K12教育行業(yè)：擁抱政策紅利 深挖行業(yè)成長空間與龍頭護城河

    綜合近十年教育政策文本，從詞頻比對結(jié)果看，政策重點主要聚焦于“職業(yè)教育”，“教育信息化”，“義務(wù)教育”與“在線教育”方向。在以上賽道上，我們結(jié)合地理空間數(shù)據(jù)，模擬推算未來K12 線下教育市場在部分一線城市的合理成長空間。

    同時，從短期投資邏輯出發(fā)，圍繞重點公司的名師資源，獲客能力與企業(yè)定價能力多因子指標(biāo)，構(gòu)建橫向比較體系。綜合來看，龍頭公司如好未來、新東方在線、跟誰學(xué)等，師資優(yōu)勢顯著，一線城市成長空間可期，競爭護城河高筑。

    長期政策紅利聚焦：NLP 助力政策文本時間序列挖掘，增強定性測算。長期看，政策因素是教育行業(yè)核心驅(qū)動因子，本文聚焦政策文本，融合全國31 省的官方政策資料，橫跨10 年政策周期，借助NLP 技術(shù)提取2000 余個政策主題詞，通過網(wǎng)絡(luò)分析，聚類譜系圖等算法工具，最終形成在可選時間序列下，top50 的高頻詞聚類分析矩陣。從政策驅(qū)動的重點方向看，“職業(yè)教育”，“教育信息化”與“義務(wù)教育”始終處于政策驅(qū)動的核心方向。以2010 年為基準，“教育信息化”在過去的十年中，平均每年關(guān)注度增長25%；“職業(yè)教育”在2015 年和2019 年受到各自相對前1 年1 倍以上的關(guān)注度增長；“義務(wù)教育”關(guān)注度相比前一年增長12%。

    近兩年來，“在線教育”的關(guān)注度增長8 倍以上，增速驚人，是值得市場重點關(guān)注的賽道。

    中期市場空間線下空間測算：南方城市線下教育市場空間較大，新一線可期。通過整理政府建立的全國中小學(xué)校外教育機構(gòu)數(shù)據(jù)，截至2020 年8 月，我們在不同等級的10 余個城市間構(gòu)建教育資源供需指標(biāo)對比。以上海、武漢、長春為區(qū)域比較基準，綜合區(qū)域的教育支出、在校生人數(shù)等客觀指標(biāo)，我們認為中期看，杭州、成都線下教育市場存在100-150%的布局成長空間，廣州存在200%以上的增長空間。

    因此推薦重點關(guān)注在南方布局，尤其是在廣東布局線下教育的龍頭公司。

    短期行業(yè)經(jīng)營數(shù)據(jù)橫向?qū)Ρ龋阂詭熧Y團隊跟蹤為核心，構(gòu)建高頻比對框架。我們通過對線上教育公司的數(shù)據(jù)整理，梳理了6 個指向公司基本面的跟蹤因子，包括教師教齡、教師數(shù)量、教師團隊穩(wěn)定性，公司獲客能力，定價能力和營收近似指標(biāo)。同指標(biāo)比較看，高途課堂平均教師教齡為6-10 年，相比猿輔導(dǎo)教齡5-7 年占優(yōu)，且團隊季度穩(wěn)定性與半年度穩(wěn)定性差值為0.06，遠低于猿輔導(dǎo)的穩(wěn)定性差值0.34；好未來教師團隊穩(wěn)定性、教師數(shù)量、獲客能力都優(yōu)于可比公司。

    風(fēng)險提示：政策短期重大變化風(fēng)險；線下教育培訓(xùn)過度競爭風(fēng)險；第三方數(shù)據(jù)的連續(xù)可得性。

    投資策略：短期看，K12 線下教育重點公司在新一線成長空間可期，綜合名師資源，獲客能力與企業(yè)定價能力多因子體系比較結(jié)果看，建議關(guān)注好未來、新東方在線、跟誰學(xué)等。