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贛鋒鋰業(yè):產(chǎn)業(yè)鏈一體化布局的氫氧化鋰龍頭

    產(chǎn)業(yè)鏈一體化布局的氫氧化鋰龍頭。公司從中游鋰化合物及金屬鋰加工制造的起步,不斷向產(chǎn)業(yè)鏈上下游拓展,形成垂直一體化的產(chǎn)業(yè)閉環(huán),業(yè)務貫穿上游鋰資源開發(fā)、中游鋰鹽深加工、下游鋰電池制造以及退役鋰電池綜合回收利用。目前,公司全球范圍內(nèi)擁有9 大生產(chǎn)基地、2 大研發(fā)中心、掌控8 處優(yōu)質(zhì)鋰資源,已成為垂直一體化布局完善的鋰電產(chǎn)業(yè)鏈龍頭企業(yè)。

    資源端,公司通過參股-offtake 模式加碼資源布局,原料自給率不斷提升。

    近年來公司憑借著鋰加工制造積累的技術(shù)優(yōu)勢,不斷布局海外優(yōu)質(zhì)鋰資源項目,并通過包銷的模式保障了公司未來原料供應的穩(wěn)定,所有項目投產(chǎn)后,公司原料自給率達到100%。截至2019 年底,公司共有8 大資源基地,資源類型涵蓋鋰輝石、鹵水、鋰黏土不同類別,合計控制資源量4818 萬噸(折LCE),權(quán)益資源量達到2084 萬噸(折LCE)。

    加工端,氫氧化鋰產(chǎn)能再上新臺階,進入全球核心供應鏈體系。截至2019年底,公司具備碳酸鋰產(chǎn)能4.05 萬噸/年,氫氧化鋰產(chǎn)能3.1 萬噸/年,金屬鋰產(chǎn)能1600 噸/年,丁基鋰產(chǎn)能600 噸/年。公司順應高鎳化發(fā)展趨勢,不斷加碼氫氧化鋰資源布局,馬洪三期5 萬噸氫氧化鋰項目將于2020 年底投產(chǎn),遠景鋰鹽產(chǎn)能達到17 萬噸LCE 左右。此外,公司與特斯拉、LG化學、大眾、寶馬等全球核心動力電池或主機廠簽訂戰(zhàn)略供貨協(xié)議,進入全球核心供應鏈體系。

    布局固態(tài)電池和退役電池回收業(yè)務,打造垂直一體化生態(tài)體系。2019 年東莞贛鋒3000 萬只/年全自動聚合物電池鋰電池生產(chǎn)線和贛鋒電池6 億瓦時高容量鋰離子動力電池項目順利生產(chǎn),并積極布局固態(tài)電池領域,有望成為未來業(yè)績新增長點。公司目前具備34000 噸/年退役電池回收產(chǎn)能,二期擴建項目投產(chǎn)后回收產(chǎn)能有望超過10 萬噸。

    鋰的三大特征:周期、成長兼?zhèn)?,大產(chǎn)業(yè)邁進。1)周期底:價格超跌,企業(yè)觸及虧損現(xiàn)金流,無法維持正常capex。當前價格已經(jīng)跌至鋰礦石生產(chǎn)成本附近,澳洲(除Greenbush 之外)現(xiàn)金流壓力較大,澳礦或?qū)⒗^續(xù)減產(chǎn),拉美國家疫情仍在繼續(xù)發(fā)酵,南美鹽湖企業(yè)普遍推遲擴產(chǎn)計劃,并紛紛取消2020 年產(chǎn)量指引。2)需求底:疫情更多地是導致需求曲線向后平移,新能源汽車&5G 中長期景氣度上行具有高度的確定性。我們預計2025年鋰行業(yè)體量將達到百萬噸級別,19-25 年CAGR 達到20%以上,邁入大金屬行列。而考慮到庫存需求后,2021-2022 年鋰面臨更多價格上行風險。3)進一步,氫氧化鋰是高鎳化必需品,且擁有較高的產(chǎn)業(yè)鏈壁壘,優(yōu)質(zhì)氫氧化鋰或?qū)⒊掷m(xù)緊俏。

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