藥明康德：逆勢(shì)增長(zhǎng)凸顯核心優(yōu)勢(shì) 全面布局未來(lái)可期

    事件：2020 年上半年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入72.31 億元，同比增長(zhǎng)22.68%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)17.17 億元，同比增長(zhǎng)62.49%；扣非歸母凈利潤(rùn)11.31億，同比增長(zhǎng)13.91%；經(jīng)調(diào)整Non-IFRS 凈利潤(rùn)15.19 億元，同比增長(zhǎng)28.85%；經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流凈額14.36 億元，同比增長(zhǎng)46.47%。

    核心優(yōu)勢(shì)持續(xù)發(fā)力，中國(guó)區(qū)業(yè)務(wù)快速?gòu)?fù)蘇。疫情影響下，公司Q1 業(yè)務(wù)受到一定影響，Q2 單季度營(yíng)業(yè)收入和歸母凈利潤(rùn)分別同比增長(zhǎng)29.41%和110.97%，較Q1 加速。分業(yè)務(wù)板塊看，上半年，1）公司中國(guó)區(qū)實(shí)驗(yàn)室服務(wù)收入37.80 億，同比增長(zhǎng)26.47%。受益臨床前CRO 核心業(yè)務(wù)優(yōu)勢(shì)及細(xì)胞和基因治療產(chǎn)品CDMO 服務(wù)的豐富經(jīng)驗(yàn)，公司新客戶數(shù)量與在手訂單均不斷增長(zhǎng)；2）CDMO/CMO 收入21.62 億元，同比增長(zhǎng)25.83%。旗下合全藥業(yè)充分發(fā)揮工藝開(kāi)發(fā)技術(shù)優(yōu)勢(shì)，不斷為公司帶來(lái)新的臨床后期及商業(yè)化階段項(xiàng)目并擴(kuò)大產(chǎn)能；3）美國(guó)區(qū)實(shí)驗(yàn)室服務(wù)受疫情影響，收入7.82 億元，同比增長(zhǎng)放緩至10.12%，但公司抓住機(jī)遇，獲得異體細(xì)胞療法生產(chǎn)項(xiàng)目，并在醫(yī)療器械檢測(cè)服務(wù)收入上取得突破，預(yù)計(jì)未來(lái)板塊收入將迅速恢復(fù)；4）臨床研究及其他CRO 服務(wù)收入5.00億元，同比增長(zhǎng)5.92%，Q2 疫情得到控制后，預(yù)計(jì)板塊收入將提速。

    逆勢(shì)擴(kuò)張彰顯龍頭實(shí)力，未來(lái)業(yè)績(jī)可期。上半年，公司各業(yè)務(wù)板塊毛利率均有下降，綜合毛利率36.90%同比降低1.88 個(gè)百分點(diǎn)，主要系Q1 疫情影響及公司加大對(duì)關(guān)鍵人才激勵(lì)。費(fèi)用率方面，銷售費(fèi)用率3.80%，同比小幅增加0.26 個(gè)百分點(diǎn)；管理費(fèi)用率11.27%，同比減少4 個(gè)百分點(diǎn)，主要系股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃費(fèi)用分?jǐn)偟扔绊?；研發(fā)費(fèi)用率4.61%，同比增加0.48 個(gè)百分點(diǎn)，主要系公司加大對(duì)DNA 編碼化合物庫(kù)、藥物發(fā)現(xiàn)平臺(tái)等研發(fā)投入所致。公司逆勢(shì)擴(kuò)張導(dǎo)致利潤(rùn)短期承壓，但上半年凈利率23.89%，同比增長(zhǎng)5.14 個(gè)百分點(diǎn)，主要系公司持有的JW Cayman 股份轉(zhuǎn)為以公允價(jià)值計(jì)量且其變動(dòng)計(jì)入當(dāng)期損益所確認(rèn)的投資收益3.5 億元。未來(lái)公司更多項(xiàng)目進(jìn)入收獲期，業(yè)績(jī)有望加速兌現(xiàn)。

    一體化布局持續(xù)升級(jí)，規(guī)模效應(yīng)+海外轉(zhuǎn)移釋放增長(zhǎng)空間。公司“一體化、端到端”研發(fā)平臺(tái)的優(yōu)勢(shì)逐步加強(qiáng)。在CRO 傳統(tǒng)優(yōu)勢(shì)基礎(chǔ)上，公司于7月29 日發(fā)布定增計(jì)劃，擴(kuò)大CDMO/CMO 產(chǎn)能建設(shè)，滿足快速業(yè)務(wù)增長(zhǎng)需求。規(guī)模效應(yīng)下，公司有望充分享受全球CXO 產(chǎn)業(yè)向中國(guó)轉(zhuǎn)移的紅利。受益疫情推動(dòng)，中國(guó)區(qū)海外訂單有望持續(xù)增加，釋放增長(zhǎng)空間。