2024年4月快遞數(shù)據(jù)點評：行業(yè)價值持續(xù)擴(kuò)容 把握中通產(chǎn)品升級帶來的通達(dá)系行業(yè)性投資機(jī)遇

本期投資提示：

事件：國家郵政局公布4 月快遞行業(yè)運行情況，4 月快遞業(yè)務(wù)完成量136.99 億件，同比增長22.7%；業(yè)務(wù)收入完成1094.4 億元，同比增長15.7%。1-4 月，快遞業(yè)務(wù)量累計完成508.1 億件，同比增長24.5%；快遞業(yè)務(wù)收入累計完成1094.4 億元，同比增長15.7%。

量：4 月快遞業(yè)務(wù)量持續(xù)超預(yù)期，上修全年件量增速預(yù)測。由于終端個人消費轉(zhuǎn)暖、快遞進(jìn)廠進(jìn)村、直播電商高速增長等因素，4 月快遞業(yè)務(wù)量延續(xù)高增速，同比增長22.7%，超出預(yù)期。我們認(rèn)為消費復(fù)蘇、直播電商推動等有望帶來件量持續(xù)高增，上修24 年行業(yè)增速預(yù)測至15%-20%左右（原預(yù)測12-15%）。

價：4 月，行業(yè)單票收入為7.99 元/件，環(huán)比下降1.9%，金額環(huán)比降幅達(dá)到0.16 元。

今年業(yè)務(wù)量增速較高，成本持續(xù)下降，疊加口徑調(diào)整等因素，價格回調(diào)為正?，F(xiàn)象。但國家郵政局及地方快遞協(xié)會定調(diào)高質(zhì)量發(fā)展，監(jiān)管政策趨嚴(yán)，各企業(yè)對不低于成本競爭拿量有共識，中通一季報業(yè)績會明確表態(tài)高質(zhì)量增長，把服務(wù)質(zhì)量擺在首位，我們看好未來行業(yè)價格保持合理區(qū)間。

格局：集中度平穩(wěn)，行業(yè)階段性緩和，通達(dá)系市場有望擴(kuò)容。據(jù)國家郵政局，4 月快遞與包裹服務(wù)品牌集中度指數(shù)CR8 為85.0%，與去年同期相比提高0.3pct，與1-3 月相比下降0.1pct，保持較高水平，業(yè)務(wù)量保持領(lǐng)先的公司在經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇趨勢下市場份額中的競爭優(yōu)勢仍然凸顯。憑借價格與服務(wù)質(zhì)量的差異，我們認(rèn)為今年集中度仍將繼續(xù)提升。同時，中通快遞一季報業(yè)績會上，董事長明確表態(tài)提升服務(wù)水平、快遞價值，引領(lǐng)市場對于行業(yè)的正確認(rèn)識，我們看好中通快遞以及通達(dá)系實現(xiàn)經(jīng)營質(zhì)量、服務(wù)、利潤的穩(wěn)健提升。

公司層面：業(yè)務(wù)量增速延續(xù)增長態(tài)勢，單價差距拉大。單價環(huán)比變動角度：順豐（+0.01元）>韻達(dá)（-0.03 元）>申通（-0.05 元）>圓通（-0.06 元）>行業(yè)（-0.16 元），通達(dá)系單票環(huán)比下降，單票收入絕對值圓通已經(jīng)與申通韻達(dá)拉開0.25 元/票的差距。業(yè)務(wù)量延續(xù)增長，業(yè)務(wù)量同比增速：韻達(dá)（+31.8%）>申通（+29.1%）>圓通（+23.8%）>行業(yè)（+22.7%）>順豐（不含豐網(wǎng)）（+17.4%）。

投資分析意見：行業(yè)需求超預(yù)期，把握中通產(chǎn)品升級帶來的通達(dá)系行業(yè)性投資機(jī)遇。24年快遞行業(yè)增速持續(xù)超預(yù)期，中通快遞引導(dǎo)行業(yè)高質(zhì)量增長，行業(yè)價值持續(xù)擴(kuò)容，推薦經(jīng)營質(zhì)量與服務(wù)持續(xù)提升、業(yè)績穩(wěn)健增長的圓通速遞與中通快遞，重點關(guān)注行業(yè)緩和下業(yè)績高彈性的申通快遞。

風(fēng)險提示：行業(yè)增速不及預(yù)期，行業(yè)重大安全事故，價格競爭加劇

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轉(zhuǎn)自上海申銀萬國證券研究所有限公司 研究員：閆海/王易