AI算力行業(yè)月度跟蹤：OPENAI O1開創(chuàng)AI算力新紀(jì)元 BLACKWELL產(chǎn)能持續(xù)擴大

投資要點:

算力需求：OpenAI-o1 顯著擴大算力需求，互聯(lián)網(wǎng)資本開支趨勢樂觀

9 月12 日，OpenAI 發(fā)布“草莓”模型的部分預(yù)覽版OpenAI-o1，可以進行通用復(fù)雜推理，編碼、數(shù)學(xué)、科學(xué)遠超GPT-4o。我們認為：

OpenAI-o1 對復(fù)雜任務(wù)的推理能力提升，將促進其提升應(yīng)用效果、擴大應(yīng)用范圍，長期促進算力需求增加。同時，OpenAI-o1 在算法上的優(yōu)化，在思維鏈推理、多步推理等方面能力的提升，將導(dǎo)致OpenAI-o1 對比上一代模型在同一推理任務(wù)下消耗更大的算力，更高的定價亦或反應(yīng)了該趨勢。因此，OpenAI-o1 的推廣有望全面擴大AI 算力需求。

互聯(lián)網(wǎng)資本開支方面，Meta、Alphabet（谷歌）、微軟、亞馬遜等廠商均增加2024 年資本開支指引。微軟預(yù)計FY25Q1 資本支出將環(huán)比增加，及2025 財年資本支出將高于24 財年；谷歌表示全年季度資本開支將等于或高于一季度水平；Meta 將2024 年資本支出預(yù)測提高至370-400 億美元，亞馬遜表示下半年的資本投資將更高。

 AI 芯片：英偉達表示AI 芯片需求巨大，國產(chǎn)AI 芯片廠推進IPO英偉達CEO 黃仁勛9 月11 日表示AI 芯片需求巨大，Blackwell GPU將在第四季度發(fā)貨；軟件方面，英偉達面向自動駕駛、機器人等落地場景建立軟件庫；世界上價值數(shù)萬億美元的通用數(shù)據(jù)中心將被升級為加速計算型數(shù)據(jù)中心，可以節(jié)省資金、節(jié)省能源，提升效率。

壁仞、燧原籌備IPO 上市。①壁仞科技：創(chuàng)立于2019 年，2022 年發(fā)布首款通用GPU 芯片BR100，核心團隊來自AMD/高通等廠商，創(chuàng)始人張文持股12.48%，無控股股東。②燧原科技：成立于2018 年，發(fā)布了三代推理訓(xùn)練AI 芯片、集群產(chǎn)品云燧智算機等產(chǎn)品。騰訊為第一大股東（持股20.49%），創(chuàng)始人趙立東、張亞林出身AMD，直接、間接持股32.51%，為共同實際控制人。

AI 服務(wù)器：持續(xù)高景氣，散熱與BMC 廠8 月營收同比高增長①AI 服務(wù)器：2024 年8 月，廣達、緯創(chuàng)、英業(yè)達、鴻海等臺股服務(wù)器廠商營收呈現(xiàn)同比+43%、23%、12%、33%。其中，廣達、緯創(chuàng)等服務(wù)器廠商表示AI 服務(wù)器需求持續(xù)增長，全年營收有望達到三位數(shù)成長，鴻海表示累計1-8 月，云端網(wǎng)絡(luò)業(yè)務(wù)呈現(xiàn)強勁增長，看好未來營運動能。

②散熱：2024 年8 月，奇鈜與雙鴻營收同比+25%、20%，并表示 水冷板需求超預(yù)期，拉動全年營收以及盈利表現(xiàn)持續(xù)向上。

③BMC：2024 年8 月，信驊營收同比+178.2%，1-8 月累計營收36.47億元，同比+99.9%，主要系伺服器管理晶片（BMC）成長。

上游供應(yīng)鏈：CoWoS 產(chǎn)能持續(xù)提升，海力士9 月開始量產(chǎn)HBM3e①CoWoS：臺積電表示，現(xiàn)階段CoWoS 產(chǎn)能仍然緊缺，2025-2026年將持續(xù)擴產(chǎn)。臺積電已將2025 年底的CoWoS 產(chǎn)能預(yù)測從先前的6-6.2萬片/月上調(diào)至7 萬片/月。新增產(chǎn)能將主要用于生產(chǎn)CoW-S 產(chǎn)品，以應(yīng)對英偉達B200A 生產(chǎn)時程提前的需求。

②HBM：英偉達目前是HBM 市場的最大買家。據(jù)TrendForce，預(yù)期2025 年，受到Blackwell 平臺全面搭載HBM3e、產(chǎn)品層數(shù)增加，以及單芯片HBM 容量的上升，NVIDIA 在HBM 市場的采購比重將突破70%。SK 海力士表示9 月底開始量產(chǎn)12 層HBM3E，三星電子開始正式出貨HBM3E 8Hi，美光正在送測12 層HBM3E 產(chǎn)品。

行業(yè)評級及投資策略：大模型訓(xùn)推帶動AI 算力需求增長，算力產(chǎn)業(yè)鏈中的AI 芯片、服務(wù)器整機及零組件、光模塊、IDC 等環(huán)節(jié)有望持續(xù)受益，維持對計算機行業(yè)“推薦”評級。

相關(guān)公司：1）AI 芯片：英偉達、海光信息、寒武紀(jì)、龍芯中科、景嘉微、AMD、Intel；2）服務(wù)器：工業(yè)富聯(lián)、浪潮信息、中科曙光、華勤技術(shù)、紫光股份、中國長城、協(xié)創(chuàng)數(shù)據(jù)、神州數(shù)碼、烽火通信、拓維信息、軟通動力、鴻海、緯創(chuàng)、廣達、英業(yè)達、緯穎、超微電腦、戴爾、聯(lián)想；3）服務(wù)器液冷：曙光數(shù)創(chuàng)、飛榮達、英維克、同方股份、申菱環(huán)境、高瀾股份、網(wǎng)宿科技、奇鋐科技、雙鴻、健策、VERTIV。4）光模塊：新易盛、中際旭創(chuàng)、天孚通信、光迅科技、華工科技。5）數(shù)據(jù)中心：云賽智聯(lián)、奧飛數(shù)據(jù)、光環(huán)新網(wǎng)、寶信軟件、數(shù)據(jù)港、電科數(shù)字、世紀(jì)互聯(lián)、廣東榕泰。

風(fēng)險提示：宏觀經(jīng)濟影響下游需求、大模型產(chǎn)業(yè)發(fā)展不及預(yù)期、市場競爭加劇、中美博弈加劇、相關(guān)公司業(yè)績不及預(yù)期等，各公司并不具備完全可比性，對標(biāo)的相關(guān)資料和數(shù)據(jù)僅供參考。

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轉(zhuǎn)自國海證券股份有限公司 研究員：劉熹