中興通訊：5G建設持續(xù)推進 毛利改善預期兌現(xiàn)

    1、事件概述

    7 月9 日公司發(fā)布2021 年半年度業(yè)績預告，預計2021 年上半年歸母凈利潤38.0 億元至43.0 億元，同比增長104.60%至131.52%，扣除公司轉讓中興高達90%股權收益（約8 億元左右），環(huán)比增長6%-38%。

    2、運營商業(yè)務毛利提升預期兌現(xiàn)：2020 年5G 大規(guī)模建設初期，5G 標準處于不穩(wěn)定狀態(tài)，加上國內運營商5G基站規(guī)格前期要求不明確，公司研發(fā)投入有較大增長，另外5G 產品早期主要以硬件為主且規(guī)模優(yōu)勢暫未體現(xiàn)。2021 年5G 建設進入成熟期，加之公司自研芯片能力提升，公司毛利以及研發(fā)費用等層面持續(xù)優(yōu)化，帶動公司盈利水平提升。

    3、21 年5G 建設持續(xù)平穩(wěn)推進，招標陸續(xù)落地，公司份額預期上升：根據(jù)三大運營商招標與采購網(wǎng)，6 月中國移動和中國廣電啟動48 萬站700MHz 無線網(wǎng)主設備集中采購招標工作；7 月中國電信和中國聯(lián)通發(fā)布24.2 萬站5G SA 建設工程無線主設備（2.1G）招標。

    預計公司在三大運營商5G 無線設備份額有所提升，相比2020 年公司招標份額30%以下，從目前運營商招標份額分布看，公司份額有望超過30%。

    4、ICT 全產業(yè)布局，運營商、消費者及政企業(yè)務有望齊增長：公司產品線除了運營商市場外，在政企、消費者市場方面均有布局，尤其是在政企業(yè)務方面公司聚焦政務、金融、交通、能源、互聯(lián)網(wǎng)及大企業(yè)等六大領域。

    5、投資建議

    維持盈利預測不變，預計2021-2023 年歸母凈利潤59.6 億元、78.7 億元、95.9 億元，對應現(xiàn)價PE 分別為24.2、18.3、15.0 倍。維持“增持”評級。

    6、風險提示

    5G 需求不及預期，運營商持續(xù)投入意愿降低；中美科技戰(zhàn)持續(xù)，導致公司供應鏈不穩(wěn)定。