農(nóng)林牧漁行業(yè)2022年三季報(bào)總結(jié)：種業(yè)高預(yù)收與強(qiáng)政策共振 養(yǎng)殖景氣向上

種業(yè)板塊預(yù)收款達(dá)歷史高點(diǎn)，糧食安全再獲突出強(qiáng)調(diào)，行業(yè)迎“三期疊加”，推薦大北農(nóng)、登海種業(yè)等。豬價(jià)高位，行業(yè)景氣有望延續(xù)，建議重點(diǎn)關(guān)注頭均利潤(rùn)領(lǐng)先的溫氏股份、巨星農(nóng)牧等。黃雞景氣高位，建議重點(diǎn)關(guān)注立華股份等。

白雞價(jià)格持續(xù)回升，建議關(guān)注C 端布局卓有成效的圣農(nóng)發(fā)展等。養(yǎng)殖后周期業(yè)績(jī)拐點(diǎn)已至，推薦海大集團(tuán)、普萊柯、科前生物等。糧價(jià)持續(xù)高位支撐業(yè)績(jī)向上彈性，推薦種植優(yōu)質(zhì)標(biāo)的蘇墾農(nóng)發(fā)。寵物板塊上半年出口業(yè)績(jī)穩(wěn)增，國(guó)內(nèi)增長(zhǎng)進(jìn)入快車道，推薦中寵股份、佩蒂股份。

種業(yè)與生物育種：預(yù)收款創(chuàng)歷史高點(diǎn)，行業(yè)迎“三期疊加”。糧價(jià)持續(xù)高位提振用種需求，優(yōu)質(zhì)玉米種供應(yīng)緊俏，種業(yè)景氣度持續(xù)，種業(yè)板塊主要上市公司22Q3 預(yù)收款創(chuàng)歷史新高。部分種企受上一銷售季退貨及制種成本高增影響，22Q3 利潤(rùn)下滑?！岸蟆眻?bào)告強(qiáng)化糧食安全，疊加“鄉(xiāng)村振興”“農(nóng)業(yè)強(qiáng)國(guó)”

“農(nóng)業(yè)現(xiàn)代化”“技術(shù)自立自強(qiáng)”等方面政策指引，行業(yè)將迎強(qiáng)政策支持期。同時(shí)，生物育種產(chǎn)業(yè)化漸近。我們認(rèn)為：第一，糧價(jià)高企將持續(xù)提振優(yōu)質(zhì)種子需求；第二，強(qiáng)有力的種業(yè)振興政策持續(xù)推出，有望繼續(xù)釋放強(qiáng)政策紅利；第三，生物育種產(chǎn)業(yè)化穩(wěn)步推進(jìn)。高行業(yè)景氣期、強(qiáng)政策支持期、新技術(shù)升級(jí)期“三期疊加”，驅(qū)動(dòng)行業(yè)變革發(fā)展，進(jìn)入重大戰(zhàn)略機(jī)遇期。推薦具備生物育種產(chǎn)業(yè)化顯著領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)的大北農(nóng)、具備優(yōu)質(zhì)品種資源的雜交玉米種業(yè)龍頭登海種業(yè)。

生豬養(yǎng)殖：豬價(jià)高位，板塊扭虧為盈。隨著前期產(chǎn)能去化兌現(xiàn)至供給端，疊加需求向好，22Q3 生豬價(jià)格快速上漲，板塊扭虧為盈。由于飼料成本高位運(yùn)行，加之Q3 出欄環(huán)比減少，上市公司降成本面臨一定壓力。企業(yè)間成本方差仍較大，龍頭企業(yè)頭均盈利超600 元。盡管豬價(jià)景氣高位，板塊現(xiàn)金流明顯改善，但企業(yè)整體擴(kuò)張仍較慢。22Q3 主要企業(yè)負(fù)債率略有下降，母豬產(chǎn)能恢復(fù)，但在建工程、資本支出仍較為謹(jǐn)慎。展望后續(xù)，供需兩旺下預(yù)計(jì)22Q4 豬價(jià)維持高位，謹(jǐn)慎補(bǔ)欄也將加持2023 年豬價(jià)景氣。當(dāng)前進(jìn)入豬周期投資后半場(chǎng)，建議逢低布局板塊，重點(diǎn)關(guān)注頭均利潤(rùn)優(yōu)勢(shì)領(lǐng)先的生豬龍頭溫氏股份、巨星農(nóng)牧等。

肉禽養(yǎng)殖：黃雞景氣高位，白雞整體扭虧。受前期產(chǎn)能去化及豬價(jià)上行帶動(dòng)，22Q3 黃雞整體景氣處于高位，龍頭企業(yè)22Q3 只均盈利大幅提升。后續(xù)隨著消費(fèi)旺季到來(lái)，黃雞景氣有望維持高位。白羽肉雞板塊22Q3 整體好轉(zhuǎn)，種雞和屠宰虧損縮窄，毛雞養(yǎng)殖盈利。盡管短期父母代存欄相對(duì)高位，但白雞板塊底部已過(guò)，如若引種持續(xù)減少，2023 年周期景氣可期。拉長(zhǎng)維度來(lái)看，肉禽食品化進(jìn)程將成未來(lái)核心競(jìng)爭(zhēng)力之一，擁有產(chǎn)品、渠道、品牌的公司料將致勝，建議關(guān)注圣農(nóng)發(fā)展等。

養(yǎng)殖后周期：需求改善，業(yè)績(jī)拐點(diǎn)已至。隨著下游養(yǎng)殖行情回暖，后周期企業(yè)22Q3 收入和利潤(rùn)端環(huán)比均改善，但利潤(rùn)同比改善滯后于收入。展望22Q4 及2023 年，隨著畜禽存欄逐步回升疊加景氣高位，后周期板塊有望量利齊升。此外，動(dòng)保板塊還將持續(xù)受益行業(yè)大單品的催化以及新版GMP 政策對(duì)格局的邊際利好，建議繼續(xù)重點(diǎn)關(guān)注普萊柯、科前生物等。飼料板塊重點(diǎn)關(guān)注擁有高效管理和產(chǎn)品壁壘的海大集團(tuán)等。

種植板塊：糧價(jià)景氣高位，個(gè)股業(yè)績(jī)兌現(xiàn)。今年以來(lái)，國(guó)內(nèi)小麥價(jià)格持續(xù)高位，為糧食種植企業(yè)業(yè)績(jī)彈性提供強(qiáng)支撐。種植板塊核心標(biāo)的蘇墾農(nóng)發(fā)22Q3 業(yè)績(jī)達(dá)歷史高位。國(guó)家發(fā)改委繼去年上調(diào)2022 年水稻、小麥最低收購(gòu)價(jià)以來(lái)，今年繼續(xù)上調(diào)2023 年小麥最低收購(gòu)價(jià)，保障農(nóng)戶種植收益。我們預(yù)計(jì)，國(guó)內(nèi)小麥和玉米價(jià)格或?qū)⒊掷m(xù)高位。糧價(jià)高企，進(jìn)一步支撐種植板塊業(yè)績(jī)向上預(yù)期。推薦稻麥種植優(yōu)質(zhì)標(biāo)的蘇墾農(nóng)發(fā)。

寵物板塊：Q3 業(yè)績(jī)穩(wěn)增，國(guó)內(nèi)市場(chǎng)增長(zhǎng)加速。人民幣持續(xù)貶值帶動(dòng)寵物板塊  22Q3 業(yè)績(jī)穩(wěn)步增長(zhǎng)。海外宏觀經(jīng)濟(jì)衰退以及去庫(kù)存令部分企業(yè)業(yè)績(jī)?cè)鏊俜啪?，需繼續(xù)關(guān)注海外訂單拐點(diǎn)。國(guó)內(nèi)市場(chǎng)上，22Q3 行業(yè)增長(zhǎng)略有提速，佩蒂股份在爆品策略、中寵股份在新品+渠道變革拉動(dòng)下，增長(zhǎng)進(jìn)一步加速，國(guó)內(nèi)市場(chǎng)市占率持續(xù)提升。國(guó)內(nèi)寵物目前仍處“大行業(yè)、小龍頭”階段，我們看好龍頭公司通過(guò)產(chǎn)品創(chuàng)新、品牌和渠道建設(shè)不斷提升市場(chǎng)份額。重點(diǎn)關(guān)注中寵股份、佩蒂股份。

風(fēng)險(xiǎn)因素：政策推出力度或執(zhí)行進(jìn)度不達(dá)預(yù)期；知識(shí)產(chǎn)權(quán)保護(hù)力度不及預(yù)期；豬價(jià)不達(dá)預(yù)期；動(dòng)物疫病大規(guī)模爆發(fā)；食品安全問(wèn)題；自然災(zāi)害；糧食價(jià)格波動(dòng)；地緣政治風(fēng)險(xiǎn)等。

知前沿，問(wèn)智研。智研咨詢是中國(guó)一流產(chǎn)業(yè)咨詢機(jī)構(gòu)，十?dāng)?shù)年持續(xù)深耕產(chǎn)業(yè)研究領(lǐng)域，提供深度產(chǎn)業(yè)研究報(bào)告、商業(yè)計(jì)劃書、可行性研究報(bào)告及定制服務(wù)等一站式產(chǎn)業(yè)咨詢服務(wù)。專業(yè)的角度、品質(zhì)化的服務(wù)、敏銳的市場(chǎng)洞察力，專注于提供完善的產(chǎn)業(yè)解決方案，為您的投資決策賦能。

轉(zhuǎn)自中信證券股份有限公司 研究員：盛夏/彭家樂(lè)/王聰