視覺中國：公司拐點已至 視頻化未來可期

    業(yè)務(wù)模式調(diào)整不改護(hù)城河深度和增長中樞

    1）公司在經(jīng)營合規(guī)性和獲客方式上不斷提升。運(yùn)營上，公司與人民網(wǎng)合作加強(qiáng)內(nèi)容合法合規(guī)審核，通過合作方式開展社會公共事務(wù)類新聞圖片服務(wù)；獲客方式上，加強(qiáng)與調(diào)解機(jī)構(gòu)、行業(yè)協(xié)會以及互聯(lián)網(wǎng)平臺合作，提升客戶體驗；2）我們認(rèn)為續(xù)約率、ARPU 值提升與新客獲取同樣重要，“高續(xù)約率+調(diào)解”取代“鷹眼+訴訟”模式方是長久之道；3）正版化大勢所趨的背景下，公司在素材資源、客戶等方面的優(yōu)勢并未消減，長期的護(hù)城河深度和增長中樞并未發(fā)生顯著變化。

    競爭格局大幅優(yōu)化，行業(yè)集中度和議價能力有望提升1）監(jiān)管加強(qiáng)對行業(yè)內(nèi)企業(yè)均造成不同程度沖擊，作為行業(yè)龍頭，視覺中國無論收入、利潤規(guī)模還是抗風(fēng)險能力均顯著強(qiáng)于主要競爭（如東方IC、全景視覺、千圖網(wǎng)等），有望獲取更大市場份額；；2）知識產(chǎn)權(quán)保護(hù)大勢所趨，加強(qiáng)網(wǎng)絡(luò)空間著作權(quán)保護(hù)、引入懲罰性賠償制度、豐富執(zhí)法手段將對侵權(quán)盜版行為產(chǎn)生震懾，有助于加快客戶轉(zhuǎn)化；3）行業(yè)出清、下游需求持續(xù)釋放有望推動公司在新周期中獲得更高增速。

    視頻素材價值凸顯，視覺中國有望復(fù)制圖片素材成功路徑（短）視頻形式的用戶時長和廣告市場規(guī)模不斷攀升，企業(yè)的宣傳營銷需求也將從圖片轉(zhuǎn)向視頻，帶動視頻素材需求快速釋放。從商業(yè)價值上來看，視頻素材的價值和價格是圖片素材的數(shù)倍，其市場規(guī)模也將是圖片市場規(guī)模的數(shù)倍。視覺中國有望憑借（供應(yīng)/客戶）資源的重合優(yōu)勢，在視頻素材市場領(lǐng)跑。