核心觀點(diǎn)：
10 月申萬(wàn)醫(yī)藥指數(shù)上漲4.67%，顯著高于市場(chǎng)平均表現(xiàn)
2019 年10 月wind 全A 指數(shù)上漲0.82%、滬深300 指數(shù)上漲1.89%；申萬(wàn)醫(yī)藥指數(shù)上漲4.67%，在所有申萬(wàn)一級(jí)子行業(yè)中漲幅排名第3 位，高于全市場(chǎng)平均表現(xiàn)，僅次于申萬(wàn)農(nóng)林牧漁和家用電器；當(dāng)前申萬(wàn)醫(yī)藥指數(shù)的估值溢價(jià)率為127.4%，低于7 年來(lái)行業(yè)平均估值溢價(jià)率，逐漸在向均值靠攏。申萬(wàn)醫(yī)藥板塊漲幅前十的個(gè)股包括華海藥業(yè)、司太立等特色原料藥，以及美年健康等，個(gè)股和子行業(yè)分化仍較顯著（截至19 年10 月31 日）。
2019 三季報(bào)業(yè)績(jī)回顧：收入穩(wěn)健增長(zhǎng)，較去年有所放緩
2019 年前三季度SW 醫(yī)藥生物行業(yè)營(yíng)收增長(zhǎng)14.63%，顯著領(lǐng)先其他行業(yè)，剔除次新股調(diào)整后的扣非凈利潤(rùn)增速同比為6.4%；2019 年Q3 醫(yī)藥行業(yè)營(yíng)收增速為13%，較2019Q2 營(yíng)收增速17.5%有所放緩，剔除次新股調(diào)整后的扣非凈利潤(rùn)增速同比為8.9%，較2019Q2 增速7.4%有所改善，行業(yè)毛利率保持平穩(wěn)，Q3 扣非凈利率6.4%，較Q2 的7.3%有所下滑。
創(chuàng)新藥盛宴開(kāi)幕，疫苗表現(xiàn)亮眼，創(chuàng)新服務(wù)商和醫(yī)療服務(wù)保持高景氣
化學(xué)制劑行業(yè)受集采影響，Q3 收入和利潤(rùn)增速保持平穩(wěn)，但是以創(chuàng)新藥為代表的跨國(guó)MNC 和國(guó)內(nèi)創(chuàng)新藥代表企業(yè)增速明顯提升，結(jié)構(gòu)分化劇烈。高端生物制劑品種例如新型疫苗、重組蛋白藥物、單抗類(lèi)藥物等臨床亟需品種維持高景氣度，行業(yè)內(nèi)部結(jié)構(gòu)分化。醫(yī)療服務(wù)板塊扣非凈利潤(rùn)增速放緩，愛(ài)爾、美年、通策的扣非增速均低于去年同期，但仍保持在較高水平，CRO 龍頭藥明康德、康龍化成等表現(xiàn)突出，整體看體檢行業(yè)和臨床CRO行業(yè)仍是景氣向上的。醫(yī)藥商業(yè)行業(yè)規(guī)范化監(jiān)管，集中度仍在持續(xù)提升，細(xì)分領(lǐng)域/新興商業(yè)模式可重點(diǎn)關(guān)注。大宗原料藥價(jià)格仍處于低位，特色原料藥受產(chǎn)業(yè)政策影響短期明顯獲益。
投資策略：抱緊創(chuàng)新和創(chuàng)新產(chǎn)業(yè)鏈，關(guān)注基本面改善標(biāo)的
醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)目前進(jìn)入深層次轉(zhuǎn)型期，創(chuàng)新藥、擁有技術(shù)難度的高壁壘產(chǎn)品將成為大勢(shì)所趨，創(chuàng)新體系完備、短期迎來(lái)收獲企業(yè)、創(chuàng)新產(chǎn)業(yè)鏈相關(guān)企業(yè)最有望受益。此外，重點(diǎn)關(guān)注政策免疫相關(guān)子行業(yè)：創(chuàng)新疫苗處于快速放量期，是好行業(yè)的最好成長(zhǎng)階段。專(zhuān)科醫(yī)療服務(wù)業(yè)績(jī)快速成長(zhǎng)，CXO 行業(yè)增速有所提升。11 月關(guān)注：恒瑞醫(yī)藥，藥明康德，長(zhǎng)春高新，智飛生物，康泰生物，金域醫(yī)學(xué)，益豐藥房，華蘭生物，通策醫(yī)療，愛(ài)爾眼科。
風(fēng)險(xiǎn)提示
醫(yī)保談判價(jià)格降幅超預(yù)期；藥品審評(píng)進(jìn)度低于預(yù)期；帶量采購(gòu)進(jìn)度及范圍超預(yù)期。
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