證券行業(yè)：10月估值接近歷史低點(diǎn) 左側(cè)布局時(shí)點(diǎn)又至

投資要點(diǎn)

行情回顧：截至9月30日，證券（申萬）指數(shù)月度區(qū)間漲跌幅為-12.23%，跑輸滬深300 指數(shù)5.52 個(gè)百分點(diǎn)。證券（申萬）指數(shù)市盈率PE（TTM）位于近五年0.39%分位數(shù)水平，市凈率位于近五年0.78%分位數(shù)水平。

業(yè)務(wù)板塊數(shù)據(jù)跟蹤：（1）經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)：市場(chǎng)活躍度持續(xù)下行，新發(fā)基金規(guī)模環(huán)比下滑。2022 年9 月股票日均交易額為0.72 萬億元，環(huán)比-27.69%，同比-46.85%。

新成立基金平均發(fā)行份額714.63 億元，環(huán)比-54.37%。（2）投行業(yè)務(wù)：股債融資總額環(huán)比下滑，IPO 募集總體回暖。2022 年9 月股權(quán)融資合計(jì)募集資金1,529.80億元，環(huán)比-23.81%，同比+36.88%。債權(quán)融資合計(jì)募集金額為8,229.04 億元，環(huán)比-12.99%，同比-19.26%。2022Q3 A 股IPO 融資規(guī)模合計(jì)1,770 億元，環(huán)比+39%，同比+9.5%。2022Q1-Q3 A 股IPO 融資規(guī)模為4,370 億元，同比+15%。

（3）資管業(yè)務(wù)：新發(fā)產(chǎn)品數(shù)量持續(xù)下滑，資管規(guī)模小幅縮水。9 月資管產(chǎn)品發(fā)行196 只，環(huán)比-10.90%，同比-25.47%，發(fā)行份額11.77 億份，環(huán)比-56.83%，同比-60.43%。二季度TOP20 券商私募資產(chǎn)管理月均規(guī)模合計(jì)達(dá)到5.66 萬億元，環(huán)比下滑約4%。（4）自營(yíng)業(yè)務(wù)：股債市場(chǎng)各大指數(shù)整體下跌，投資業(yè)務(wù)持續(xù)承壓。9 月股債市場(chǎng)各大指數(shù)整體下跌。上證綜指下跌5.55%，滬深300 指數(shù)下6.72%，創(chuàng)業(yè)板指數(shù)下跌10.95%，中債綜合指數(shù)下跌0.5%。（5）信用業(yè)務(wù)：

兩融余額下行加速，股押規(guī)模維持低位。9 月末融資融券余額為15,383 億元，環(huán)比-4.4%，同比-14.3%，較年初下滑15%，市場(chǎng)質(zhì)押股數(shù)4,009.46 億股，環(huán)比-2%，較年初下滑3%。

行業(yè)重要?jiǎng)討B(tài)：（1）鼓勵(lì)長(zhǎng)線增量資金入市，個(gè)人養(yǎng)老金領(lǐng)取收入實(shí)際稅負(fù)由7.5%降至3%。（2）資本市場(chǎng)改革推進(jìn)，證監(jiān)會(huì)批復(fù)首批8 家科創(chuàng)板做市商資格。

（3）資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)總體存量規(guī)模在2022 年二季度創(chuàng)下新高。

上市公司重要?jiǎng)討B(tài)：（1）國(guó)聯(lián)證券發(fā)布非公開發(fā)行A 股股票預(yù)案，募集資金不超過70 億元。（2）中金公司發(fā)布了2022 年度配股預(yù)案，募集資金不超過270億元。

投資策略：估值接近歷史低點(diǎn)，左側(cè)布局時(shí)點(diǎn)又至。此前市場(chǎng)對(duì)于“降費(fèi)”擔(dān)憂引起券商板塊超跌，當(dāng)前板塊估值已處于歷史低點(diǎn)，繼續(xù)下行空間有限。在穩(wěn)市場(chǎng)背景下，宏觀經(jīng)濟(jì)政策、行業(yè)政策有望改善市場(chǎng)預(yù)期，以券商為代表的低估值板塊將迎來修復(fù)，板塊配置勝率、賠率均有所提升。建議關(guān)注投行業(yè)務(wù)及財(cái)富管理業(yè)務(wù)領(lǐng)域具有優(yōu)勢(shì)的券商，如中信證券，東方財(cái)富。

風(fēng)險(xiǎn)提示：地緣政治風(fēng)險(xiǎn)；新冠肺炎疫情持續(xù)蔓延風(fēng)險(xiǎn)；政策落地不及預(yù)期。

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轉(zhuǎn)自萬和證券股份有限公司 研究員：劉紫祥