中國乳制品行業(yè)市場供需現(xiàn)狀分析及2019年1-8月中國乳制品價格走勢分析[圖]

乳制品李玲玲 2019-09-26 05:52 來源：智研咨詢

1、單產(chǎn)、存欄、產(chǎn)量

產(chǎn)量：國家統(tǒng)計局近期下調(diào)了液奶產(chǎn)量數(shù)據(jù)，調(diào)整后2017年為3148.6萬噸乳牛占存欄比：采用現(xiàn)代牧業(yè)蚌埠牧場的草根調(diào)研數(shù)據(jù)（52%）。

單產(chǎn)：2017年農(nóng)業(yè)部測定行業(yè)平均單產(chǎn)7萬噸，奶協(xié)樣本測試平均值約為8.4萬噸。草根調(diào)研反饋，對于大部分規(guī)模牧場，根據(jù)2016年奶協(xié)對于不同規(guī)模牧場單產(chǎn)情況測定，預計單產(chǎn)約為8.4噸，但由于存在年產(chǎn)3-4萬噸的土牛，可能會整體拉低行業(yè)單產(chǎn)。

行業(yè)單產(chǎn)情況估測

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規(guī)模以上牧場的單產(chǎn)歷史變化及預測

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存欄：目前行業(yè)內(nèi)對存欄量存在一些分歧，我們采用兩套口徑測算比較：口徑一：以國家統(tǒng)計局存欄數(shù)（17年，1340萬頭）為出發(fā)點測算，奶牛單產(chǎn)可倒算至4.5噸/年。口徑二：以農(nóng)業(yè)部奶牛單產(chǎn)（17年，7噸/年）為出發(fā)點測算，奶牛存欄為865萬頭。

行業(yè)產(chǎn)量、存欄的兩套口徑對比

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綜合兩個口徑數(shù)據(jù)，行業(yè)17年存欄預計在865-1340萬頭之間，行業(yè)單產(chǎn)在4.5噸/年-7噸/年之間。另外，2016年末奶牛存欄約為900-1000頭（其中，荷斯坦、娟珊牛實際存欄約為700萬頭，其他乳用牛存欄合計不超過200萬頭），由于17年存欄呈現(xiàn)下跌趨勢，因此我們判斷口徑二與真實情況更為接近，因此本報告后續(xù)主要引用“口徑二”的單產(chǎn)、存欄數(shù)據(jù)。

2、行業(yè)供給：未來5年，原奶產(chǎn)量保持2-3pct左右增長

我們預計行業(yè)未來5年單產(chǎn)將保持2%左右提升，存欄將保持1%左右提升，帶動產(chǎn)量每年3%左右提升。

原奶供給預計2-3pct提升

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1)單產(chǎn)：預計每年提升2%左右

過去幾年，行業(yè)單產(chǎn)水平的提升速度大致是每年3%以上，未來幾年，增速或有所放緩的趨勢，但對比國際水平或國內(nèi)先進水平（如現(xiàn)代牧業(yè)），我國行業(yè)單產(chǎn)仍有較大的提升空間，因此假設每年單產(chǎn)的提升2%較為合理。

現(xiàn)代牧業(yè)單產(chǎn)變動情況（噸/年）

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2)存欄：持平或略有提升

我們預計未來幾年行業(yè)存欄持平或略有提升。考慮因素如下：

1）18H2奶價上行背景下，盈利情況有改善趨勢，存欄企穩(wěn)：行業(yè)處于微利狀況，近期收奶價格和成本均有上行，盈利有改善趨勢但不明顯，存欄月度數(shù)據(jù)逐步企穩(wěn)。2)環(huán)保政策仍然偏緊，存在進一步強制去產(chǎn)能的情況。3）中大型牧場仍有擴張動機。一方面，中大型牧場前置投入較高，2014-2015年新建牧場需要規(guī)模來降低單位成本；另一方面，較高的市占率有利于提升交易議價力，目前大規(guī)模牧場的收奶價格高于行業(yè)平均。中大型牧場擴張需求、行業(yè)盈利改善預期，有利于存欄提升，而環(huán)保趨緊，則有強制去產(chǎn)能的情況不定期出現(xiàn)。綜合考慮來看，我們認為未來幾年行業(yè)存欄持平或略有提升。

18H2奶價上行背景下，盈利情況有改善趨勢，存欄企穩(wěn)奶牛養(yǎng)殖行業(yè)上游的規(guī)模效應并不明顯，行業(yè)整體微利。目前行業(yè)的全運營成本約為3.4元/kg，最新收奶價格約為3.53元/kg，行業(yè)存在20%的虧損企業(yè)，但并非虧損都是小牧場。草根調(diào)研反饋300-500頭的牧場其盈利能力反而較好。大規(guī)模牧場的物質(zhì)服務費用偏高是拉動運營成本的主要因素。

局部地區(qū)奶價提升幅度較大，但成本也在提升，盈利有改善趨勢但幅度不明顯。奶價三季度以來同比提升較快（Q3約4-5%），但貿(mào)易戰(zhàn)背景下，苜蓿草等漲價也帶動成本提升1毛錢左右，因此，行業(yè)總體盈利略有改善，但改善幅度不大，并且存在分化。

玉米原料價格（元/噸）

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環(huán)保政策仍然偏緊，存在進一步強制去產(chǎn)能的情況：政策頻出，整治趨嚴。2015年4月，國務院發(fā)布“水十條”，明確要求要科學劃定畜禽養(yǎng)殖禁養(yǎng)區(qū)。2016年11月，環(huán)保部、農(nóng)業(yè)部發(fā)布《畜禽養(yǎng)殖禁養(yǎng)區(qū)劃定技術指南》作為全國各地劃定禁養(yǎng)區(qū)的依據(jù)。2016年11月，國務院辦公廳印發(fā)《控制污染物排放許可制實施方案》，要求納入排污許可管理的所有企事業(yè)單位必須按期持證排污、按證排污，不得無證排污。2016年12月，《中華人民共和國環(huán)境保護稅法》表決通過。

光明、現(xiàn)代牧業(yè)等接受排查，強制去產(chǎn)能壓力將持續(xù)存在。2017年8月，上海浦東新區(qū)環(huán)境保護和市容衛(wèi)生管理局就上海光明荷斯坦牧業(yè)排放廢水超標問題，要求東海奶牛場所處的書院鎮(zhèn)加大整改力度，盡快完成牧場內(nèi)全部奶牛的搬遷工作。2018年8月，安徽省第三環(huán)保督察組赴馬鞍山博望區(qū)督察發(fā)現(xiàn)現(xiàn)代牧業(yè)馬鞍山牧場利用暗管將約1萬立方米沼液排入廢棄溝塘貯存，馬鞍山博望區(qū)環(huán)保局與公安局已針對其涉嫌以逃避監(jiān)管的方式偷排污染物的環(huán)境違法行為進行立案查處。

中大型牧場仍有擴張動機。

一方面，中大型牧場前置投入較高，2014-2015年新建牧場需要規(guī)模養(yǎng)殖來降低單位成本；另一方面，較高的市占率有利于提升交易議價力，目前大規(guī)模牧場的收奶價格高于行業(yè)平均。目前前20強上游企業(yè)約占全國產(chǎn)量的25%。

3)進口大包粉及庫存：補充缺口，但不會形成大規(guī)模替代

人民幣貶值，進口大包粉還原價格與國內(nèi)生鮮乳價格接近。2013年受A型口蹄疫影響，加上夏季罕見高溫現(xiàn)象，奶牛存欄出現(xiàn)負增長，生鮮乳產(chǎn)量也嚴重下滑，奶荒背景下大包粉進口占比提升。2014年國際奶價大幅下跌，進口大包粉對生鮮乳替代存在明顯價格優(yōu)勢。而目前來看，受16年以來，國際奶價的復蘇走強，及今年以來持續(xù)的人民幣貶值影響，目前國內(nèi)外價差已相當接近，在短時間內(nèi)，大包粉不存在替代的價格優(yōu)勢，國內(nèi)外奶價預計聯(lián)動性亦將隨之增強。

進口大包粉失去價格優(yōu)勢，難以構成大規(guī)模替代

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3、行業(yè)需求：城鎮(zhèn)化水平、品類結構拉動消費螺旋式上升

1)2017年人均消費量約為32.3kg，城鎮(zhèn)化水平和品類結構為提升關鍵

我國17年乳制品人均消費量約為32.3KG。2017年度，人均消費量約為32.3kg（包含嬰幼兒奶粉），其中約包含19.8kg的液態(tài)奶，及12.3kg的干乳制品(還原至原料奶口徑)。我國乳制品人均消費量相對國際仍有較大差距，品類結構差異是主因。我們拆分了幾個國家和地區(qū)的人均乳制品消費量，可以清晰的看到，品類結構差異構成了人均消費水平最重要來源。

人均乳制品消費國內(nèi)外對比（單位：kg/人/年）

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對比日本，城鎮(zhèn)化、品類擴張是提升人均消費量的兩個driver。總體消費量中國約為日本的1/3，1）品類結構是差距的最重要的原因，液奶消費量中國:日本為21:35，而干乳制品為3:33,以奶酪為例，中國的人均消費量為0.1kg，而日本為1.9kg，但每kg奶酪還原至原奶的對應比例為1:10，因此僅奶酪一項，對應至原奶已經(jīng)有18kg的人均消費量差距。2）液態(tài)奶方面的差距則由城鎮(zhèn)化率和消費力水平造成，由于我國的城鎮(zhèn)乳制品消費量約為農(nóng)村的2.5X（參考表5），我們計算出可比口徑的城鎮(zhèn)消費液奶約為28.5kg，這與日本的35kg液奶已經(jīng)較為接近，我們認為未來城鎮(zhèn)提升乳品人均銷量的空間相對不大，更多是來自于農(nóng)村消費能力的提升（包括渠道下沉帶來的滲透率進一步提升），以及城鎮(zhèn)化率的提升。綜上，我們認為，中國人均銷量水平提升主要來自于①農(nóng)村消費水平提升、②城鎮(zhèn)化和③品類多元的貢獻。前兩者與經(jīng)濟相關性較強，而品類多元則來自于消費者培養(yǎng)、飲食西化等社會文化變化的節(jié)奏。乳制品作為半必需、消費升級產(chǎn)品，我們認為其人均消費量的變化，整體跟隨經(jīng)濟景氣度，受益于結構性復蘇機會和某些品類需求爆發(fā)（如奶油、奶酪等），總體呈現(xiàn)出一種螺旋上升的曲線

提升人均消費量：消費水平提升、城鎮(zhèn)化、多品類培養(yǎng)（單位：kg/人/年）

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2)人均消費量增長未來五年中樞約為2-3%

液奶的人均消費量將逐步放緩，品類多元將更為重要。隨著我國人均GDP放緩，我們認為與經(jīng)濟相關的驅(qū)動力亦將隨之放緩，而乳品結構的變化將對人均消費量的拉動愈加重要。過去五年奶油進口CAGR14%，奶酪進口CAGR23%，伊利18年成立了奶酪事業(yè)部，龍頭的培育也將加碼，預計在未來對行業(yè)消費量有更為關鍵的支撐作用。

人均消費量增長未來五年中樞約為2-3%

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4、奶價

生鮮乳價格小幅上揚，整體呈現(xiàn)平穩(wěn)趨勢。7月份生鮮乳平均價格達到3.59元/公升，同比上升6.32%。

主產(chǎn)區(qū)生鮮乳平均價

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主產(chǎn)區(qū)生鮮乳價格變動趨勢

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牛奶、酸奶及嬰幼兒奶粉價格長期呈現(xiàn)緩慢上漲趨勢。8月牛奶平均價格為12.14元/升，同比上漲4.89%；酸奶平均價格為14.93元/升，同比上漲4.22%。2019年8月國產(chǎn)品牌嬰幼兒奶粉零售價達到189.34元/升，同比上漲4.55%；國外品牌嬰幼兒奶粉零售價達到227.42元/升，同比上漲3.47%。

牛奶及酸奶零售價走勢