汽車零部件出海系列五：3Q24歐美車市疲軟 關注大選后貿(mào)易摩擦進展

行業(yè)近況

在國內(nèi)新能源滲透率較高、競爭加劇背景下，出海是汽零企業(yè)擴張的必經(jīng)之路。除北美/西歐外，我們同樣提示關注東南亞等新興國家出海機遇。

評論

市場銷量跟蹤：

1）美國：3Q24 銷量低于市場預期，BEV銷量創(chuàng)新高。3Q24 汽車產(chǎn)/銷254/388 萬輛，同比-2.8%/-2.8%，環(huán)比-8.9%/-5.8%，低于市場預期。新能源滲透率10.1%，高折扣與租賃需求帶動BEV銷量創(chuàng)新高；特斯拉市占率下滑至48%，但CyberTruck銷量亮眼。2）西歐：車市持續(xù)疲軟，補貼退坡下新能源增速放緩。3Q24 汽車產(chǎn)/銷205/259 萬輛，同比-0.1%/-7.1%，環(huán)比-9.8%/16.5%，經(jīng)濟增長放緩及新能源補貼退坡持續(xù)壓制車市需求，新能源滲透率仍處于波動中。3）東南亞：3Q24 銷量環(huán)比回升，中國車企市場份額持續(xù)增長。3Q24 汽車產(chǎn)/ 銷62/62 萬輛， 同比-6.5%/-2.3% ， 環(huán)比+14.4%/+9.4%，泰國市場造成拖累。3Q24 新能源滲透率回升至6.0%，中國車企主導新能源市場，其中比亞迪市占率高達43.3%。4）墨西哥：產(chǎn)銷穩(wěn)步修復。3Q24 汽車產(chǎn)/銷103/37 萬輛，同比+7.8%/+7.5%，環(huán)比-3.3%/+3.5%；新能源滲透率1.3%，絕對值水平仍低。5）巴西：車市走勢強勁，新能源車滲透率階段性調(diào)整。3Q24 汽車產(chǎn)/銷53/52 萬輛，同比+10.3%/+9.4%，環(huán)比+16.3%/+10.3%，經(jīng)濟向好帶動汽車需求持續(xù)釋放。

新能源滲透率4.1%，連續(xù)兩個季度階段性調(diào)整，其中比亞迪市占率近90%。

生產(chǎn)要素跟蹤：1）匯率及運費：提示中國出海企業(yè)匯兌損失風險以及海運費上升風險。人民幣兌美元、歐元環(huán)比微走弱，墨西哥比索兌人民幣、美元明顯走弱。紅海危機與集裝箱供應短缺影響下，3Q24 平均中國集裝箱出口運價指數(shù)環(huán)比上漲37.9%；2）生產(chǎn)要素：東南亞成本優(yōu)勢依舊顯著。

政策導向：1）北美：大選塵埃落定、國際貿(mào)易摩擦加劇，特朗普表示擬對墨/加產(chǎn)品征收25%關稅、對中國商品額外加稅10%。2）歐洲：對華電動車反補貼調(diào)查結束；歐盟2025/2035 碳排放目標及歐7 標準引發(fā)相關爭議。

3）東南亞：電動汽車產(chǎn)業(yè)激勵持續(xù)加碼。

估值與建議

推薦1）站穩(wěn)國內(nèi)再拓海外的單品類龍頭；2）早期收購海外資產(chǎn)已理清，有望逐步兌現(xiàn)盈利；3）具備全球先發(fā)優(yōu)勢、手握訂單的零部件供應商。

風險

汽車產(chǎn)銷不及預期，新能源滲透率不及預期，境外經(jīng)營及匯率風險。

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轉自中國國際金融股份有限公司 研究員：鄧學/任丹霖/厙靜蘭