2018年中國山西焦煤行業(yè)發(fā)展趨勢：煤化工是提高焦炭產(chǎn)業(yè)附加值的最佳途徑[圖]

    山西焦煤集團是全國最大的焦煤、焦炭生產(chǎn)企業(yè)之一，已經(jīng)形成“煤-焦-化”完整的產(chǎn)業(yè)鏈。作為山西省最大的獨立焦化企業(yè)之一，自1996年上市以來山西焦化經(jīng)過20余年發(fā)展已經(jīng)成為“依化配焦、焦化并舉”的煤炭資源綜合利用企業(yè)。截至2018年末，山西焦化主要資產(chǎn)包括350萬噸焦炭、30萬噸煤焦油加工、35萬噸甲醇、10萬噸粗苯精制以及8萬噸炭黑等生產(chǎn)裝置，生產(chǎn)焦炭、甲醇、工業(yè)萘、煤焦油、焦化苯、改質(zhì)瀝青、炭黑等產(chǎn)品。

    焦煤集團作為我國最大的優(yōu)質(zhì)煉焦煤生產(chǎn)基地，可采儲量超過100億噸。山西省焦炭產(chǎn)能約12698萬噸，占全國總產(chǎn)能的22.7%。焦煤集團豐富的焦煤儲量為上市公司焦化業(yè)務提供了充分資源保障。

山西省焦炭產(chǎn)能居全國首位

數(shù)據(jù)來源：公開資料整理

    山西焦煤集團擁有6大主力生產(chǎn)和建設礦區(qū)，已經(jīng)形成“煤-焦-化”完整的產(chǎn)業(yè)鏈，2018年煤炭生產(chǎn)能力1.74億噸/年，焦炭產(chǎn)能1164萬噸/年。山西焦化焦炭產(chǎn)能占集團的27.8%。

    近年來集團加大了旗下焦化企業(yè)的一體化戰(zhàn)略，除了山西焦化之外，五麟焦化也增加了煤化工領(lǐng)域投資，規(guī)劃在山西省汾陽經(jīng)濟開發(fā)區(qū)建設300萬噸/年焦炭、40萬噸/年焦爐煤氣制甲醇、30萬噸/年煤焦油加工項目。

2018年山西焦煤集團擁有焦炭產(chǎn)能1164萬噸/年

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    自2016年供給側(cè)改革以來，煤炭行業(yè)景氣度大幅提升，與動力煤相比焦煤資源更具稀缺性，單位貨值是前者的兩倍。中煤華晉焦煤銷量穩(wěn)定，年均銷量約960萬噸，2015年至今噸煤凈利潤穩(wěn)步提升，2018年噸煤凈利潤達333元。

2015-2018年噸煤凈利潤333元（單位：元/噸）

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    傳統(tǒng)焦炭業(yè)務位于焦煤和鋼鐵產(chǎn)業(yè)中間，本質(zhì)上屬于加工業(yè)務，天然受到兩端擠壓導致毛利率較低。循環(huán)利用模式下，煤化工是提高焦炭產(chǎn)業(yè)附加值的最佳途徑。

2013-2018煤炭、化工產(chǎn)品收入占比對比

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2016-2018煤炭產(chǎn)品毛利率保持13%

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    一、焦炭與煤化工產(chǎn)品價格驅(qū)動因素各異

    應當指出，焦炭、煤化工價格驅(qū)動因素并不相同。焦炭定價權(quán)在國內(nèi)，受下游鋼鐵企業(yè)產(chǎn)量及噸鋼利潤影響；甲醇、苯、炭黑、瀝青等煤化工產(chǎn)品和國際原油價格具有高度相關(guān)性。雖然煤炭、石油同屬一次能源，但產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)及資源賦存條件決定了二者在我國的替代性較差，價格走勢并不同步。

焦炭價格和原油價格相關(guān)性較低

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    煤化工板塊以生產(chǎn)焦炭過程中產(chǎn)生的煤焦油加工得到炭黑、瀝青，用粗苯加工得到苯精制產(chǎn)品（包括甲苯、二甲苯、焦化苯等），用焦爐煤氣制作甲醇。由于焦煤干餾副產(chǎn)品有限，還需要向外部采購煤焦油和粗苯。

    不能割裂地分析焦炭和化工業(yè)務，焦炭產(chǎn)量會影響甲醇等化工產(chǎn)品的產(chǎn)量。例如原料煤經(jīng)焦化工藝后16%-20%產(chǎn)物是焦爐煤氣，焦爐煤氣作為生產(chǎn)甲醇的原料若供應不足會影響甲醇生產(chǎn)同時導致煤焦油和粗苯的外部采購量增加。2017年焦化限產(chǎn)嚴重導致甲醇原料焦爐煤氣不足，同時疊加甲醇二系統(tǒng)停車檢修，甲醇設備產(chǎn)能利用率低于50%。

    根據(jù)測算，2018年甲醇、苯精制產(chǎn)品分別占化工板塊收入的23%/28%。苯精制產(chǎn)品單價是甲醇的兩倍，二者價格于2016年見底。

2014-2018年甲醇、苯精制產(chǎn)品合計占化工板塊收入

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    煤化工產(chǎn)品價格與原油具有高度相關(guān)性。以甲醇為例，焦爐煤氣是我國制甲醇的主要方式，甲醇可以進一步加工成烯烴。而石油裂解是國際上制烯烴主流方法，因此原油和甲醇的下游具有相關(guān)性。當原油價格過高時，市場會轉(zhuǎn)而用甲醇制取烯烴，從而提高了甲醇價格。

    原油價格是影響4大類煤化工產(chǎn)品售價的主要因素，用WTI原油價格同比變化刻畫化工板塊收入；從成本端看，煤焦油可以用于瀝青、炭黑生產(chǎn)，且外部采購量較大，因此選取煤焦油價格變化刻畫化工板塊成本；二者價格同比增速之差可以反映化工板塊的毛利率。

2012-2018年原油--煤焦油增速差可以反映化工板塊毛利率

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    二、焦爐干熄焦改造將增加生產(chǎn)甲醇所需的焦爐煤氣

    40%-45%焦爐煤氣用于保證焦化爐爐溫，剩余焦爐煤氣主要用于制甲醇。根據(jù)焦爐煤氣平衡圖可以看出約45%的副產(chǎn)焦爐煤氣用于現(xiàn)有甲醇工程。

    2019年1月山西焦化1#-4#焦爐配套干熄焦項目一期工程已完成（3#-4#焦爐干熄焦裝置可以投入試產(chǎn)），可以置換出3000Nm³/h的焦爐煤氣用于投入甲醇生產(chǎn)，隨著干熄焦改造項目的完成和生活用氣用天然氣替代，未來幾年的甲醇產(chǎn)能利用率得到提升。

    假設每噸焦炭副產(chǎn)焦爐煤氣430m³，根據(jù)公司2018年實際焦炭、甲醇產(chǎn)量300/19萬噸，可以計算得到每噸甲醇需要3000Nm³的焦爐煤氣原料。

    100萬噸/年煤制甲醇技術(shù)采用另一技術(shù)路線：直接將煤氣化，中間不產(chǎn)生焦炭和焦爐煤氣，從而減小焦爐限產(chǎn)對甲醇自給率的影響。截至2018年10月底，我國已建成28套煤制烯烴(CTO)、甲醇制烯烴(MTO)，總計產(chǎn)能達到1210萬噸/年。其中，煤制烯烴一體化項目共10套裝置，合計產(chǎn)能648萬噸/年。

煤炭成本（原料及燃料）占煤制烯烴總成本37.9%

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    2018年神華煤制烯烴項目營業(yè)收入58.4億元，毛利率25%，聚乙烯、聚丙烯生產(chǎn)成本分別為5447/5309元/噸，三年平均噸利潤保持在1500元/噸以上。烯烴銷售價格與原油價格高度相關(guān)，當原油價格相對于焦煤價格漲幅擴大時，噸利潤顯著上升。煤炭作為最主要的成本，直接影響盈利能力。

    隨著環(huán)保重視度日益提高，新增煤化工項目審批趨嚴，具有煤炭資源、規(guī)模優(yōu)勢的煤化工資產(chǎn)正在成為稀缺資源。

隨著環(huán)保重視度日益提高，新增煤化工項目審批趨嚴

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    相關(guān)報告：智研咨詢發(fā)布的《2019-2025年中國山西省煤化工行業(yè)市場深度調(diào)研及投資前景分析報告》