交通運輸行業(yè)周報：快遞要求“反內(nèi)卷” 中通Q2實現(xiàn)高質(zhì)量增長

一、行業(yè)動態(tài)跟蹤

快遞物流：

1）中通快遞2024Q2 經(jīng)調(diào)整凈利潤同比+11%，重申2024 年件量15%-18%指引。中通快遞發(fā)布2024 年Q2 財報，2024H1 實現(xiàn)收入約206.86 億元，同比增長10.5%，實現(xiàn)調(diào)整后凈利潤50.3 億元，同比增長13.0%。其中Q2 實現(xiàn)營收107.3 億元，同比增長10.1%，調(diào)整后凈利潤28.1 億元，同比增長10.9%。Q2 公司專注于平衡增長策略，通過優(yōu)化件量結(jié)構(gòu)、提高運營效率、幫助降低派件成本以及提高站點和業(yè)務員的盈利能力，推進高數(shù)量向高質(zhì)量的轉(zhuǎn)型。公司重申2024 年業(yè)務量增長15%至18%的指引，實現(xiàn)合理的利潤水平和價值最大化。

2）極兔速遞2024H1 中國地區(qū)實現(xiàn)扭虧為盈。極兔速遞發(fā)布中期業(yè)績公告，2024H1 實現(xiàn)收入約48.6 億美元，同比增長20.6%，經(jīng)調(diào)整EBITDA 3.5 億美元，經(jīng)調(diào)整 EBIT 1.18億美元，經(jīng)調(diào)整凈利為6324.8 萬美元，實現(xiàn)扭虧。拆分來看：2024H1 東南亞 經(jīng)調(diào)整EBITDA 2.08 億美元（+13%），中國1.99 億美元（去年同期-0.4 億美元）。

3）國家郵政局要求堅決防止“內(nèi)卷式”惡性競爭，計劃于9 月至12 月開展全國性快遞服務質(zhì)量專項整治行動。國家郵政局8 月22 日召開規(guī)范市場秩序、提升快遞服務質(zhì)量專題會議，強調(diào)了打造良性競爭生態(tài)、推動行業(yè)轉(zhuǎn)型升級的重要性，堅決防止“內(nèi)卷式”惡性競爭。良性的市場競爭追求技術(shù)創(chuàng)新、質(zhì)量提升、效益提高，而非單純價格和業(yè)務量的競爭。并決定通過專項整治行動，加強快遞末端服務規(guī)范管理、規(guī)范快遞服務作業(yè)流程、提升快遞服務客服質(zhì)量、強化合規(guī)經(jīng)營意識、維護服務網(wǎng)絡穩(wěn)定。

航運船舶：

1）船市繁榮，韓國多家船廠超負荷運營，工會計劃罷工抗議。韓國三大船企——HD 韓國造船海洋、韓華海洋（原大宇造船海洋）以及三星重工船廠利用率在2024 年上半年有所提升，預計今年下半年將繼續(xù)保持較高的利用率，但是超負荷工作量和勞資協(xié)議談判讓各大船廠或?qū)⑹艿搅T工因素影響。目前，HD 現(xiàn)代重工工會宣布從8 月28 日下午2 點開始為期3 小時的部分罷工，預計韓華海洋、三星重工以及HD 現(xiàn)代三湖的工會將參與此次部分罷工行動。

2）8 月25 日上海出口集裝箱運價指數(shù)報3098，環(huán)比下跌5.6%。最新一期上海出口集裝箱運價指數(shù)（SCFI）報3098，環(huán)比上周下跌184，對應下降5.6%。其中SCFI 歐洲航線報$4400/TEU，較上周下跌$210/TEU，對應下跌4.6%。SCFI 美西較上周下跌9.5%，SCFI 美東較上周下跌8.1%。

3）本周成品油大西洋運價上漲：8 月25 日BCTI TC7 運價為18535 美元/天，環(huán)比上周+891 美元/天；太平洋一籃子運價為20455 美元/天，環(huán)比上周+916 美元/天； 大西洋一籃子運價為26066 美元/天，環(huán)比上周+2809 美元/天。

4）本周原油TD3C、TD15、TD22 均上升：8 月25 日BDTI TD3C 運價為36728 美元/天，環(huán)比上周上漲7490 美元/天；8 月16 日蘇伊士船型運價為24492 美元/天，環(huán)比上周+1709 美元/天；8 月16 日阿芙拉船型運價為26295 美元/天，環(huán)比上周+1582 美元/天。

5）本周散運大船帶漲BDI：8 月25 日BDI 指數(shù)環(huán)比上周+3.3%，至1743 點；BCI 指數(shù)環(huán)比上周+8.2%，至2730 點；BPI 指數(shù)環(huán)比上周-4.1%，至1499 點；BSI 指數(shù)環(huán)比上周+0.9%，至1297 點。

6）本周氣體船、集裝箱船價上漲：8 月25 日新造船價指數(shù)環(huán)比上周上漲0.1 點，為188.7點；散貨船/油輪/氣體船船價指數(shù)環(huán)比持平/持平/上升0.2% ；當月集裝箱船價指數(shù)環(huán)比上升0.5%。

航空機場：

1）7 月民航運輸規(guī)模創(chuàng)月度歷史新高。7 月民航全行業(yè)完成運輸航空飛行129.1 萬小時，同比增長10.5%;累計飛行50.0 萬架次，同比增長6.1%。通用航空飛行12.1 萬小時，同比下降10.2%。完成運輸總周轉(zhuǎn)量136.3 億噸公里，同比增長19.9%，較2019 年同期增長20.3%；完成旅客運輸量6913.6 萬人次，同比增長10.8%，較2019 年同期增長16.6%，其中，國內(nèi)客運規(guī)模較2019 年同期增長19.5%，國際客運規(guī)模突破600 萬人次，完成613.0 萬人次，恢復到2019 年同期的93.0%。

二、核心觀點

航運船舶：1、油輪新造船訂單有限疊加船隊老化，供給緊張；而隨著非OPEC 產(chǎn)量的增加，油運需求同時受益于量*距，油輪未來三年景氣度有望持續(xù)提升。2、散運供需雙弱，環(huán)保法規(guī)對老舊船隊運營的限制推動有效運力持續(xù)出清，催化市場持續(xù)復蘇。3、船舶綠色更新大周期剛剛啟動，航運景氣+綠色更新進度是需求核心驅(qū)動。造船產(chǎn)能在經(jīng)過十余年行業(yè)低谷出清后，持續(xù)緊張，目前新單交期排至2027/28 年，成為推動船價上漲的核心驅(qū)動。以鋼價為核心的造船成本側(cè)相對穩(wěn)定，造船企業(yè)遠期利潤有望逐步增厚。建議關(guān)注：招商輪船、中遠海能、中國船舶。

快遞：當前快遞需求堅韌，終端價格總體處在歷史底部水平，下行空間有限。短期行業(yè)價格競爭持續(xù)，但未進入惡性競爭，總部業(yè)績?nèi)暂^為穩(wěn)健，板塊情緒有望再次修復；中長期仍堅持龍頭配置思路，競爭環(huán)境下龍頭具有產(chǎn)能優(yōu)勢、件量規(guī)模優(yōu)勢、定價與降本優(yōu)勢，或?qū)⑹欠蓊~與利潤雙升的長期分化局面。建議關(guān)注：1）中通快遞：行業(yè)長期龍頭，經(jīng)營穩(wěn)定，股東回報已超8%；2）圓通速遞：份額顯著增長，網(wǎng)絡健康，智能化領(lǐng)先優(yōu)勢或二次打開；3）申通快遞：產(chǎn)能與服務雙升，加盟商體系改善，阿里潛在行權(quán)；4）韻達股份：件量增速回升，經(jīng)營修復，業(yè)績彈性釋放。

供應鏈物流：1、快運格局向好，行業(yè)競爭放緩，行業(yè)具備順周期彈性，建議關(guān)注：1）德邦股份：精細化管理及京東導流催化下盈利具備較強確定性 ；2）安能物流：戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型及加盟商生態(tài)優(yōu)化下公司盈利改善明顯，規(guī)模效應釋放下單位毛利有望持續(xù)提升。 2、化工物流：市場空間較大，行業(yè)準入壁壘持續(xù)趨嚴，存在整合機會。化工需求改善下，龍頭具備較大盈利彈性。關(guān)注：1）密爾克衛(wèi)：短期受益于貨代景氣提升，物貿(mào)一體化的商業(yè)模式具備較強成長性；2）興通股份：商業(yè)模式清晰，運力持續(xù)擴張下業(yè)績確定性較強。3、紅利資產(chǎn)、高股息品質(zhì)。關(guān)注：1）深圳國際：華南物流園轉(zhuǎn)型升級提供業(yè)績彈性，高分紅下有望迎來價值重估。

航空：當前時點關(guān)注端午及暑運旺季量價表現(xiàn)；中期看好行業(yè)競爭格局改善疊加供需邏輯持續(xù)兌現(xiàn)下的航司業(yè)績彈性。本輪航空周期，行業(yè)供給低速增長具有較高確定性，出入境政策持續(xù)支持，國際航線呈復蘇態(tài)勢，靜待國內(nèi)需求回暖，票價彈性有望釋放。重點關(guān)注公司：春秋航空、吉祥航空、中國國航、南方航空、中國東航。

風險提示：

1）宏觀經(jīng)濟下滑風險，將會對交運整體需求造成較大影響。

2）快遞行業(yè)價格競爭超出市場預期。

3）油價、人力成本持續(xù)上升風險。運輸、人工成本作為交通運輸行業(yè)的主要成本，可能面臨油價上升、人工成本大幅攀升的風險。

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轉(zhuǎn)自華源證券股份有限公司 研究員：孫延/王惠武