航空裝備：從航空發(fā)動機升級換代趨勢看新材料新工藝投資機會

航空發(fā)動機升級換代以“三新”使用占比提升為基礎(chǔ)航空發(fā)動機的升級換代以新結(jié)構(gòu)、新材料、新工藝（“三新”）的使用占比提升為基礎(chǔ)，主要體現(xiàn)結(jié)構(gòu)整體化、材料輕量化、耐高溫及特種功能化、工藝精細化及復(fù)雜化。壓氣機部件逐漸使用整體葉盤/環(huán)結(jié)構(gòu)，替代使用高溫鈦合金、金屬間化合物及新型（變形）高溫合金，盤鍛件采用等溫鍛造成形、摩擦焊連接；燃燒室部件則主要采用短環(huán)浮壁式結(jié)構(gòu)，擴展應(yīng)用鈷基及ODS 材料，SiC-CMC 為長期選材發(fā)展趨勢，采用電火花及超快激光打孔加工冷卻氣膜孔；渦輪部件采用下一代復(fù)合冷卻單晶空心葉片，新一代粉末渦輪盤探索使用雙輻板結(jié)構(gòu)，SiC-CMC 在燃燒室應(yīng)用成熟后逐漸擴展渦輪位置的應(yīng)用場景。

變形高溫合金：投“有效產(chǎn)能”逐漸切換為投“牌號優(yōu)勢”

變形高溫合金屬于航發(fā)跨代升級中重要的材料增量，主要發(fā)展趨勢為：冷端部件上部分替代傳統(tǒng)鈦合金，近熱端及熱端部件逐漸發(fā)展耐溫新牌號。耐650℃的GH4169 為目前最廣泛應(yīng)用的合金牌號。變形高溫合金目前處于國產(chǎn)替代、主力型號需求快速放量、單機滲透率持續(xù)增長，但有效供給不足、新增供給驗證替換周期較長的供需錯配狀態(tài)，因此短中期內(nèi)產(chǎn)能為王，具有有效產(chǎn)能存增量、型號驗證充分的標的，撫順特鋼，將核心受益。

目前各主要特鋼廠及新進冶煉單位積極建設(shè)變形高溫合金三聯(lián)冶煉產(chǎn)線，隨著冶煉產(chǎn)能及良品率爬升，傳統(tǒng)牌號合金供需錯配形勢將逐漸扭轉(zhuǎn)。新一代航發(fā)耐700 及750℃的新牌號變形高溫合金需求持續(xù)釋放，因此中長期內(nèi)牌號為主線，具有合金牌號技術(shù)優(yōu)勢，新型號持續(xù)跟研的標的，鋼研高納，將核心受益。

等溫模鍛：設(shè)備優(yōu)勢逐漸弱化，行業(yè)龍頭強者恒強航發(fā)模鍛件朝“大型化、整體化、精密化”方向發(fā)展，依賴大型成形設(shè)備及特種成形工藝。我國目前大型壓機各系列逐漸被占滿，鍛壓設(shè)備帶來的業(yè)務(wù)壁壘逐漸被弱化，且大型鍛壓設(shè)備運行成本費用高，需要較大的業(yè)務(wù)訂單規(guī)模，因此看好具有系統(tǒng)內(nèi)部配套優(yōu)勢，份額保證的航空鍛造龍頭。等溫鍛造是目前航發(fā)成形盤軸鍛件的主流工藝，具有先進鍛件設(shè)計能力及豐富型號跟研經(jīng)驗的鍛造龍頭，中航重機，核心受益。

特種材料：“耐高溫”和“隱身”兩條發(fā)展主線SiC-CMC 作為下一代耐高溫核心選材，將逐漸由尾噴、燃燒室及渦輪部件持續(xù)滲透，目前國內(nèi)處于技術(shù)成熟度成長期，國外已經(jīng)批產(chǎn)裝機應(yīng)用，看好高校核心技術(shù)轉(zhuǎn)移，產(chǎn)品系列完整，持續(xù)型號跟研的標的，火炬電子（立亞新材）。

航發(fā)紅外隱身處理為目前新型航空裝備發(fā)展的必選特征，下游應(yīng)用型號及配套數(shù)量持續(xù)爆發(fā)，高技術(shù)壁壘保障獨占規(guī)模放量及高毛利水平。

知前沿，問智研。智研咨詢是中國一流產(chǎn)業(yè)咨詢機構(gòu)，十數(shù)年持續(xù)深耕產(chǎn)業(yè)研究領(lǐng)域，提供深度產(chǎn)業(yè)研究報告、商業(yè)計劃書、可行性研究報告及定制服務(wù)等一站式產(chǎn)業(yè)咨詢服務(wù)。專業(yè)的角度、品質(zhì)化的服務(wù)、敏銳的市場洞察力，專注于提供完善的產(chǎn)業(yè)解決方案，為您的投資決策賦能。

轉(zhuǎn)自中信建投證券股份有限公司 研究員：黎韜揚/任宏道/梁后權(quán)