直播電商行業(yè)：遙望網(wǎng)絡(luò)扭虧為盈 東方甄選發(fā)力自營

投資要點

星期六：業(yè)績拐點扭虧為盈，規(guī)模效應(yīng)繼續(xù)凸顯1）遙望網(wǎng)絡(luò)2022 年上半年扭虧為盈，還原3500 萬股權(quán)激勵費用后，預(yù)計上半年凈利潤為2.15 億元-2.45 億元。直播電商業(yè)務(wù)3-4 月受到疫情影響，5-6 月加速發(fā)展，預(yù)計5 月實現(xiàn)80%+增長，6 月實現(xiàn)120%增長。

2）業(yè)績拐點顯現(xiàn)，規(guī)模效應(yīng)下利潤仍有較大釋放空間。我們預(yù)計2022 年上半年遙望網(wǎng)絡(luò)的凈利潤/GMV 只有4%，主因藝人直播預(yù)計占比60%、中后臺規(guī)模效應(yīng)有待發(fā)揮。伴隨簽約藝人的不斷增加、供應(yīng)鏈的完善，預(yù)計全年有望實現(xiàn)200 億GMV，凈利潤率不低于上半年。

3）伴隨著“遙望云”系統(tǒng)在21Q4 的正式投入使用，運營效率極大提高（月度直播時長從30-50 小時延長到80-100 小時）；簽約藝人增加、GMV 增加帶來的議價能力提高；以及臨平倉投入運營，將不斷夯實遙望的競爭力。

東方甄選：自有產(chǎn)品潛力較大，短期趨于筑底1）東方甄選發(fā)展戰(zhàn)略逐漸清晰，是一家集品牌打造、文化傳播、直播帶貨為一體的新物種。

2）產(chǎn)品上新，自有品牌業(yè)務(wù)加速發(fā)展。截至7.17 公司共推出18 款自營產(chǎn)品（不包含福利品），本周（2022.7.11-2022.7.17，其中7.12 停播）自營產(chǎn)品GMV 達(dá)1761 萬元。東方甄選計劃每個月推出5-10 款自營產(chǎn)品，一年以內(nèi)做到100 款，并且主要是直播間爆款產(chǎn)品。

3）東方甄選短期趨于筑底，主賬號目前每日觀看人次2000-3000 萬，GMV 在1500-2500 萬。我們認(rèn)為，東方甄選流量運營與供應(yīng)鏈亟需補短板，短期波動不改長期增長趨勢。

興趣電商賽道高速發(fā)展，看好星期六、新東方在線1）“線下逛街”到“基于興趣內(nèi)容抖音逛街”時代已經(jīng)到來：能夠制造優(yōu)質(zhì)內(nèi)容、整合優(yōu)質(zhì)供應(yīng)鏈的商家，疊加有效復(fù)制，發(fā)展?jié)摿薮蟆?

2）星期六（002291.SZ）：2022 年上半年實現(xiàn)扭虧為盈，疫情得到一定控制后，直播電商業(yè)務(wù)正處于加速發(fā)展中。遙望網(wǎng)絡(luò)為直播電商綜合實力最強機(jī)構(gòu)，深耕兩大直播平臺，已形成成熟的流量矩陣體系。根據(jù)wind 一致預(yù)期，對應(yīng)22年P(guān)E 為22.9x。

3）新東方在線（1797.HK）：在抖音內(nèi)容為王的分發(fā)邏輯下，東方甄選憑借優(yōu)質(zhì)內(nèi)容輸出持續(xù)獲得更多的流量。隨著供應(yīng)鏈逐漸完善、直播矩陣號完善以及流量運營效率提高，東方甄選GMV 遠(yuǎn)未達(dá)上限！對應(yīng)22 年P(guān)E 為10.8x。

風(fēng)險提示：監(jiān)管政策風(fēng)險；行業(yè)競爭加?。患t人孵化效果不及預(yù)期；新業(yè)務(wù)開展不及預(yù)期；第三方數(shù)據(jù)偏差風(fēng)險

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轉(zhuǎn)自浙商證券股份有限公司 研究員：馬莉