1、單產(chǎn)、存欄、產(chǎn)量
產(chǎn)量:國家統(tǒng)計局近期下調(diào)了液奶產(chǎn)量數(shù)據(jù),調(diào)整后2017年為3148.6萬噸乳牛占存欄比:采用現(xiàn)代牧業(yè)蚌埠牧場的草根調(diào)研數(shù)據(jù)(52%)。
單產(chǎn):2017年農(nóng)業(yè)部測定行業(yè)平均單產(chǎn)7萬噸,奶協(xié)樣本測試平均值約為8.4萬噸。草根調(diào)研反饋,對于大部分規(guī)模牧場,根據(jù)2016年奶協(xié)對于不同規(guī)模牧場單產(chǎn)情況測定,預計單產(chǎn)約為8.4噸,但由于存在年產(chǎn)3-4萬噸的土牛,可能會整體拉低行業(yè)單產(chǎn)。
行業(yè)單產(chǎn)情況估測
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規(guī)模以上牧場的單產(chǎn)歷史變化及預測
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存欄:目前行業(yè)內(nèi)對存欄量存在一些分歧,我們采用兩套口徑測算比較:口徑一:以國家統(tǒng)計局存欄數(shù)(17年,1340萬頭)為出發(fā)點測算,奶牛單產(chǎn)可倒算至4.5噸/年。口徑二:以農(nóng)業(yè)部奶牛單產(chǎn)(17年,7噸/年)為出發(fā)點測算,奶牛存欄為865萬頭。
行業(yè)產(chǎn)量、存欄的兩套口徑對比
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綜合兩個口徑數(shù)據(jù),行業(yè)17年存欄預計在865-1340萬頭之間,行業(yè)單產(chǎn)在4.5噸/年-7噸/年之間。另外,2016年末奶牛存欄約為900-1000頭(其中,荷斯坦、娟珊牛實際存欄約為700萬頭,其他乳用牛存欄合計不超過200萬頭),由于17年存欄呈現(xiàn)下跌趨勢,因此我們判斷口徑二與真實情況更為接近,因此本報告后續(xù)主要引用“口徑二”的單產(chǎn)、存欄數(shù)據(jù)。
2、行業(yè)供給:未來5年,原奶產(chǎn)量保持2-3pct左右增長
我們預計行業(yè)未來5年單產(chǎn)將保持2%左右提升,存欄將保持1%左右提升,帶動產(chǎn)量每年3%左右提升。
原奶供給預計2-3pct提升
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1)單產(chǎn):預計每年提升2%左右
過去幾年,行業(yè)單產(chǎn)水平的提升速度大致是每年3%以上,未來幾年,增速或有所放緩的趨勢,但對比國際水平或國內(nèi)先進水平(如現(xiàn)代牧業(yè)),我國行業(yè)單產(chǎn)仍有較大的提升空間,因此假設每年單產(chǎn)的提升2%較為合理。
現(xiàn)代牧業(yè)單產(chǎn)變動情況(噸/年)
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2)存欄:持平或略有提升
我們預計未來幾年行業(yè)存欄持平或略有提升。考慮因素如下:
1)18H2奶價上行背景下,盈利情況有改善趨勢,存欄企穩(wěn):行業(yè)處于微利狀況,近期收奶價格和成本均有上行,盈利有改善趨勢但不明顯,存欄月度數(shù)據(jù)逐步企穩(wěn)。2)環(huán)保政策仍然偏緊,存在進一步強制去產(chǎn)能的情況。3)中大型牧場仍有擴張動機。一方面,中大型牧場前置投入較高,2014-2015年新建牧場需要規(guī)模來降低單位成本;另一方面,較高的市占率有利于提升交易議價力,目前大規(guī)模牧場的收奶價格高于行業(yè)平均。中大型牧場擴張需求、行業(yè)盈利改善預期,有利于存欄提升,而環(huán)保趨緊,則有強制去產(chǎn)能的情況不定期出現(xiàn)。綜合考慮來看,我們認為未來幾年行業(yè)存欄持平或略有提升。
18H2奶價上行背景下,盈利情況有改善趨勢,存欄企穩(wěn)奶牛養(yǎng)殖行業(yè)上游的規(guī)模效應并不明顯,行業(yè)整體微利。目前行業(yè)的全運營成本約為3.4元/kg,最新收奶價格約為3.53元/kg,行業(yè)存在20%的虧損企業(yè),但并非虧損都是小牧場。草根調(diào)研反饋300-500頭的牧場其盈利能力反而較好。大規(guī)模牧場的物質(zhì)服務費用偏高是拉動運營成本的主要因素。
局部地區(qū)奶價提升幅度較大,但成本也在提升,盈利有改善趨勢但幅度不明顯。奶價三季度以來同比提升較快(Q3約4-5%),但貿(mào)易戰(zhàn)背景下,苜蓿草等漲價也帶動成本提升1毛錢左右,因此,行業(yè)總體盈利略有改善,但改善幅度不大,并且存在分化。
玉米原料價格(元/噸)
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環(huán)保政策仍然偏緊,存在進一步強制去產(chǎn)能的情況:政策頻出,整治趨嚴。2015年4月,國務院發(fā)布“水十條”,明確要求要科學劃定畜禽養(yǎng)殖禁養(yǎng)區(qū)。2016年11月,環(huán)保部、農(nóng)業(yè)部發(fā)布《畜禽養(yǎng)殖禁養(yǎng)區(qū)劃定技術指南》作為全國各地劃定禁養(yǎng)區(qū)的依據(jù)。2016年11月,國務院辦公廳印發(fā)《控制污染物排放許可制實施方案》,要求納入排污許可管理的所有企事業(yè)單位必須按期持證排污、按證排污,不得無證排污。2016年12月,《中華人民共和國環(huán)境保護稅法》表決通過。
光明、現(xiàn)代牧業(yè)等接受排查,強制去產(chǎn)能壓力將持續(xù)存在。2017年8月,上海浦東新區(qū)環(huán)境保護和市容衛(wèi)生管理局就上海光明荷斯坦牧業(yè)排放廢水超標問題,要求東海奶牛場所處的書院鎮(zhèn)加大整改力度,盡快完成牧場內(nèi)全部奶牛的搬遷工作。2018年8月,安徽省第三環(huán)保督察組赴馬鞍山博望區(qū)督察發(fā)現(xiàn)現(xiàn)代牧業(yè)馬鞍山牧場利用暗管將約1萬立方米沼液排入廢棄溝塘貯存,馬鞍山博望區(qū)環(huán)保局與公安局已針對其涉嫌以逃避監(jiān)管的方式偷排污染物的環(huán)境違法行為進行立案查處。
中大型牧場仍有擴張動機。
一方面,中大型牧場前置投入較高,2014-2015年新建牧場需要規(guī)模養(yǎng)殖來降低單位成本;另一方面,較高的市占率有利于提升交易議價力,目前大規(guī)模牧場的收奶價格高于行業(yè)平均。目前前20強上游企業(yè)約占全國產(chǎn)量的25%。
3)進口大包粉及庫存:補充缺口,但不會形成大規(guī)模替代
人民幣貶值,進口大包粉還原價格與國內(nèi)生鮮乳價格接近。2013年受A型口蹄疫影響,加上夏季罕見高溫現(xiàn)象,奶牛存欄出現(xiàn)負增長,生鮮乳產(chǎn)量也嚴重下滑,奶荒背景下大包粉進口占比提升。2014年國際奶價大幅下跌,進口大包粉對生鮮乳替代存在明顯價格優(yōu)勢。而目前來看,受16年以來,國際奶價的復蘇走強,及今年以來持續(xù)的人民幣貶值影響,目前國內(nèi)外價差已相當接近,在短時間內(nèi),大包粉不存在替代的價格優(yōu)勢,國內(nèi)外奶價預計聯(lián)動性亦將隨之增強。
進口大包粉失去價格優(yōu)勢,難以構成大規(guī)模替代
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3、行業(yè)需求:城鎮(zhèn)化水平、品類結構拉動消費螺旋式上升
1)2017年人均消費量約為32.3kg,城鎮(zhèn)化水平和品類結構為提升關鍵
我國17年乳制品人均消費量約為32.3KG。2017年度,人均消費量約為32.3kg(包含嬰幼兒奶粉),其中約包含19.8kg的液態(tài)奶,及12.3kg的干乳制品(還原至原料奶口徑)。我國乳制品人均消費量相對國際仍有較大差距,品類結構差異是主因。我們拆分了幾個國家和地區(qū)的人均乳制品消費量,可以清晰的看到,品類結構差異構成了人均消費水平最重要來源。
人均乳制品消費國內(nèi)外對比(單位:kg/人/年)
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對比日本,城鎮(zhèn)化、品類擴張是提升人均消費量的兩個driver。總體消費量中國約為日本的1/3,1)品類結構是差距的最重要的原因,液奶消費量中國:日本為21:35,而干乳制品為3:33,以奶酪為例,中國的人均消費量為0.1kg,而日本為1.9kg,但每kg奶酪還原至原奶的對應比例為1:10,因此僅奶酪一項,對應至原奶已經(jīng)有18kg的人均消費量差距。2)液態(tài)奶方面的差距則由城鎮(zhèn)化率和消費力水平造成,由于我國的城鎮(zhèn)乳制品消費量約為農(nóng)村的2.5X(參考表5),我們計算出可比口徑的城鎮(zhèn)消費液奶約為28.5kg,這與日本的35kg液奶已經(jīng)較為接近,我們認為未來城鎮(zhèn)提升乳品人均銷量的空間相對不大,更多是來自于農(nóng)村消費能力的提升(包括渠道下沉帶來的滲透率進一步提升),以及城鎮(zhèn)化率的提升。綜上,我們認為,中國人均銷量水平提升主要來自于①農(nóng)村消費水平提升、②城鎮(zhèn)化和③品類多元的貢獻。前兩者與經(jīng)濟相關性較強,而品類多元則來自于消費者培養(yǎng)、飲食西化等社會文化變化的節(jié)奏。乳制品作為半必需、消費升級產(chǎn)品,我們認為其人均消費量的變化,整體跟隨經(jīng)濟景氣度,受益于結構性復蘇機會和某些品類需求爆發(fā)(如奶油、奶酪等),總體呈現(xiàn)出一種螺旋上升的曲線
提升人均消費量:消費水平提升、城鎮(zhèn)化、多品類培養(yǎng)(單位:kg/人/年)
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2)人均消費量增長未來五年中樞約為2-3%
液奶的人均消費量將逐步放緩,品類多元將更為重要。隨著我國人均GDP放緩,我們認為與經(jīng)濟相關的驅(qū)動力亦將隨之放緩,而乳品結構的變化將對人均消費量的拉動愈加重要。過去五年奶油進口CAGR14%,奶酪進口CAGR23%,伊利18年成立了奶酪事業(yè)部,龍頭的培育也將加碼,預計在未來對行業(yè)消費量有更為關鍵的支撐作用。
人均消費量增長未來五年中樞約為2-3%
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4、奶價
生鮮乳價格小幅上揚,整體呈現(xiàn)平穩(wěn)趨勢。7月份生鮮乳平均價格達到3.59元/公升,同比上升6.32%。
主產(chǎn)區(qū)生鮮乳平均價
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主產(chǎn)區(qū)生鮮乳價格變動趨勢
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牛奶、酸奶及嬰幼兒奶粉價格長期呈現(xiàn)緩慢上漲趨勢。8月牛奶平均價格為12.14元/升,同比上漲4.89%;酸奶平均價格為14.93元/升,同比上漲4.22%。2019年8月國產(chǎn)品牌嬰幼兒奶粉零售價達到189.34元/升,同比上漲4.55%;國外品牌嬰幼兒奶粉零售價達到227.42元/升,同比上漲3.47%。
牛奶及酸奶零售價走勢
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嬰幼兒奶粉零售價走勢
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相關報告:智研咨詢發(fā)布的《2019-2025年中國乳制品行業(yè)市場專項調(diào)研及投資前景分析報告》


2025-2031年中國乳制品行業(yè)市場運營態(tài)勢及投資前景趨勢報告
《2025-2031年中國乳制品行業(yè)市場運營態(tài)勢及投資前景趨勢報告》共十五章,包含乳制品行業(yè)發(fā)展趨勢預測, 我國乳制品行業(yè)發(fā)展策略探討, 乳制品行業(yè)投資前景與風險控制等內(nèi)容。



