煤炭行業(yè)2023年熱點聚焦之一：預期改善 板塊進入反彈階段

近幾個交易日煤炭板塊交易活躍，持續(xù)上漲?；久娑裕掠涡枨笥兴謴?，煤價預期改善。目前板塊在估值及股息率的預期方面具備價值吸引力，隨著短期市場風險偏好的下降以及后續(xù)潛在的寬松政策預期，板塊短期或進入反彈階段。

動力煤價回暖，短期煤價預期改善。節(jié)后前兩周動力煤價短暫下跌，港口5500大卡動力煤價跌至1000 元以下，導致市場出現(xiàn)悲觀情緒，也預期節(jié)后能源消費恢復低于預期。上周（2023/2/13-2023/2/17）開始動力煤價止跌反彈，煤價重回千元以上。從高頻數(shù)據(jù)看，以農(nóng)歷日期比較，春節(jié)之后沿海八省電廠日耗同比增長8%，整體也好于2021 年同期水平。港口庫存在上周也出現(xiàn)了顯著消化，后續(xù)隨著下游新開工的逐步推進，3 月煤價上漲趨勢或更加明確。

焦煤市場積極信號顯現(xiàn)。短期鋼材價格開始修復，帶動黑色產(chǎn)業(yè)鏈利潤擴張。

同時鋼廠高爐開工率節(jié)后環(huán)比逐步提升，焦煤需求也有望逐步累加。同時，澳大利亞峰景焦煤價格本周一（2023/2/20）重回400 美元/噸以上，創(chuàng)2022 年下半年以來的新高，較國內(nèi)主焦煤價格再度出現(xiàn)溢價，未來或?qū)⒁种平姑哼M口量，利好短期國內(nèi)焦煤價格預期。中期看，國內(nèi)地產(chǎn)景氣逐步恢復，地產(chǎn)新開工降幅有望收窄，也利好焦煤價格中期預期。

煤價及業(yè)績預期：整體維持高位，下半年景氣進一步向好概率大。我們預計2023年行業(yè)供需依然維持供需平衡，煤價全年仍會維持高位?？紤]產(chǎn)量增長和成本控制，大部分龍頭公司2023 年業(yè)績或可維持穩(wěn)定。節(jié)奏而言，預計上半年行業(yè)景氣或有所反復，但下半年在季節(jié)性因素和經(jīng)濟復蘇的帶動下煤價或進入持續(xù)上漲通道。若后續(xù)穩(wěn)增長政策逐漸加碼，煤價仍有超預期的可能，或為行業(yè)全年預期改善帶來持續(xù)的催化劑。

風險因素：經(jīng)濟改善有限，影響煤炭需求和煤價預期；保供增產(chǎn)政策后續(xù)或帶來供給增量，進一步壓制煤價；海外能源價格系統(tǒng)性下跌；煤炭進口量超預期增加。

投資策略：情緒好轉(zhuǎn)，板塊進入反彈階段。板塊P/E 估值整體處于歷史低位，疊加股息率預期，板塊有明顯的價值吸引力，短期隨整體市場風險偏好下降，板塊具備反彈基礎(chǔ)；加之機構(gòu)對板塊的配置水平已明顯下降，上漲阻力較小。后續(xù)如果國內(nèi)穩(wěn)增長、流動性或地產(chǎn)政策等寬松預期進一步疊加，板塊反彈持續(xù)性可期。目前市場預期下，焦煤價格預期或優(yōu)于動力煤，從估值角度看，我們優(yōu)先推薦冶金煤標的冀中能源、潞安環(huán)能、平煤股份，動力煤可參與低估值、具備持續(xù)分紅能力的公司陜西煤業(yè)、中國神華、山煤國際，同時建議關(guān)注受益于新能源轉(zhuǎn)型的電投能源、華陽股份。

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轉(zhuǎn)自中信證券股份有限公司 研究員：祖國鵬