交通運輸：8月疫情沖擊 需求再次踏上復(fù)蘇之路

    8 月疫情擴散需求觸底；心懷希望重新出發(fā)

    8 月航空業(yè)受本土疫情擴散沖擊嚴(yán)重，傳統(tǒng)暑運旺季航司經(jīng)營再次陷入低谷。

    A 股主要上市航司（國航、南航、東航、春秋、吉祥）國內(nèi)線供需環(huán)比 7 月分別下滑 44.3%/56.3%，客座率 60.7%，相比 7 月大幅下降 16.6pct，同比下跌 14.2pct。暑運在此輪疫情邊際改善中結(jié)束，航空需求反彈速度依賴疫情能否得到有效控制，短期中秋及國慶假期成為航空需求恢復(fù)觀察窗口。但中長期疫苗接種率及防疫效果提升，有助于減少航空需求波動以及催化國門打開，并且我國民航業(yè)供給收緊較為確定，供需結(jié)構(gòu)改善將推動航司盈利水平提升。建議布局景氣修復(fù)的航空板塊。

    受南京疫情擴散影響，8 月行業(yè)整體需求再遭沖擊行業(yè)層面，受南京疫情及其擴散影響，原為暑運旺季的 8 月民航客運和貨運規(guī)模均明顯下降。全行業(yè)完成運輸總周轉(zhuǎn)量、旅客運輸量、貨郵運輸量分別為 49.1 億噸公里、2240.7 萬人次、52 萬噸，同比分別下降 35.6%、51.5%和 5.6%，其中旅客運輸量僅相當(dāng)于 2019 年同期的 36.6%（今年 4 月峰值達到 96.2%）。短期中秋及國慶假期成為航空需求恢復(fù)觀察窗口，其中中秋假期由于時間較短，交通運輸部介紹，中秋小長假將迎來以中短途客流為主的出行小高峰；國慶假期時間跨度較長，我們認(rèn)為中長途旅游或能催化航空需求進一步恢復(fù)。

    8 月暑運三大航再陷低谷，盈利轉(zhuǎn)正時點延后

    三大航（國航、東航、南航，下同）所受影響尤為嚴(yán)重，8 月供需分別環(huán)比7 月下降 45.7%/58.0%，僅相當(dāng)于 2019 年同期 37.3%/25.4%（7 月為68.9%/63.1%），客座率 58.2%，環(huán)比 7 月下滑 17.1pct，為 2021 年最低；另外國內(nèi)線客座率下降至 58.3%，相比 2020 年 3 月仍低 1.9pct，僅高于新冠 2020 年 2 月爆發(fā)當(dāng)月水平（47.4%）。8 月暑運三大航運營遭受疫情沖擊，或?qū)⑼侠廴蠛接迯?fù)，預(yù)計 2021 年仍將錄得明顯虧損。國內(nèi)大循環(huán)背景下，需求再次觸底，仍需等待疫情控制后供需結(jié)構(gòu)好轉(zhuǎn)，支撐凈利潤改善。

    春秋國內(nèi)線需求相比 2019 年同期仍有增長

    中小航司經(jīng)營同樣受到?jīng)_擊，需求及客座率大幅下滑。不過春秋航空展現(xiàn)相對韌性，國內(nèi)線需求相比 2019 年同期仍有增長，國內(nèi)線供需相當(dāng)于 2019年同期 124%/103%，環(huán)比 7 月分別下降 18.8%/29.7%，國內(nèi)線客座率78.7%，環(huán)比 7 月下滑 12.2pct，但仍處于行業(yè)領(lǐng)先地位。吉祥航空為南京機場基地航司，所受沖擊相較春秋或更為嚴(yán)重，國內(nèi)線供需相當(dāng)于 2019 年同期 73%/55%，分別環(huán)比 7 月下降 36.3%/48.3%，國內(nèi)線客座率 68.0%，環(huán)比 7 月下滑 15.8pct。

    風(fēng)險提示：新冠疫情影響超預(yù)期，經(jīng)濟低迷，國際貿(mào)易與政治摩擦，市場競爭加劇，油價大幅上漲，人民幣大幅貶值，高鐵提速，737MAX8 復(fù)飛時點超預(yù)期，補貼下滑超預(yù)期。