有色金屬行業(yè)周報(bào)：鋁錠社庫(kù)持續(xù)去庫(kù) 美元企穩(wěn)金屬價(jià)格震蕩

工業(yè)金屬：海外圣誕假期美元企穩(wěn)，有色金屬價(jià)格震蕩國(guó)內(nèi)方面, 全國(guó)財(cái)政工作會(huì)議本周召開(kāi)，會(huì)議指出2025 年要實(shí)施更加積極的財(cái)政政策，提高財(cái)政赤字率，加大支出強(qiáng)度、加快支出進(jìn)度，要安排更大規(guī)模政府債券，為穩(wěn)增長(zhǎng)、調(diào)結(jié)構(gòu)提供更多支撐。住建部工作會(huì)議明確2025 年重點(diǎn)任務(wù)，包括持續(xù)用力推動(dòng)房地產(chǎn)市場(chǎng)止跌回穩(wěn)，推動(dòng)構(gòu)建房地產(chǎn)發(fā)展新模式，大力實(shí)施城市更新等。海外方面，本周恰逢圣誕假期，美國(guó)新一周初請(qǐng)失業(yè)金人數(shù)21.9 萬(wàn)人，略低于預(yù)期的22.4 萬(wàn)人。美聯(lián)儲(chǔ)12 月會(huì)議降息25bp，預(yù)期2025 年將降息兩次，每次25bp，降息次數(shù)預(yù)期較9 月點(diǎn)陣圖下調(diào)，本周美元指數(shù)高位震蕩，有色金屬價(jià)格震蕩為主。 建議關(guān)注：洛陽(yáng)鉬業(yè)、金誠(chéng)信、西部礦業(yè)、藏格礦業(yè)、河鋼資源、江西銅業(yè)、銅陵有色、云南銅業(yè)、華錫有色、錫業(yè)股份、興業(yè)銀錫、神火股份、云鋁股份、中國(guó)鋁業(yè)、天山鋁業(yè)、創(chuàng)新新材、南山鋁業(yè)、索通發(fā)展等。

銅：年底需求環(huán)比承壓，銅價(jià)震蕩

本周LME 銅收?qǐng)?bào)8982 美元/噸，較上周+0.42%，滬銅收?qǐng)?bào)74090 元/噸，較上周+0.37%。供給端，據(jù)SMM，本周進(jìn)口銅精礦TC6.91 美元/噸，環(huán)比-1.13 美元/噸。11 月我國(guó)進(jìn)口銅精礦及礦山224.45 萬(wàn)噸，同比-8.1%。再生銅桿企業(yè)為保證1 月正常生產(chǎn)預(yù)留原料。需求端，精銅桿開(kāi)工率本周錄得74.92%，環(huán)比-5.69pct。臨近年末，市場(chǎng)新增訂單量下滑，企業(yè)年底關(guān)賬周期影響檢修安排增加，但考慮到多家大中型企業(yè)在手訂單穩(wěn)定，后續(xù)開(kāi)工情況有望修復(fù)。庫(kù)存方面，截至12月26 日，銅社會(huì)庫(kù)存10.54 萬(wàn)噸，環(huán)比+0.67 萬(wàn)噸小幅回升，SHFE庫(kù)存7.42 萬(wàn)噸，環(huán)比+4.67%。

鋁：氧化鋁開(kāi)工率維持高位，去庫(kù)延續(xù)鋁價(jià)震蕩本周LME 鋁收?qǐng)?bào)2557 美元/噸，較上周+0.59%，滬鋁收?qǐng)?bào)19795 元/噸，較上周-0.90%。供給端，國(guó)內(nèi)鋁土礦到港量環(huán)比減少，高利潤(rùn)驅(qū)動(dòng)下本周全國(guó)氧化鋁開(kāi)工率85.94%維持高位，冬季環(huán)保及檢修影響有限。電解鋁運(yùn)行產(chǎn)能維持穩(wěn)定，市場(chǎng)暫無(wú)進(jìn)一步減產(chǎn)計(jì)劃。需求端，國(guó)內(nèi)鋁下游加工龍頭企業(yè)開(kāi)工率61.1%，環(huán)比-1.2pct，鋁線纜因北方氣候寒冷電網(wǎng)施工暫緩及企業(yè)回款需求，開(kāi)工率跌幅較大。光伏型材排產(chǎn)走弱，需求放緩，部分企業(yè)計(jì)劃提前放假。庫(kù)存端，截至12 月26 日，國(guó)內(nèi)電解鋁錠社會(huì)庫(kù)存49.0 萬(wàn)噸，環(huán)比-3.8 萬(wàn)噸。鋁棒社會(huì)庫(kù)存10.3 萬(wàn)噸，環(huán)比+1.39 萬(wàn)噸。本周LME 庫(kù)存65.27 萬(wàn)噸，環(huán)比-1.43%，SHFE 庫(kù)存20.12 萬(wàn)噸，環(huán)比-5.23%。

鋅：港口鋅礦庫(kù)存增加，鋅價(jià)震蕩偏強(qiáng)

本周LME 鋅收?qǐng)?bào)3040 美元/噸，較上周+2.27%，滬鋅收?qǐng)?bào)25175 元/噸，較上周+0.08%。供給端，據(jù)SMM，12 月26 日，鋅精礦國(guó)產(chǎn)周度TC 均價(jià)上漲至1850 元/金屬噸，進(jìn)口TC 均價(jià)上漲至-20 美元/干噸，本周國(guó)內(nèi)主要港口鋅礦庫(kù)存增長(zhǎng)明顯，市場(chǎng)對(duì)進(jìn)口礦接貨情緒不高。

需求端，本周鍍鋅、壓鑄鋅合金及氧化鋅開(kāi)工率分別錄得62.48%、56.06%和57.14%，環(huán)比分別-1.33pct、+1.74pct、-2.40pct。鍍鋅因北方天氣寒冷及臨近春節(jié)，終端項(xiàng)目陸續(xù)收尾，訂單減少。庫(kù)存端，截至12 月26 日，鋅錠七地社會(huì)庫(kù)存6.52 萬(wàn)噸，環(huán)比-1.7 萬(wàn)噸。LME庫(kù)存24.45 萬(wàn)噸，環(huán)比-3.79%。SHFE 庫(kù)存3.02 萬(wàn)噸，環(huán)比-24.67%。

錫：礦端供應(yīng)緊張，錫價(jià)震蕩

本周LME 錫收?qǐng)?bào)28920 美元/噸，較上周+0.91%，滬錫收?qǐng)?bào)242930 元/噸，較上周+0.13%。供給端，據(jù)SMM，截至12 月27 日，云南和江西兩省的精煉錫冶煉企業(yè)開(kāi)工率64.28%，環(huán)比微幅下降，緬甸佤邦錫礦持續(xù)禁采，導(dǎo)致云南地區(qū)原料供應(yīng)持續(xù)緊張，江西地區(qū)因廢料供應(yīng)減少，開(kāi)工率也進(jìn)一步回落。需求端，錫焊料企業(yè)生產(chǎn)保持穩(wěn)定，11 月開(kāi)工率為75.55%，12 月預(yù)計(jì)有望升至76.06%。電子產(chǎn)業(yè)和新能源車領(lǐng)域需求穩(wěn)步增長(zhǎng)，推動(dòng)錫焊料訂單增加。庫(kù)存端，據(jù)SMM，截至12 月27 日，錫錠三地社會(huì)庫(kù)存7543 噸，環(huán)比去庫(kù)262 噸。LME庫(kù)存0.48 萬(wàn)噸，環(huán)比+1.05%，SHFE 庫(kù)存0.67 萬(wàn)噸，環(huán)比-1.64%。

能源金屬：Arcadium 通過(guò)力拓收購(gòu)提案，動(dòng)力電芯排產(chǎn)持穩(wěn)據(jù)SMM，海南礦業(yè)旗下的Bougouni 鋰礦提前完成2024 年采剝計(jì)劃目標(biāo)，采剝累計(jì)總量為147.5 萬(wàn)方高于計(jì)劃，預(yù)計(jì)全年原礦產(chǎn)量23 萬(wàn)噸。Arcadium Lithium 股東批準(zhǔn)了力拓收購(gòu)提案，收購(gòu)的最終批準(zhǔn)預(yù)計(jì)于2025 年中期完成。臨近年底，車企年終沖量疊加政策支持，新能源車銷量高增預(yù)期帶動(dòng)動(dòng)力電芯需求增長(zhǎng)，12 月各家電芯廠排產(chǎn)持穩(wěn)。建議關(guān)注：永興材料、中礦資源、天齊鋰業(yè)、贛鋒鋰業(yè)、藏格礦業(yè)、鹽湖股份、雅化集團(tuán)、盛新鋰能、西藏礦業(yè)、川能動(dòng)力、華友鈷業(yè)、騰遠(yuǎn)鈷業(yè)、盛屯礦業(yè)、寒銳鈷業(yè)等。

鋰：礦端挺價(jià)情緒延續(xù)，鋰價(jià)震蕩

本周電池級(jí)碳酸鋰價(jià)格為75550 元/噸，環(huán)比走平，電池級(jí)氫氧化鋰價(jià)格為69430 元/噸，環(huán)比+0.4%。供給端，據(jù)SMM，海外鋰礦存貨較少出貨壓力不大，國(guó)內(nèi)市場(chǎng)對(duì)高品位鋰輝石需求較大，礦端持續(xù)維持挺價(jià)。鋰云母因供小于求且近期大型供應(yīng)商拍賣成交價(jià)維持相對(duì)高位，鋰云母價(jià)格有所抬升。鋰鹽廠前期出貨較多當(dāng)下庫(kù)存處于相對(duì)低位，長(zhǎng)協(xié)談單仍在進(jìn)行中。需求端，下游材料廠在為1 月備貨的需求影響下，對(duì)碳酸鋰采買意愿增加。氫氧化鋰下游三元材料廠散單需求較少。

鎳:下游低價(jià)備貨意愿增強(qiáng)，鎳價(jià)反彈

本周電解鎳、硫酸鎳價(jià)格分別為12.755 萬(wàn)元/噸、2.646 萬(wàn)元/噸，較上周環(huán)比+2.5%、0.0%。供應(yīng)端，菲律賓大部分礦山放假停工，發(fā)船裝運(yùn)供給量處于低位，整體供應(yīng)水平有所下降，貿(mào)易商挺價(jià)意愿較強(qiáng)。印尼能礦部就鎳配額大規(guī)模削減發(fā)言，紅土鎳礦市場(chǎng)觀望情緒較強(qiáng)，內(nèi)貿(mào)升水止跌企穩(wěn)。鎳價(jià)承壓，國(guó)內(nèi)電鎳企業(yè)生產(chǎn)積極性有所下降。需求端，下游低價(jià)備貨意愿增加，但不銹鋼、電池、合金等領(lǐng)域需求回暖幅度有限。

鈷：市場(chǎng)需求疲軟，鈷價(jià)下滑

本周電解鈷、四氧化三鈷、鈷中間品價(jià)格分別為17.25 萬(wàn)元/噸、11.25萬(wàn)元/噸、5.93 美元/磅，環(huán)比變化為-1.4%，0.0%，0.0%。供給端，據(jù)SMM，電解鈷開(kāi)工率維穩(wěn)，市場(chǎng)供應(yīng)充足，鈷中間品庫(kù)存充足，鈷鹽冶煉廠開(kāi)工率維持低位，四氧化三鈷冶煉廠開(kāi)工率降低。需求端，電解鈷海外市場(chǎng)冷清，整體需求走弱。鈷酸鋰訂單增量有限，以剛需補(bǔ)庫(kù)為主。

稀土：磁材采購(gòu)積極性回升，氧化鐠釹價(jià)格回升本周氧化鐠釹價(jià)格回升，中重稀土價(jià)格趨穩(wěn)。供給端，據(jù)SMM，11 月進(jìn)口未列名氧化稀土進(jìn)口量2000 噸，同比下降42%，緬甸地區(qū)出口因地緣政治因素減少，據(jù)礦商透露緬甸礦進(jìn)口或?qū)⒃?025 年1 月恢復(fù)。需求端，鐠釹價(jià)格低位對(duì)下游需求的吸引力提升，但下游需求相比預(yù)期偏弱。 建議關(guān)注：金力永磁、寧波韻升、正海磁材、中科三環(huán)、中國(guó)稀土、盛和資源、北方稀土等。

貴金屬：海外假期交易清淡，黃金價(jià)格震蕩承壓本周COMEX 黃金周五收盤價(jià)2636.5 美元/盎司，下跌0.15%。COMEX白銀收盤價(jià)29.975 美元/盎司，下跌0.33%。美聯(lián)儲(chǔ)12 月會(huì)議降息25bp，聯(lián)邦基金利率目標(biāo)區(qū)間降至4.25%-4.5%。美聯(lián)儲(chǔ)12 月點(diǎn)陣圖中值顯示，預(yù)期2025 年將降息兩次，每次25bp，降息次數(shù)預(yù)期較9月點(diǎn)陣圖下調(diào)。美國(guó)新一周初請(qǐng)失業(yè)金人數(shù)21.9 萬(wàn)人，略低于預(yù)期的22.4 萬(wàn)人。美聯(lián)儲(chǔ)12 月會(huì)議降息25bp，預(yù)期2025 年將降息兩次，每次25bp，降息次數(shù)預(yù)期較9 月點(diǎn)陣圖下調(diào)，本周美元指數(shù)高位震蕩，貴金屬市場(chǎng)因海外圣誕假期交易清淡整體震蕩為主。美聯(lián)儲(chǔ)仍處在降息周期中，全球央行購(gòu)金需求仍然強(qiáng)勁，市場(chǎng)對(duì)貨幣信用體系擔(dān)憂持續(xù)，持續(xù)看好黃金價(jià)格表現(xiàn)。建議關(guān)注：山東黃金、山金國(guó)際、中金黃金、赤峰黃金、玉龍股份、湖南黃金等。

風(fēng)險(xiǎn)提示：金屬價(jià)格大幅波動(dòng)，需求大幅下滑，宏觀經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)不及預(yù)期。

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