氟化工行業(yè)研究報(bào)告：配額爭(zhēng)奪戰(zhàn)結(jié)束 供需兩旺推升行業(yè)景氣度

隨著國(guó)家保護(hù)性政策的實(shí)施疊加下游需求的不斷增長(zhǎng)，氟化工上游原材料尤其是螢石供給將持續(xù)偏緊。螢石為不可再生的稀缺性資源，國(guó)家出臺(tái)一系列政策保護(hù)螢石資源。據(jù)華經(jīng)研究院數(shù)據(jù)，近年來(lái)我國(guó)螢石表觀消費(fèi)量呈波動(dòng)上升趨勢(shì)，2021年消費(fèi)約586萬(wàn)噸，2017-2021四年CAGR超過(guò)15%，下游主要集中在氫氟酸和氟化鋁，2021年占比分別為56%、25%。而我國(guó)2021年產(chǎn)量為540萬(wàn)噸，同比+25.6%，供給缺口達(dá)46萬(wàn)噸。螢石終端消費(fèi)領(lǐng)域較廣，我們預(yù)計(jì)隨著我國(guó)新能源汽車(chē)、空調(diào)市場(chǎng)、集成電路等終端需求釋放，螢石需求量有望進(jìn)一步提升。

伴隨制冷劑配額爭(zhēng)奪戰(zhàn)落幕，二代制冷劑稀缺性進(jìn)一步顯現(xiàn)，三代制冷劑將成為主流，預(yù)計(jì)R22和R32價(jià)格共振上行。根據(jù)《蒙特利爾協(xié)定書(shū)》，我國(guó)正在逐步削減二代制冷劑的生產(chǎn)配額，到2025年發(fā)展中國(guó)家二代制冷劑削減量將達(dá)67.5%，據(jù)生態(tài)環(huán)境部數(shù)據(jù)，我國(guó)2023年R22生產(chǎn)配額進(jìn)一步收縮，總計(jì)僅18.18萬(wàn)噸，屆時(shí)二代制冷劑稀缺性將進(jìn)一步推動(dòng)價(jià)格上行。隨著制冷劑配額爭(zhēng)奪戰(zhàn)的落幕，三代制冷劑市場(chǎng)供過(guò)于求的局面有望改善，據(jù)百川盈孚，以R32為代表價(jià)格呈底部上漲態(tài)勢(shì)，庫(kù)存逐漸降低，行業(yè)開(kāi)工率緩慢復(fù)蘇，當(dāng)前三代制冷劑處于被動(dòng)去庫(kù)存階段，盈利修復(fù)在即。我們預(yù)計(jì)，隨著二季度空調(diào)市場(chǎng)逐漸復(fù)蘇，制冷劑行業(yè)底部回升趨勢(shì)確定。

含氟聚合物和高端氟化學(xué)品亟待國(guó)產(chǎn)替代，下游需求爆發(fā)將推升整個(gè)氟化工產(chǎn)業(yè)鏈景氣度上行。氟化工下游運(yùn)用領(lǐng)域廣泛，覆蓋汽車(chē)、軍工、電子、新能源等各個(gè)板塊，我們認(rèn)為當(dāng)前具有較為確定性放量和國(guó)產(chǎn)替代需求的產(chǎn)品包括PTFE、PVDF、FEP、全氟己酮和全氟磺酸樹(shù)脂。

具體來(lái)看，據(jù)工信部數(shù)據(jù)，預(yù)計(jì)未來(lái)我國(guó)5G基站數(shù)量達(dá)600萬(wàn)個(gè)，對(duì)應(yīng)高端PTFE市場(chǎng)規(guī)模達(dá)30~40億元；PVDF下游主要為鋰電池和涂料，據(jù)百川盈孚數(shù)據(jù)，2022年我國(guó)PVDF產(chǎn)量為5.78萬(wàn)噸，供需缺口達(dá)2.54萬(wàn)噸，但受限于原料R142b配額，整體供給或仍將趨緊，同時(shí)擁有原料和產(chǎn)品一體化的企業(yè)具備更強(qiáng)的競(jìng)爭(zhēng)；優(yōu)據(jù)勢(shì)ifind數(shù)據(jù)，近年來(lái)FEP產(chǎn)量總體呈現(xiàn)上升趨勢(shì)，2022年我國(guó)FEP產(chǎn)量為2.55萬(wàn)噸，同比+14%。當(dāng)前我國(guó)FEP主要在低端領(lǐng)域，高端FEP電纜領(lǐng)域滲透率有望向發(fā)達(dá)國(guó)家70%看齊；全氟己酮主要應(yīng)用于滅火劑、清洗劑和溶劑，是當(dāng)前主流滅火劑七氟丙烷的良好替代，全氟己酮擴(kuò)產(chǎn)受環(huán)評(píng)安評(píng)影響，周期至少1.5-2年，且新消防藥劑廠商通過(guò)認(rèn)證需要0.5-1年，認(rèn)證壁壘高，需求量大；全氟磺酸樹(shù)脂主要用于質(zhì)子交換膜，據(jù)QYResearch數(shù)據(jù)，預(yù)計(jì)2028年市場(chǎng)規(guī)模將達(dá)到2.85億美元。

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轉(zhuǎn)自華西證券股份有限公司 研究員：楊偉