電力及公用事業(yè)行業(yè)月報(bào)：前兩月用電量增長(zhǎng)11% 電力和燃?xì)獍鍓K積極分紅

投資要點(diǎn)：

行情回顧：電力及公用事業(yè)指數(shù)和電力指數(shù)表現(xiàn)均強(qiáng)于滬深300 指數(shù)。截至3 月27 日收盤，3 月電力及公用事業(yè)指數(shù)上漲1.51%，跑贏滬深300（-0.38%）1.89 個(gè)百分點(diǎn)；電力指數(shù)上漲1.93%，跑贏滬深300（-0.38%）2.31 個(gè)百分點(diǎn)?；痣?、供熱或其他、環(huán)保及水務(wù)、燃?xì)?、其他發(fā)電等板塊實(shí)現(xiàn)正收益。

電力供需：1-2 月，全社會(huì)用電量累計(jì)15316 億千瓦時(shí)，同比增長(zhǎng)11.0%。用電量增速作為先行指標(biāo)，繼上年11 月份以來維持兩位數(shù)增長(zhǎng)，顯示出國(guó)民經(jīng)濟(jì)整體延續(xù)了持續(xù)回升向好的態(tài)勢(shì)。1-2 月份，規(guī)上工業(yè)發(fā)電量14870 億千瓦時(shí)，同比增長(zhǎng)8.3%，增速比上年12月份加快0.3 個(gè)百分點(diǎn)。分品種看，火電、水電、核電、風(fēng)電和太陽(yáng)能發(fā)均取得正增長(zhǎng)。從裝機(jī)容量看，風(fēng)、光發(fā)電裝機(jī)維持較高速度增長(zhǎng)。1-2 月份，新增太陽(yáng)能發(fā)電、風(fēng)電裝機(jī)容量分別為3672萬千瓦、989 萬千瓦，分別同比增長(zhǎng)1635 萬千瓦、405 萬千瓦。

動(dòng)力煤量?jī)r(jià)：原煤生產(chǎn)有所下降，進(jìn)口較快增長(zhǎng)。1-2 月份，規(guī)上工業(yè)原煤產(chǎn)量7.1 億噸，同比下降4.2%；進(jìn)口煤炭7452 萬噸，同比增長(zhǎng)22.9%，繼續(xù)保持較快增長(zhǎng)。北方結(jié)束供暖季后，煤價(jià)下跌屬于需求淡季正常調(diào)整。3 月26 日，秦皇島港山西產(chǎn)動(dòng)力末煤(Q5500)平倉(cāng)價(jià)為834 元/噸，本月以來下跌88 元/噸。主要港口煤炭平均庫(kù)存基本保持穩(wěn)定。3 月25 日，主流港口煤炭庫(kù)存合計(jì)5754.6 萬噸，本月以來下降19.6 噸。

天然氣量?jī)r(jià)：天然氣生產(chǎn)增速加快，進(jìn)口保持較快增長(zhǎng)。1-2 月份，規(guī)上工業(yè)天然氣產(chǎn)量417 億立方米，同比增長(zhǎng)5.9%，增速比上年12 月份加快3.0 個(gè)百分點(diǎn)。進(jìn)口天然氣2210 萬噸，同比增長(zhǎng)23.6%。

天然氣價(jià)格延續(xù)下跌。3 月26 日，美國(guó)紐約商業(yè)交易所天然氣期貨收盤價(jià)（連續(xù)）為1.53 美元/百萬英熱，本月價(jià)格下跌17.2%，本年度價(jià)格下跌38.7%。3 月26 日，中國(guó)液化天然氣出廠價(jià)格指數(shù)為4155 元/噸，本月以來微跌0.98%，2024 年以來下跌31.23%。

維持“強(qiáng)于大市”的投資評(píng)級(jí)?；谛袠I(yè)整體估值水平及發(fā)展前景，維持電力及公用事業(yè)行業(yè)“強(qiáng)于大市”的投資評(píng)級(jí)。作為防御屬性較強(qiáng)的低估值板塊，建議從中長(zhǎng)期視角關(guān)注水電、核電頭部企業(yè)，業(yè)績(jī)改善的燃?xì)?、火電企業(yè)，并關(guān)注估值和業(yè)績(jī)修復(fù)帶來的新能源發(fā)電企業(yè)投資機(jī)會(huì)。

風(fēng)險(xiǎn)提示：產(chǎn)業(yè)鏈價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)；發(fā)電量不及預(yù)期；電價(jià)下滑風(fēng)險(xiǎn)；項(xiàng)目進(jìn)展不及預(yù)期；政策推進(jìn)不及預(yù)期；安全生產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)；系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)。

知前沿，問智研。智研咨詢是中國(guó)一流產(chǎn)業(yè)咨詢機(jī)構(gòu)，十?dāng)?shù)年持續(xù)深耕產(chǎn)業(yè)研究領(lǐng)域，提供深度產(chǎn)業(yè)研究報(bào)告、商業(yè)計(jì)劃書、可行性研究報(bào)告及定制服務(wù)等一站式產(chǎn)業(yè)咨詢服務(wù)。專業(yè)的角度、品質(zhì)化的服務(wù)、敏銳的市場(chǎng)洞察力，專注于提供完善的產(chǎn)業(yè)解決方案，為您的投資決策賦能。

轉(zhuǎn)自中原證券股份有限公司 研究員：陳拓