快遞行業(yè)2023年10月數(shù)據(jù)點評：票均價格環(huán)比整體企穩(wěn) 關(guān)注行業(yè)中長期投資價值

行業(yè)：10 月業(yè)務(wù)量增速22%，單票收入同比下降0.5%。1）行業(yè)業(yè)務(wù)量：10月完成業(yè)務(wù)量120.6 億件，同比增長22.2%；1-10 月累計完成業(yè)務(wù)量1051.7億件，同比增長17%。2）行業(yè)收入：10 月行業(yè)收入1098.3 億元，同比增長21.7%，1-10 月累計收入9643.8 億元，同比增長12.3%。3）單票收入：10 月單票收入9.11 元，同比下降0.5%，環(huán)比增加0.4%（+0.04 元），1-10 月票均9.17 元，同比下降4.1%；分產(chǎn)糧區(qū)看，廣東10 月單票收入8.03 元，同比下降3%（-0.25 元），環(huán)比下降0.23 元，浙江10 月單票收入4.68 元，同比下降5.7%（-0.28 元），環(huán)比下降0.16 元，其中義烏10 月單票收入2.60 元，同比下降6.1%（-0.17 元），環(huán)比下降0.01 元。4）10 月市場份額：圓通（15.6%）＞韻達（14.2%）＞申通（13.9%）＞順豐（7.9%）。

上市公司業(yè)務(wù)量表現(xiàn)：申通保持件量增速領(lǐng)先。1）10 月業(yè)務(wù)量增速：申通（34.1%）＞行業(yè)（22.2%）>圓通（19.1%）＞韻達（12.5%）＞順豐（1.3%），順豐不含豐網(wǎng)件量增速15.41%。2）1-10 月累計業(yè)務(wù)量增速：申通（32.3%）>圓通（18.5%）＞行業(yè)（17%）>順豐（8.3%）>韻達（2.3%）。

3）環(huán)比看：10 月圓通增長4.4%，申通增長2.4%，韻達增長2.3%，順豐下降6.1%。

上市公司快遞收入增速：申通同比增速領(lǐng)先。1）10 月收入增速：申通（16.9%）>圓通（12.5%）>順豐（9.5%）＞韻達（-3.7%），順豐不含豐網(wǎng)收入增速11.8%；2）1-10 月累計收入增速：申通（19%）>圓通（11.4%）>順豐（10.4%）＞韻達（-4.9%）。

單票收入：電商快遞單票收入環(huán)比企穩(wěn)。1）10 月單票收入：圓通2.38 元，同比-5.6%（-0.14 元）；韻達單票收入2.28 元，同比-14.3%（-0.38 元），降幅最大；申通2.11 元，同比-13.2%（-0.32 元）；通達系單價均下降，一方面與產(chǎn)品均重變化有關(guān)，另一方面為市場競爭所致；順豐16.26 元，同比增長8.1%。2）1-10 月累計單票收入：圓通2.4 元，同比下降6%；韻達2.4 元，同比下降7%，順豐16.13 元，同比增長2%；申通2.24 元，同比下降10.1%。3）環(huán)比看，順豐環(huán)比下降5.5%（-0.95 元）；通達系中，申通環(huán)比略有增長（+0.01 元），韻達環(huán)比下降0.4%（-0.01 元），圓通環(huán)比增長1.7%（+0.04 元）。

中通披露三季報后觀察通達系表現(xiàn)：1）Q3 各公司扣非凈利：中通0.31 元>圓通0.14 元>韻達0.04 元>申通（基本盈虧平衡）。中通在三季度領(lǐng)先優(yōu)勢有所擴大。2）三季度業(yè)務(wù)量增速：申通（26.1%）＞中通（18.1%）>行業(yè)（16.7%）>圓通（14.1%）＞韻達（6.4%）。3）三季度市場份額：中通22.4%（同比+0.4pct）>圓通15.6%（同比+1.9pct）＞韻達14.5%（同比+0.9pct）＞申通13.7%（同比+2.8pct）。

投資建議：1、電商快遞：基于22 年11-12 月行業(yè)件量基數(shù)相對不高，我們預(yù)計全年業(yè)務(wù)量增速將超過17%，充分體現(xiàn)電商快遞行業(yè)需求端的韌性，價格端旺季環(huán)比將持續(xù)企穩(wěn)回升。隨著極兔已經(jīng)成功上市，后續(xù)行業(yè)價格競爭或有望適度緩和。我們認為當前通達系快遞整體估值在底部，核心標的：建議關(guān)注韻達邊際變化，公司份額的止跌回升，件量的修復(fù)有助于優(yōu)化網(wǎng)絡(luò)與成本結(jié)構(gòu)；持續(xù)推薦圓通、建議關(guān)注申通優(yōu)化力度。2、順豐控股：1）估值底部：對應(yīng)2024年20 倍PE 左右，公司上市以來的估值底部。2）積極行動：聚焦核心主業(yè)，持續(xù)內(nèi)部挖潛，經(jīng)營底盤愈發(fā)夯實。3）下一步看鄂州：我們認為，從鄂州國際貨運航線的開拓進展速度中，可發(fā)現(xiàn)海外在用實際行動看好鄂州潛力，我們持續(xù)看好圍繞鄂州進一步打造國內(nèi)-國際雙循環(huán)，將助力公司生態(tài)體系再次飛躍。

風險提示：經(jīng)濟出現(xiàn)下滑，行業(yè)業(yè)務(wù)量增速明顯放緩，價格戰(zhàn)明顯擴大。

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轉(zhuǎn)自華創(chuàng)證券有限責任公司 研究員：吳一凡/吳晨玥/黃文鶴/梁婉怡