng)7%。2018年啤酒行業(yè)收入凈利潤(rùn)19億元，同比下滑4%，其中2018Q1/Q2/Q3/Q4行業(yè)利潤(rùn)增速分別為15%/12%/13%/-47%；2019年Q1啤酒行業(yè)收入凈利潤(rùn)10億元，同比增長(zhǎng)22%。啤酒行業(yè)自2013年達(dá)到產(chǎn)量頂峰5061萬(wàn)噸后，2014年~2017年的行業(yè)總量一直處于下滑，2018年行業(yè)產(chǎn)量首次轉(zhuǎn)正，啤酒行業(yè)上市公司收入端也出現(xiàn)小幅增長(zhǎng)，行業(yè)已從“量縮”過(guò)渡到“量穩(wěn)”，預(yù)計(jì)行業(yè)成長(zhǎng)空間將主要來(lái)自提價(jià)和結(jié)構(gòu)升級(jí)帶來(lái)的“價(jià)升”。18Q4啤酒行業(yè)盈利增速大幅下滑，主要系行業(yè)內(nèi)部分龍頭公司計(jì)提的資產(chǎn)減值損失同比大幅增加所致，隨著啤酒產(chǎn)品結(jié)構(gòu)不斷升級(jí)、落后產(chǎn)能出清帶來(lái)的減值損失影響逐步消除，行業(yè)也輕裝上陣，19Q1盈利能力有所回升。

啤酒行業(yè)收入及增速（億元）

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啤酒行業(yè)利潤(rùn)及增速（億元）

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啤酒行業(yè)分季度收入及增速（億元）

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啤酒行業(yè)分季度利潤(rùn)及增速（億元）

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    二、啤酒行業(yè)盈利能力：18Q4~19Q1毛利率企穩(wěn)回升，費(fèi)用投放趨緩，資產(chǎn)減值損失拖累18Q4業(yè)績(jī)

    2018年啤酒行業(yè)收入凈利率4%，同比下降0.25pct,其中2018Q1/Q2/Q3/Q4行業(yè)凈利率分別為6%/10%/8%/-27%，分別同比變動(dòng)0.62pct/1.11pct/0.83pct/-7.79pct；2019年Q1啤酒行業(yè)收入凈利率7%，同比提升0.9pct。

    2018年啤酒行業(yè)收入毛利率38%，同比下降0.75pct,其中2018Q1/Q2/Q3/Q4行業(yè)毛利率分別為37%/43%/39%/24%，分別同比變動(dòng)-0.86pct/-1.09pct/-1.51pct/1.68pct；2019年Q1啤酒行業(yè)收入毛利率37%，同比提升0.28pct。2018年啤酒行業(yè)收入費(fèi)用率22%，同比下降2.57pct,其中2018Q1/Q2/Q3/Q4行業(yè)費(fèi)用率分別為20%/20%/19%/37%，分別同比變動(dòng)-0.82pct/-3.18pct/-3.53pct/-1.63pct；2019年Q1啤酒行業(yè)收入費(fèi)用率19%，同比下降0.6pct。18Q4~19Q1由于玻瓶、大麥等原材料價(jià)格上漲，行業(yè)成本端有一定壓力，但產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的提升仍驅(qū)動(dòng)行業(yè)毛利率企穩(wěn)回升，區(qū)域格局的固化使得行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)趨緩，費(fèi)用投放有所收斂，毛銷差小幅回升，但18Q4凈利率受關(guān)廠的減值損失拖累而下滑，19Q1凈利率同比小幅提升。

啤酒行業(yè)分季度毛利率

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啤酒行業(yè)分季度凈利率

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啤酒行業(yè)期間費(fèi)用率

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啤酒行業(yè)毛利率-銷售費(fèi)用率

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    三、啤酒行業(yè)現(xiàn)金流及資產(chǎn)狀況：經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流表現(xiàn)平穩(wěn)，資產(chǎn)周轉(zhuǎn)良性

    2018Q1/Q2/Q3/Q4啤酒行業(yè)經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流凈額分別為26.71億元/34.62億元/30.17億元/-27.5億元，分別同比變動(dòng)32.07%/-5.87%/40.94%/3.77%；2019年Q1啤酒行業(yè)經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流凈額為23.55億元，同比變動(dòng)-11.82%，其中流入149.34億元，同比變動(dòng)4.08%，流出125.79億元，同比變動(dòng)7.72%。

啤酒行業(yè)分季度經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金凈流入及變化（億元）

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    2018年末啤酒行業(yè)貨幣資金201.63億元，同比變動(dòng)39%；2019年一季度末貨幣資金196.37億元，同比變動(dòng)29%；2018年末啤酒行業(yè)應(yīng)收賬款4.65億元，同比變動(dòng)5%；2019年一季度末應(yīng)收賬款4.54億元，同比變動(dòng)-15%；2018年末啤酒行業(yè)預(yù)收賬款8.27億元，同比變動(dòng)-59%；2019年一季度末預(yù)收賬款6.98億元，同比變動(dòng)-66%；2018年末啤酒行業(yè)存貨77.42億元，同比變動(dòng)-1%；2019年一季度末存貨73.38億元，同比變動(dòng)-2%。2018年Q1/Q2/Q3/Q4及2019年Q1啤酒行業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率分別為36%，37%，37%，37%，37%。啤酒行業(yè)運(yùn)營(yíng)周轉(zhuǎn)良性存貨小幅下降，資產(chǎn)負(fù)債率近2年相對(duì)平穩(wěn)。

啤酒行業(yè)分季度預(yù)收賬款及同比變動(dòng)（億元）

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啤酒行業(yè)分季度應(yīng)收賬款及同比變動(dòng)（億元）

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啤酒行業(yè)分季度存貨及同比變動(dòng)（億元）

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啤酒行業(yè)分季度資產(chǎn)負(fù)債率（%）

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    四、產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級(jí)，盈利增長(zhǎng)空間巨大

    當(dāng)前市場(chǎng)增量階段性見(jiàn)頂，產(chǎn)能過(guò)剩倒逼企業(yè)重視利潤(rùn)。在經(jīng)歷2004-2014年“黃金十年”的高速發(fā)展后，中國(guó)啤酒行業(yè)開(kāi)始步入低迷期。在2013年國(guó)內(nèi)產(chǎn)量達(dá)到最高點(diǎn)之后，2014年7月-2016年8月國(guó)產(chǎn)啤酒的產(chǎn)量出現(xiàn)長(zhǎng)達(dá)25個(gè)月的下滑，在經(jīng)歷2017年上半年短暫回暖后，2017年8月-12月又是連續(xù)5個(gè)月的產(chǎn)量負(fù)增長(zhǎng)，當(dāng)前仍然處于。除產(chǎn)量下降外，上一階段因產(chǎn)能擴(kuò)張帶來(lái)的大量折舊、攤銷和人工費(fèi)用則進(jìn)一步擠占利潤(rùn)空間，倒逼企業(yè)經(jīng)營(yíng)思路發(fā)生轉(zhuǎn)變，開(kāi)始重視利潤(rùn)。

自2014年啤酒產(chǎn)量增長(zhǎng)趨緩

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    行業(yè)步入成熟期，諸侯割據(jù)，價(jià)格戰(zhàn)難以為繼。產(chǎn)銷量回落預(yù)示市場(chǎng)容量出現(xiàn)階段性飽和，標(biāo)志著中國(guó)啤酒行業(yè)從發(fā)展期步入成熟期。相比2005年行業(yè)CR5不足50%，當(dāng)前行業(yè)集中度顯著上升，2016年CR5超過(guò)80%，行業(yè)整體競(jìng)爭(zhēng)格局已從大中小企業(yè)混戰(zhàn)轉(zhuǎn)變?yōu)槿A潤(rùn)雪花、青島啤酒、百威英博、燕京啤酒和嘉士伯啤酒五大龍頭諸侯割據(jù)的局面。此外，龍頭企業(yè)在各省區(qū)份額座次排位清晰，繼續(xù)依賴價(jià)格戰(zhàn)搶奪市場(chǎng)份額帶來(lái)的邊際收益減少，市場(chǎng)力量促使啤酒企業(yè)經(jīng)營(yíng)思路從份額優(yōu)先轉(zhuǎn)變?yōu)槔麧?rùn)導(dǎo)向，重視企業(yè)自身盈利能力。

啤酒行業(yè)集中度上升，CR5接近75%

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    產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級(jí)加快。品類上，我國(guó)啤酒市場(chǎng)主要產(chǎn)品是淡啤，銷量占比維持在94%以上，但黑啤的占比今年來(lái)快速提升。價(jià)格上，我國(guó)啤酒市場(chǎng)7元以上中高端產(chǎn)品銷售占比逐步上升，從2011年的38%提高到2016年的57%，銷量占比僅約22%。到2020年中國(guó)中高端以上的啤酒銷量占比將達(dá)到32%以上（高端占比14%，中高端占比18%），銷售額占比將接近70%以上（高端占比45%，中高端占比25%）。與成熟海外市場(chǎng)相比，如美國(guó)市場(chǎng)中高端產(chǎn)品占比達(dá)到77%。我國(guó)啤酒市場(chǎng)中高端產(chǎn)品比例仍有提升空間。企業(yè)通過(guò)提升中高端產(chǎn)品比例，打造品牌形象，獲得品牌溢價(jià)，有助于提高產(chǎn)品毛利率和整體毛利率。

中國(guó)啤酒市場(chǎng)產(chǎn)品結(jié)構(gòu)變化（2011-2016）

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中國(guó)淡啤市場(chǎng)產(chǎn)品結(jié)構(gòu)（2011-2016）

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美國(guó)淡啤市場(chǎng)產(chǎn)品結(jié)構(gòu)（2011-2016）

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    啤酒價(jià)值消費(fèi)滲透不足，未來(lái)主流價(jià)位帶提升潛力大。目前我國(guó)人均啤酒消費(fèi)量達(dá)36.2L/年，與消費(fèi)習(xí)慣相近的日本（43.8L/年）和韓國(guó)（37.2L/年）差異已經(jīng)不大，從量的角度而言提升空間相對(duì)有限。與消費(fèi)數(shù)量不匹配的是中國(guó)啤酒消費(fèi)金額較低，中國(guó)啤酒消費(fèi)金額比全球平均水平低32％。2016年中國(guó)啤酒零售價(jià)格約為1.8美元/升，中國(guó)啤酒零售價(jià)格不足日韓的1/3，也僅占世界平均水平的3/5。未來(lái)產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級(jí)、均價(jià)提升將成為重要發(fā)展助力。我們認(rèn)為未來(lái)行業(yè)主流產(chǎn)品價(jià)格應(yīng)從當(dāng)前4-5元提升到8-10元水平，均價(jià)仍有近翻倍空間。

2016年各國(guó)啤酒平均零售價(jià)格（美元/升）

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    相關(guān)報(bào)告：智研咨詢發(fā)布的《2019-2025年中國(guó)啤酒行業(yè)市場(chǎng)前景分析及投資風(fēng)險(xiǎn)預(yù)測(cè)報(bào)告》