通用機械行業(yè)：春意漸濃 布局當下

行業(yè)觀點

一問：通用機械行業(yè)的景氣度處在周期中的什么位置？

通用機械為資本品，主要為下游投資擴產(chǎn)所用，與下游行業(yè)景氣度和需求直接相關。因而我國通用機械行業(yè)的需求周期亦是隨經(jīng)濟周期波動而波動。我們觀測如工業(yè)機器人、金屬切削機床、叉車等典型資本品的產(chǎn)量數(shù)據(jù)可見，通用機械需求變化周期時間跨度約為43 個月，目前行業(yè)需求邊際減弱、處于磨底階段。我們選擇典型資本品產(chǎn)銷量數(shù)據(jù)3 個月移動平滑同比數(shù)據(jù)并取平均數(shù)作為行業(yè)代表，根據(jù)需求下降周期歷史均值22 個月的時間推算，則新一輪上升周期的啟動時間約在2023 年1 月。由于選取數(shù)據(jù)為3 個月移動平滑，數(shù)據(jù)或滯后2 個月左右。因此，我們預計，新一輪通用機械行業(yè)需求上升周期有望在2022 年年底附近啟動。

二問：為什么通用機械行業(yè)的需求有韌性？

相對于專用機械而言，通用機械行業(yè)下游需求領域較多，因而整體呈現(xiàn)較強的韌性；我國正從制造業(yè)大國往制造業(yè)強國過渡，自動化長期發(fā)展動力十足。主要驅動因素有：（1）新能源汽車、鋰電、光伏等新興產(chǎn)業(yè)的持續(xù)投資旺盛，帶動通用機械行業(yè)需求高增長。1-2 月，我國制造業(yè)固定資產(chǎn)投資增長20.9%，其中，高技術制造業(yè)投資增長42.7%。（2）我國國內企業(yè)持續(xù)進行研發(fā)創(chuàng)新，正逐漸趕超國外企業(yè)，全球競爭格局正在逐漸重塑。（3）長期看，自動化、智能化是制造強國的內在要求，將催生出龐大的自動化需求。

三問：哪些方向迎來了左側布局的良機？

2022 年通用機械板塊整體需求韌性較強，預計今年年底附近將啟動新一輪景氣上升周期；通用機械行業(yè)板塊性投資機會逐漸顯現(xiàn)，建議重點關注持續(xù)高增長的優(yōu)質賽道，如刀具、工業(yè)機器人、激光裝備、工控自動化等板塊。

（1）刀具行業(yè)：預計2023 年中國刀具市場規(guī)模有望達631 億元，但我國高端刀具市場約2/3 依賴進口。當前國內頭部企業(yè)國產(chǎn)刀具技術水平已達到了看齊日韓、追趕歐美的水準，進入國產(chǎn)替代黃金時期，成長空間廣闊。（2）工業(yè)機器人：中國是全球最大的工業(yè)機器人市場，對比發(fā)達國家，我國工業(yè)機器人密度仍然較低、成長空間較大。國內工業(yè)機器人廠商主要面向國內新興市場，隨著我國光伏、鋰電等新興領域的發(fā)展，國產(chǎn)工業(yè)機器人廠商有望逐漸打破國外企業(yè)的全方位壟斷局面，市場份額有望進一步擴大。（3）激光設備：國產(chǎn)光纖激光器技術持續(xù)進步，帶動激光設備價格不斷下降，成本的降低也使得激光技術在新領域的應用也愈發(fā)廣泛，從而推動下游對于激光設備的旺盛投資，國產(chǎn)設備商有望分享行業(yè)滲透率提升的紅利。（4）工控自動化：液晶、半導體細分行業(yè)通常是外資品牌擅長的領域，2021 年以來全球缺貨潮加速國產(chǎn)替代進程，國內龍頭成為主要獲益者。（5）叉車：叉車行業(yè)呈現(xiàn)弱周期，競爭格局為雙雄割據(jù)。通過疫情給供應鏈進行的壓力測試后，行業(yè)頭部集中效應顯著，國內雙龍頭份額不斷提升。

投資建議

通用機械行業(yè)具有板塊性投資機會，左側布局良機逐漸顯現(xiàn)。我們看好數(shù)控刀具、工業(yè)機器人、激光設備等細分方向。工業(yè)機器人領域建議關注機器人本體龍頭埃斯頓、埃夫特以及系統(tǒng)集成龍頭拓斯達；激光設備領域建議關注光纖激光器龍頭銳科激光以及激光切割控制系統(tǒng)龍頭柏楚電子。

風險提示

疫情失控的風險；原材料價格大幅上漲的風險；新興行業(yè)發(fā)展不及預期。

知前沿，問智研。智研咨詢是中國一流產(chǎn)業(yè)咨詢機構，十數(shù)年持續(xù)深耕產(chǎn)業(yè)研究領域，提供深度產(chǎn)業(yè)研究報告、商業(yè)計劃書、可行性研究報告及定制服務等一站式產(chǎn)業(yè)咨詢服務。專業(yè)的角度、品質化的服務、敏銳的市場洞察力，專注于提供完善的產(chǎn)業(yè)解決方案，為您的投資決策賦能。