十四五國防大發(fā)展，軍工上市公司有望迎資產(chǎn)注入高峰國家推進國企改革，目標“提高國有資本效率、增強國有企業(yè)活力”：2022年迎“國企改革三年行動”收官之年，相關(guān)改革舉措有望加速；軍工科研院所資產(chǎn)注入有利于提升科研成果轉(zhuǎn)化率，防止產(chǎn)研分離，注入的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)可提高上市公司核心競爭力，改善資產(chǎn)質(zhì)量；利潤改善同時為科研活動提供經(jīng)費支持，形成正向反饋。院所市場化、資本化是長期趨勢。
多家軍工集團下屬上市公司已經(jīng)進行重大資產(chǎn)重組，后續(xù)業(yè)務有望加速重大資產(chǎn)重組公司數(shù)量占比達35%：2015年以來，軍工集團下屬上市公司累計已有32家進行了重大資產(chǎn)重組，累計注入評估價值超1300億資產(chǎn)；其中2021中航工業(yè)資產(chǎn)證券化率最高達72%，旗下多個上市公司成為細分賽道龍頭；其次為電子信息集團56%，開啟了“子集團組建-上市公司激勵-優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)注入”的模式，在對上市公司進行優(yōu)質(zhì)注入的同時實現(xiàn)核心院所資產(chǎn)有效改制，后期資產(chǎn)證券化率有望持續(xù)提升；航天科工、航天科技資產(chǎn)證券化率最低，截至2021僅15%/15%，后期集團整體資本運作有望加速，資產(chǎn)證券化率提升空間較大。
重組帶來凈利潤顯著提升：資產(chǎn)注入后當期總收入同比增幅28%，當期凈利潤同比增速83%，歸母凈利潤漲幅明顯；繼2017年資產(chǎn)整合高峰期后，2021“十四五”開局之年又迎新熱潮。自2017年軍工集團整合注入高峰期后， 2021年隨著“國企三年改革行動”不斷推進，企業(yè)資產(chǎn)注入掀起一輪新高峰， 2022年及十四五期間有望持續(xù)保持高位。
軍工迎“內(nèi)生+外延”雙輪驅(qū)動，“內(nèi)需+外貿(mào)”、“軍品+民品”兩翼齊飛（1）“百年變局”下，國防軍工確定性高成長，“備戰(zhàn)/2027/建設與第二大經(jīng)濟體相稱的強大國防”是既定方向，2021年大額合同負債彰顯“十四五”高景氣；（2）未來幾年，國防軍工資產(chǎn)證券化、核心軍品重組上市預計將掀起新一輪高潮，關(guān)注中船集團、航天科技、中電科、中航工業(yè)、航天科工、兵器工業(yè)等集團重組進程；（3）中國坦克/無人機/教練機/戰(zhàn)斗機等具備全球競爭力，外貿(mào)需求逐步崛起。國產(chǎn)大飛機/民用航空發(fā)動機等產(chǎn)業(yè)鏈也在逐步成長。
投資建議：
內(nèi)生增長看好∶ 中航西飛、中航沈飛、航發(fā)動力、洪都航空、內(nèi)蒙一機、紫光國威、中兵紅箭、火炬電子、新雷能、智明達、高德紅外、大立科技、中航光電、中航高科、航發(fā)控制、西部超導、鋼研高納、中國海防、北摩高科、中航重機、利君股份、
內(nèi)生增長關(guān)注：復旦微電、寶鈦股份、菲利華、鴻遠電子、振華科技、光威復材、航發(fā)科技、中航電子、派克新材、航宇科技、航亞科技、應流股份、圖南股份、鉑力特等;
外生增長關(guān)注∶洪都航空、成飛集成、航發(fā)科技、貴航股份、中航電子、中國船舶、航天長峰、四創(chuàng)電子、國?？萍肌⒅写呻娮?、鳳凰光學、光電股份、北方導航等軍工集團下屬公司
內(nèi)生+外延增長關(guān)注∶洪都航空、中國海防、國瑞科技、航天長峰、航發(fā)科技
風險提示：
1）股權(quán)激勵、資產(chǎn)證券化節(jié)奏低于預期2）軍品交付進度不及預期。
知前沿，問智研。智研咨詢是中國一流產(chǎn)業(yè)咨詢機構(gòu)，十數(shù)年持續(xù)深耕產(chǎn)業(yè)研究領域，提供深度產(chǎn)業(yè)研究報告、商業(yè)計劃書、可行性研究報告及定制服務等一站式產(chǎn)業(yè)咨詢服務。專業(yè)的角度、品質(zhì)化的服務、敏銳的市場洞察力，專注于提供完善的產(chǎn)業(yè)解決方案，為您的投資決策賦能。
轉(zhuǎn)自浙商證券股份有限公司 研究員：邱世梁/王華君
公眾號
小程序
微信咨詢
