建筑行業(yè)2023年報(bào)&2024年1季報(bào)綜述：收入業(yè)績(jī)穩(wěn)中有增 盈利能力改善

行業(yè)：整體上看，行業(yè)規(guī)模穩(wěn)中有增，但增速有所下滑，盈利能力有所提升截至4 月30 日，建筑行業(yè)130 多家上市公司2023 年報(bào)+2024 年1 季報(bào)披露完畢。全年來看，2023 年建筑行業(yè)規(guī)模業(yè)績(jī)穩(wěn)中有增，但增速有所下滑，盈利能力隨著企業(yè)承接訂單的保守化有所改善：1）收入/業(yè)績(jī)穩(wěn)中有增，但增速較去年同期有所降低，增速放緩的主要原因或?yàn)榈禺a(chǎn)客戶的業(yè)務(wù)拖累，2023 年導(dǎo)致部分子行業(yè)（如裝飾行業(yè)）部分標(biāo)的報(bào)表惡化，疊加基建相關(guān)政策在去年相對(duì)偏弱，從4 季度開始逐步發(fā)力（萬億國債）；2）盈利能力方面，毛利率有所提升，費(fèi)用率微增，資產(chǎn)/信用減值損失率微降，歸屬凈利率有所提升；3）經(jīng)營質(zhì)量方面，2023年經(jīng)營現(xiàn)金凈流入有所減少，對(duì)上游占款有所增加，資產(chǎn)負(fù)債率/有息負(fù)債率在年內(nèi)有所提升。

央企：收入業(yè)績(jī)整體增長(zhǎng)，海外訂單增速較快

2023 年及2024Q1 央企業(yè)績(jī)整體實(shí)現(xiàn)穩(wěn)中有增，國際工程企業(yè)增速更快。2023 年全年大部分央企業(yè)績(jī)實(shí)現(xiàn)正增長(zhǎng)，其中中國交建、中國電建及國際工程企業(yè)業(yè)績(jī)?cè)鏊佥^快，中國鐵建、中國中冶2023 年業(yè)績(jī)同比增速為負(fù)，系減值負(fù)擔(dān)導(dǎo)致，2024Q1 來看，業(yè)績(jī)?cè)鏊佥^2023 年有所下滑，原因系Q1 春節(jié)錯(cuò)期、雨雪天氣等導(dǎo)致復(fù)工節(jié)奏偏慢，以及資金到位偏弱等，同時(shí)，部分央企公告股東回報(bào)規(guī)劃，央企分紅率整體同比有所提升。一利五率同比改善，央企經(jīng)營質(zhì)量逐步提升。全員勞動(dòng)生產(chǎn)率、研發(fā)費(fèi)用率、ROE、現(xiàn)金流凈額等指標(biāo)改善較為明顯。訂單方面，海外訂單增速優(yōu)于國內(nèi)。大部分企業(yè)海外訂單增速高于國內(nèi)，且海外訂單增速普遍較高。

子板塊：季節(jié)性帶動(dòng)Q4 大部分子行業(yè)實(shí)現(xiàn)加速增長(zhǎng)，但Q1 同比承壓2023&2024Q1 分行業(yè)來看：1）房建子行業(yè)收入保持增長(zhǎng)，但收入增速在2023Q4 和2024Q1持續(xù)下降，細(xì)分來看僅中國建筑以及少量企業(yè)保持增長(zhǎng)，主要原因包括地產(chǎn)不景氣以及地方政府財(cái)政能力承壓；2）基建子行業(yè)2023 年收入保持增長(zhǎng)，增速上看Q4 沖高后2024Q1 有所回落，2023Q4 增速相對(duì)高的主要原因包括基建的結(jié)構(gòu)性、區(qū)域性增長(zhǎng)，以及部分企業(yè)受重組影響貢獻(xiàn)了規(guī)模增量（廣東建工），但進(jìn)入2024Q1，由于部分企業(yè)前期經(jīng)營原因（四川路橋等），增速受到一定拖累；3）鋼結(jié)構(gòu)子行業(yè)2023 年收入穩(wěn)定增長(zhǎng)，進(jìn)入2024Q1 增速較2023Q4 明顯下降，主要原因或?yàn)榻?jīng)濟(jì)復(fù)蘇偏慢，導(dǎo)致資本開支增長(zhǎng)相對(duì)乏力；4）國際工程子行業(yè)2023年規(guī)模快速增長(zhǎng)，2024Q1 收入同比下降，該板塊頭部標(biāo)的目前在手訂單充裕，2024 全年或繼續(xù)保持增長(zhǎng)；5）石油工程子行業(yè)在頭部標(biāo)的（中海油服）拉動(dòng)下，板塊在2023&2024Q1 收入維持增長(zhǎng)，主要原因?yàn)槿蜚@井市場(chǎng)持續(xù)活躍、平臺(tái)需求穩(wěn)步增加；6）化學(xué)工程子行業(yè)，2023&2024Q1 收入維持增長(zhǎng)，主要受益于頭部標(biāo)的（中國化學(xué)）拉動(dòng)，公司加大經(jīng)營力度，訂單量大幅增長(zhǎng)促進(jìn)業(yè)績(jī)提升；7）工程咨詢子行業(yè)，2023 年收入平穩(wěn)增長(zhǎng)，2024Q1 收入增速較2023Q4 明顯提升，主要為結(jié)構(gòu)性因素（建發(fā)合誠施工板塊業(yè)務(wù)快速釋放）；8）專業(yè)工程子行業(yè)，2023Q4 收入負(fù)增長(zhǎng)，但2024Q1 增速環(huán)比由負(fù)轉(zhuǎn)正，主要原因?yàn)轭^部企業(yè)（中國中冶）收入規(guī)模波動(dòng)；9）園林子行業(yè)受制于需求疲軟、企業(yè)融資不暢、減值計(jì)提等多種因素影響，業(yè)績(jī)陷入虧損狀態(tài)，但后續(xù)伴隨化債等政策的釋放有望迎來轉(zhuǎn)機(jī)；10）裝飾子行業(yè)受房地產(chǎn)調(diào)控政策、部分下游客戶（如恒大、碧桂園等）相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)因素影響，收入/業(yè)績(jī)表現(xiàn)有所波動(dòng)，但2023Q4 以來持續(xù)減虧。經(jīng)營現(xiàn)金流方面，2023 年行業(yè)整體經(jīng)營現(xiàn)金凈流入減少，2024Q1行業(yè)經(jīng)營現(xiàn)金凈流出增加，可能反映了行業(yè)在增速下行的影響下，競(jìng)爭(zhēng)加劇。

風(fēng)險(xiǎn)提示

1、經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇不及預(yù)期；2、原材料價(jià)格大幅波動(dòng)。

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