醫(yī)藥生物行業(yè)：第四批集采落地 建議上游原料藥行業(yè)

    報(bào)告摘要

    行情回顧：201 年2 月醫(yī)藥生物指數(shù)（申萬(wàn)）下跌1.61%，滬深300 指數(shù)下跌0.28%，醫(yī)藥生物指數(shù)跑贏滬深300 指數(shù)1.33 個(gè)百分點(diǎn)。

    在醫(yī)藥生物子行業(yè)中，化學(xué)原料藥、化學(xué)制劑、中藥及生物制品板塊上漲，其中化學(xué)原料藥漲幅最高，上漲6.38 個(gè)百分點(diǎn)；醫(yī)藥商業(yè)、醫(yī)療器械及醫(yī)療服務(wù)下跌，其中醫(yī)療服務(wù)板塊跌幅最大，下跌近10 個(gè)百分點(diǎn)。目前，醫(yī)藥生物行業(yè)相對(duì)全部A 股（非銀行）的溢價(jià)率為9.15%。

    第四批集采落地：2021 年2 月3 日，第四批藥品集中帶量采購(gòu)開(kāi)標(biāo)。本次采購(gòu)中涉及藥品全部采購(gòu)成功，中選企業(yè)118 家，中選產(chǎn)品158 個(gè)。相比最高有效申報(bào)價(jià)，采購(gòu)藥品價(jià)格平均降幅52%，最高降幅為96%。國(guó)內(nèi)仿制藥企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)激烈，國(guó)外原研藥陪跑明顯。我們認(rèn)為，仿制藥高毛利時(shí)代將逐步退卻，集采對(duì)仿制藥生產(chǎn)企業(yè)的產(chǎn)品生產(chǎn)質(zhì)量及成本管控能力提出新的挑戰(zhàn)。我們建議關(guān)注上游原料藥行業(yè)，特別是特色原料藥行業(yè)。

    投資策略：從2 月醫(yī)藥板塊行情來(lái)看，大部分前期醫(yī)藥龍頭、機(jī)構(gòu)抱團(tuán)股出現(xiàn)了大幅回調(diào)。從基本面來(lái)看，醫(yī)藥行業(yè)并沒(méi)有出現(xiàn)大幅波動(dòng)。

    醫(yī)藥板塊長(zhǎng)期投資策略仍然集中在創(chuàng)新產(chǎn)業(yè)鏈、醫(yī)療服務(wù)升級(jí)兩大板塊。創(chuàng)新產(chǎn)業(yè)鏈中處于研發(fā)賽道先發(fā)優(yōu)勢(shì)或已經(jīng)實(shí)現(xiàn)銷售的創(chuàng)新藥企業(yè)和CXO 企業(yè)未來(lái)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)確定性更高。建議關(guān)注：恒瑞醫(yī)藥、藥明康德、凱萊英等。醫(yī)療服務(wù)升級(jí)主要來(lái)源于消費(fèi)升級(jí)和政策帶來(lái)的機(jī)構(gòu)性機(jī)會(huì)。消費(fèi)升級(jí)主要關(guān)注更具有消費(fèi)屬性的醫(yī)療服務(wù)，建議關(guān)注：愛(ài)爾眼科、通策醫(yī)療等。分級(jí)診療和醫(yī)?？刭M(fèi)等政策將有望將第三方醫(yī)學(xué)檢驗(yàn)帶入高速發(fā)展車道，建議關(guān)注：金域醫(yī)學(xué)、迪安診斷等。（由于新冠疫情影響，核酸檢測(cè)為該行業(yè)帶來(lái)爆發(fā)式增長(zhǎng)，疫情出現(xiàn)拐點(diǎn)，業(yè)績(jī)無(wú)法維持高速增長(zhǎng)。）

    結(jié)合目前市場(chǎng)情況，我們認(rèn)為當(dāng)前醫(yī)藥板塊更加注重“性價(jià)比”。

    由于前期新冠疫情關(guān)注度過(guò)高，并且新冠疫苗的不斷上市，全球疫情已經(jīng)出現(xiàn)拐點(diǎn)，部分醫(yī)藥股業(yè)績(jī)無(wú)法維持高速增長(zhǎng)。相反，部分非前期市場(chǎng)熱點(diǎn)的醫(yī)藥股，其基本面并沒(méi)有受疫情太多影響，業(yè)績(jī)穩(wěn)定增長(zhǎng)。建議關(guān)注原料藥、醫(yī)藥零售等板塊。

    風(fēng)險(xiǎn)提示

    高估值風(fēng)險(xiǎn);

    國(guó)家藥品審評(píng)政策推薦不及預(yù)期；

    新藥研發(fā)周期長(zhǎng)，成本高且風(fēng)險(xiǎn)高。