2019年上半年中國乳制品產(chǎn)量增長6.6% 重點企業(yè)經(jīng)營情況分析[圖]

    2019年上半年，國內(nèi)乳品市場穩(wěn)步發(fā)展，乳制品產(chǎn)量1306.4萬噸，同比增長6.6%，增速較2018年改善。零研數(shù)據(jù)顯示，常溫液態(tài)奶、低溫液態(tài)奶和奶粉細分市場的零售額分別比上年同期增長3.0%、-0.7%、8.8%，其中，有機乳品細分市場零售額比上年同期增長13.8%，常溫液態(tài)奶繼續(xù)受益于低線城市購買力提升，高端有機乳品增長明顯。

2013-2019年H1中國乳制品產(chǎn)量

資料來源：智研咨詢整理

    2019年上半年，國內(nèi)原料奶收購價格呈加速上漲態(tài)勢，7月3日生鮮乳價格為3.57元/公斤，同比增長5.9%。同時，進口乳清粉、脫脂奶粉等原輔料價格上漲，新西蘭全球乳制品價格指數(shù)（GDT）同比上漲4.33%，企業(yè)成本控制壓力加大。因受中美貿(mào)易摩擦影響，進出口貿(mào)易政策及匯率波動，加大了乳品進出口貿(mào)易流向、價格以及行業(yè)增長的不確定性。截至9月11日，國內(nèi)生鮮乳價格為3.71元/公斤，同比增長7.5%，預(yù)計乳企2019年下半年原料成本仍將繼續(xù)增加。

全國生鮮乳價格變動

資料來源：公開資料整理

    對A股的全部11個乳企以及香港上市公司蒙牛、現(xiàn)代牧業(yè)及澳優(yōu)進行觀測發(fā)現(xiàn)，2019年上半年，上述14個乳企共實現(xiàn)營收1116.40億元，同比增長12.91%，實現(xiàn)歸母凈利潤69.56億元，同比增長14.46%。板塊除麥趣爾、皇氏外，其他乳企營收均正增長，增速整體較去年同期小幅下滑；除貝因美、麥趣爾和澳優(yōu)外，凈利潤均增長，增速同比上升。2019年上半年，重點上市乳企的規(guī)模增長放緩，但增速仍超行業(yè)平均；在成本增長的情況下，業(yè)績增長高于收入增長，且較同期改善，主要得益于顯著的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級。

2019年H1重點乳企營業(yè)收入對比

資料來源：智研咨詢整理

2019年H1重點乳企凈利潤對比

資料來源：智研咨詢整理

    2019年上半年，觀測的14個乳企中，10個公司的銷售費用有所下降，這主要與去年世界杯期間行業(yè)廣告投入基數(shù)較大以及部分公司銷售改善有關(guān)。上半年各公司的銷售策略差異化較大，伊利一季度廣告投放及買贈活動一度減弱，但二季度行業(yè)競爭明顯升級，因此費用率提升、均價回落，盈利能力略有下降；蒙牛則始終保持較高的廣告投放和買贈活動力度，因此銷售費用率下降較少。8家公司的管理費用率同比提升，除部分公司收入增長較低外，主要是薪酬增加與股權(quán)激勵落地所致。

2019 年上半年重點乳制品公司費用率（%）

    相關(guān)報告：智研咨詢發(fā)布的《2020-2026年中國乳制品行業(yè)競爭格局及銷售渠道分析報告》

    行業(yè)發(fā)展趨勢

    1）消費持續(xù)升級，板塊盈利能力有望不斷提升

    隨著居民可支配收入的進一步提升以及年輕中產(chǎn)階級的興起，消費升級、產(chǎn)品創(chuàng)新成為當(dāng)前行業(yè)發(fā)展的主要動力。消費者對乳制品健康、優(yōu)質(zhì)、安全、新穎的要求持續(xù)提高，因此上半年高端產(chǎn)品增速均較快。2019年上半年，伊利的“金典”“安慕希”“甄稀”等重點高端產(chǎn)品銷售收入同比增長30%，公司新品銷售收入占比17.4%，同比提高2.6個百分點；蒙牛特侖蘇、純甄銷售收入同比增長22%、24%，創(chuàng)新類產(chǎn)品呈爆發(fā)式增長態(tài)勢，如常溫產(chǎn)品純甄今年推出了黃桃燕麥風(fēng)味酸奶、海鹽焦糖和巧克力口味等，低溫產(chǎn)品推出北歐芝士風(fēng)味酸奶、優(yōu)益C推出全新百香果口味等。此外，三、四線城市居民消費能力提升，上半年全國化乳企的低線城市液態(tài)奶及乳品零售額增速明顯高于一二線城市同類產(chǎn)品數(shù)據(jù)。我們預(yù)計行業(yè)將長期受益于該消費升級趨勢，盈利能力將不斷提高。

    2）行業(yè)繼續(xù)向規(guī)模較大、產(chǎn)品較豐富、品牌力強的公司集中

    由于行業(yè)競爭較為激烈，資本成為公司的重要競爭力，用以支持公司的銷售支出、研發(fā)新品，并保證核心人員的穩(wěn)定性。此外，行業(yè)中產(chǎn)品種類較為豐富的公司抗風(fēng)險能力更強，大單品保證收入穩(wěn)定，明星產(chǎn)品保證業(yè)績增長，戰(zhàn)略性培育產(chǎn)品探索新的市場藍海。同時，通過公司的不斷宣傳以及規(guī)模效應(yīng)，消費者的品牌認知度和依賴度不斷增強，品牌價值高的公司將持續(xù)受益，而部分規(guī)模較小、產(chǎn)品較為單一的公司，業(yè)績進入低谷期。

    3）中期競爭仍激烈，但盈利能力或改善

    一般來說，雙寡頭競爭格局不是一個行業(yè)的最終形態(tài)，目前蒙牛、伊利仍然在品牌宣傳、銷售促銷、外延擴張等多方面展開競賽。兩公司階段性策略也有不同，2018年蒙牛偏重利潤增長，伊利更專注市場份額的提升，但2019年上半年，蒙牛促銷更積極，伊利二季度開始進行追趕。目前，蒙牛純甄贊助熱門綜藝中餐廳，核心單品增速階段性高于伊利，且數(shù)字化深度分銷改革成效開始顯現(xiàn)，業(yè)績彈性較大。伊利二季度快速調(diào)整策略，積極加大促銷力度，并完成3%的股權(quán)收購，制定股權(quán)激勵機制以提升核心員工積極性，利好后續(xù)6年的發(fā)展。我們認為兩公司的競爭還會持續(xù)激烈，但或?qū)膬r格戰(zhàn)逐漸轉(zhuǎn)移到高端產(chǎn)品、外延并購、核心人才等方面的競爭，從而逐步改善凈利潤水平。

    4）部分公司通過高附加值的細分市場獲得高速成長

    雖然伊利與蒙牛市場占有率較高且在不斷提升，但仍有部分公司通過挖掘高附加值的細分市場帶動公司快速成長。妙可藍多零售端奶酪業(yè)務(wù)收入大幅增長，主要是由于其兒童奶酪棒成為爆款，銷售收入大幅增長449.4%，達1.66億元，高毛利帶動公司順利扭虧為盈。公司在新興的兒童奶酪市場先發(fā)制人，我們預(yù)計其奶酪棒全年銷售額或能突破4億元，成為公司最主要的業(yè)績增長點。