工業(yè)自動(dòng)化跟蹤：3Q22結(jié)構(gòu)性增長為行業(yè)主線 靜候周期拐點(diǎn)

行業(yè)近況

我們對3Q22 期間工業(yè)自動(dòng)化行業(yè)的周期進(jìn)程、下游資本開支傳導(dǎo)進(jìn)度、市場規(guī)模、產(chǎn)品規(guī)模及分企業(yè)的增速和份額進(jìn)行追蹤。

評論

1# 周期：當(dāng)前我們?nèi)蕴幱谥鲃?dòng)去庫階段，靜候周期切換。大周期跨度來看，工控歷史一般三年一輪周期，本輪周期始于2020 年中，且本輪下行周期至今已行進(jìn)15 個(gè)月有余。從庫存周期的角度來看，當(dāng)前仍然處于主動(dòng)去庫階段，今年以來該階段也已行進(jìn)5 個(gè)月有余，向前看我們?nèi)孕韪欀鲃?dòng)去庫向被動(dòng)去庫的階段性轉(zhuǎn)變。

2# 行業(yè)：3Q22 總規(guī)模同增2%至748 億元。其中 3Q22 間OEM 規(guī)模264.8 億元、同減-6%； 3Q22 項(xiàng)目型市場規(guī)模483.3 億元、同增+7.8%。

3# 產(chǎn)品：3Q22 期間產(chǎn)品增速中大型PLC（+10%）> HMI（+8%）=小型PLC（+8%）>低壓變頻器（+5%）>伺服（-6%）>CNC（-13%）。

4# 公司: 匯川、禾川等國產(chǎn)增速顯著超越行業(yè)，國產(chǎn)替代持續(xù)加速。

伺服領(lǐng)域：3Q22 來看，匯川（+29%）> 埃斯頓（+21%）> 西門子（+20%）> 歐姆龍（+19%）> 貝加萊（+6%）> 博世力士樂（+4%）> 禾川（+2%） > 倫茨（0%）> 行業(yè)（-5%）= 信捷（-5%）> 施耐德（-14%）> 三菱（-18%）> 安川（-23%）> 臺(tái)達(dá)電（-25%） > 山洋（-25%）> 羅克韋爾（-35%）= 東菱技術(shù)（-35%）。

變頻器領(lǐng)域: 3Q22 來看，日立產(chǎn)機(jī)（+27%）> ABB（+25%）> 羅克韋爾（+20%）> 匯川（+18%）> 西門子（+10%）> 英威騰（+6%） >

行業(yè)（+5%）> 三菱（+4%）> 歐姆龍（-6%）> 臺(tái)達(dá)電（-22%）。

小型PLC 領(lǐng)域: 3Q22 來看，匯川（+45%）> 施耐德（+14%）> 西門子（+13%）> 歐姆龍（+9%）> 臺(tái)達(dá)電（+5%）> 信捷（+4%）> 三菱（+3%）> 行業(yè)（-2%）> 羅克韋爾（0%）> 松下（-37%）。

估值與建議

持續(xù)推薦匯川、禾川、麥格米特、雷賽、宏發(fā)、良信、臥龍、信捷、英杰；建議關(guān)注偉創(chuàng)電氣（未覆蓋）、固高科技（未上市）。

風(fēng)險(xiǎn)

宏觀經(jīng)濟(jì)波動(dòng)導(dǎo)致需求不及預(yù)期，競爭加劇，疫情反復(fù)。

知前沿，問智研。智研咨詢是中國一流產(chǎn)業(yè)咨詢機(jī)構(gòu)，十?dāng)?shù)年持續(xù)深耕產(chǎn)業(yè)研究領(lǐng)域，提供深度產(chǎn)業(yè)研究報(bào)告、商業(yè)計(jì)劃書、可行性研究報(bào)告及定制服務(wù)等一站式產(chǎn)業(yè)咨詢服務(wù)。專業(yè)的角度、品質(zhì)化的服務(wù)、敏銳的市場洞察力，專注于提供完善的產(chǎn)業(yè)解決方案，為您的投資決策賦能。

轉(zhuǎn)自中國國際金融股份有限公司 研究員：曾韜/王穎東