再生資源：鋰電回收+五大總成 再生價(jià)值促汽車拆解快速發(fā)展

核心觀點(diǎn)：

報(bào)廢汽車拆解需求旺盛，報(bào)廢高峰期已至。我國(guó)汽車拆解行業(yè)目前仍處于發(fā)展初期，2021 年我國(guó)報(bào)廢汽車回收拆解量近250 萬輛，近五年來年復(fù)合增長(zhǎng)率為9.4%。但從保有量來看，2021 年我國(guó)汽車保有量3.02 億輛，對(duì)應(yīng)報(bào)廢量/保有量?jī)H不足1%，若以海外7%的汽車報(bào)廢拆解量占保有量比測(cè)算，對(duì)應(yīng)汽車拆解市場(chǎng)空間達(dá)2114 萬輛。從歷年銷量、合理報(bào)廢時(shí)限推算，我們預(yù)計(jì)2007-2015 年的乘用車高增長(zhǎng)對(duì)應(yīng)的報(bào)廢周期即將來臨，汽車拆解報(bào)廢高峰期已至。

“五大總成”、動(dòng)力電池等再利用價(jià)值高，助力行業(yè)發(fā)展提速。政策沿革來看，2019 年“五大總成”再制造解禁促使傳統(tǒng)能源汽車回收價(jià)值由不及4000 元翻倍至約9500 元，2025 年市場(chǎng)空間近1200 億元，成為推動(dòng)行業(yè)加快發(fā)展的重要驅(qū)動(dòng)力。究其原因，作為汽車核心零部件的“五大總成”成本超汽車造車成本50%，最具回收價(jià)值。近兩年新能源汽車銷售放量帶動(dòng)動(dòng)力電池回收市場(chǎng)啟動(dòng)，考慮電池回收后其拆解價(jià)值超3萬，推動(dòng)2030 年整體市場(chǎng)空間超2600 億元。此外，國(guó)家加速推動(dòng)汽車全生命周期溯源管理，疊加拆解價(jià)值高漲，正規(guī)回收率或快速提升。

新參與者加快入場(chǎng)，整車廠、資源再利用企業(yè)正加快布局。我們觀察到2021 年來汽車回收拆解企業(yè)激增，原因系新規(guī)解除對(duì)回收企業(yè)資質(zhì)認(rèn)證總量的控制。目前市場(chǎng)上的主要參與者為整車廠、資源再利用企業(yè)以及獨(dú)立回收拆解企業(yè)。伴隨生產(chǎn)者責(zé)任延伸制的完善與再制造、再利用企業(yè)的發(fā)展，且在國(guó)家要求拆解企業(yè)大型化的背景下，我們認(rèn)為整車廠與資源再利用企業(yè)資源多重整合利用優(yōu)勢(shì)凸顯。

海外巡禮：生產(chǎn)者責(zé)任延伸+補(bǔ)貼+技術(shù)迭代。發(fā)達(dá)國(guó)家較為嚴(yán)格的落實(shí)生產(chǎn)者責(zé)任制，成立生產(chǎn)者責(zé)任組織 (PRO)推動(dòng)汽車拆解規(guī)?；l(fā)展。此外，海外對(duì)汽車拆解進(jìn)行補(bǔ)貼，強(qiáng)化生產(chǎn)者責(zé)任延伸制。從我國(guó)目前情況來看，延伸落實(shí)不到位，汽車拆解整體產(chǎn)業(yè)鏈布局缺失，尚未形成大規(guī)模效應(yīng)及上下游協(xié)同優(yōu)勢(shì)。參照電子廢棄物拆解基金的生產(chǎn)者責(zé)任延伸制，若汽車拆解政策引入基金補(bǔ)貼，可有效保證拆解企業(yè)疊加補(bǔ)貼后構(gòu)成合理利潤(rùn)，助力行業(yè)規(guī)范發(fā)展。

未來幾年行業(yè)處于放量初期，看好具有回收渠道優(yōu)勢(shì)的旺能環(huán)境、天奇股份、中再資環(huán)，建議關(guān)注華宏科技等。1、旺能環(huán)境：立足主業(yè)焚燒拓張電池回收，股東具備汽車拆解資產(chǎn)；2、天奇股份：進(jìn)軍動(dòng)力電池回收，擁有汽車拆解產(chǎn)能，產(chǎn)業(yè)鏈協(xié)同優(yōu)勢(shì)顯著；3、中再資環(huán)：家電拆解龍頭，背靠股東回收渠道，再生資產(chǎn)有望整合；4、華宏科技：

深耕裝備制造領(lǐng)域，汽車回收渠道優(yōu)勢(shì)顯著。

風(fēng)險(xiǎn)提示。政策推進(jìn)低預(yù)期；行業(yè)理順?biāo)俣嚷?；行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇。

知前沿，問智研。智研咨詢是中國(guó)一流產(chǎn)業(yè)咨詢機(jī)構(gòu)，十?dāng)?shù)年持續(xù)深耕產(chǎn)業(yè)研究領(lǐng)域，提供深度產(chǎn)業(yè)研究報(bào)告、商業(yè)計(jì)劃書、可行性研究報(bào)告及定制服務(wù)等一站式產(chǎn)業(yè)咨詢服務(wù)。專業(yè)的角度、品質(zhì)化的服務(wù)、敏銳的市場(chǎng)洞察力，專注于提供完善的產(chǎn)業(yè)解決方案，為您的投資決策賦能。