三全食品：結(jié)構(gòu)優(yōu)化和渠道改善促Q(mào)2業(yè)績大增

    產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化和渠道質(zhì)量改善促20Q2 業(yè)績大增公司發(fā)布業(yè)績預告，預計20H1 實現(xiàn)歸母凈利4.35-4.62 億，同比增長390%-420%，預計非經(jīng)常性損益1.4 億，主要為子公司股權(quán)轉(zhuǎn)讓的相關(guān)收益、政府疫情期間政府補助。

    外部需求向好和內(nèi)生增長較強，預計Q2 收入增速環(huán)比提速20Q2 歸母凈利1.77-2.04 億元，同比增長265%-320%，20Q2 扣非歸母凈利為1.41-1.67 億元，同比增長268%-338%，我們認為，20Q2 速凍食品延續(xù)了C 端需求向好的局面，公司復工復產(chǎn)后發(fā)貨恢復正常增長（Q1訂單大幅增加，渠道和終端庫存加速消化），同時B 端餐飲隨著疫情的逐步緩解亦實現(xiàn)了環(huán)比改善。我們看好公司戰(zhàn)略由19 年的內(nèi)部機制改革轉(zhuǎn)為20 年的以市場為導向抓產(chǎn)品研發(fā)（聚焦備餐、早餐、燒烤等消費場景，滿足客戶多維度需求），以實現(xiàn)業(yè)務的高質(zhì)量增長，公司對消費場景和市場空間的挖掘是公司內(nèi)生增長力的體現(xiàn)，我們對公司中長期發(fā)展前景保持信心。

    產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化和渠道質(zhì)量改善提升助利潤率提升公司Q2 扣非凈利增速實現(xiàn)了高速增長，預計遠超收入增速，故利潤率水平可能提升幅度較高，主要系：1）產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化，公司19 年調(diào)整內(nèi)部組架構(gòu)，以產(chǎn)品組形式著力產(chǎn)品研發(fā)、產(chǎn)品創(chuàng)新，產(chǎn)品種類和結(jié)構(gòu)均有改善；2）渠道質(zhì)量改善，公司零售市場直營商超減虧的速度和幅度預計較大，零售市場經(jīng)銷業(yè)務實現(xiàn)較快增長，渠道盈利能力不斷優(yōu)化，B 端餐飲市場隨著疫情的逐步緩解亦實現(xiàn)了環(huán)比改善。公司中期發(fā)展邏輯未變，三全在品牌、產(chǎn)能布局和供應鏈上具有明顯優(yōu)勢，利潤率逐步提升至高于行業(yè)平均水平，未來公司將著力業(yè)務發(fā)展、產(chǎn)品研發(fā)，以推動收入持續(xù)穩(wěn)定增長。