美年健康：優(yōu)質(zhì)賽道領(lǐng)跑者 阿里助力再啟程

    公司是中國最大，發(fā)展最快的民營體檢龍頭之一。通過基層連鎖與個檢推廣兩個重要戰(zhàn)略，公司在體檢中心數(shù)量與客單價格提升方面不斷取得突破。阿里集團戰(zhàn)略入股后，公司開啟新的發(fā)展階段。

    從治療到預(yù)防的政策導(dǎo)向，健康體檢空間廣闊。近年來，國內(nèi)政策積極鼓勵體檢行業(yè)發(fā)展，強調(diào)健康問題關(guān)口前移，以應(yīng)對醫(yī)保結(jié)余不足，醫(yī)療資源緊缺等社會現(xiàn)狀應(yīng)。2018 年中國體檢市場1480 億元，2016-2018 年CAGR 為17.41%。憑借較高性價比與優(yōu)質(zhì)的服務(wù)體驗，民營體檢發(fā)展迅速，2018 年民營體檢市場275 億元，我們預(yù)計到2020 年將達到400 億元以上規(guī)模。

    規(guī)?；瘍?yōu)勢下，我們預(yù)計民營體檢龍頭呈現(xiàn)集中度提升，強者恒強的發(fā)展趨勢。

    基層連鎖+個檢推廣，公司優(yōu)勢不斷擴大?；鶎訑U張?zhí)崴伲汗窘柚w外產(chǎn)業(yè)基金，通過先參股新設(shè)后控股收購的形式加速基層體檢中心建設(shè)。2019 年底公司控股與參股體檢中心總數(shù)632 家，2016-2019 年擴張約470 家，遠高于行業(yè)第二與第三名的143/54 家，規(guī)?；瘍?yōu)勢不斷提升。個檢業(yè)務(wù)推廣：公司上市后積極加大個檢業(yè)務(wù)的拓展，以期望突破傳統(tǒng)團檢業(yè)務(wù)客單價提升空間有限，淡季資產(chǎn)利用率低的不足。截至2019Q3，公司平均客單價505 元，較2016 年底提升23.62%，效果較明顯；資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率因基層擴張新店沖抵的原因，2019 年短期仍停留在0.48 次/每年，我們預(yù)計未來隨著戰(zhàn)略的持續(xù)推進，期待ROE 有所提升。

    大數(shù)據(jù)時代，入口價值靜待發(fā)掘。公司積極嘗試體檢中心入口與其他資源對接，先后在健康大數(shù)據(jù)平臺、中醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)鏈、遠程醫(yī)療及互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)院等領(lǐng)域布局，探索體檢中心遠期入口價值。2019 年，阿里集團先后參與公司非公開發(fā)行與股權(quán)轉(zhuǎn)讓，戰(zhàn)略入股美年健康。我們期待雙方在數(shù)據(jù)流量上有所互補，在健康領(lǐng)域開展全面的合作。