2018-2019年一季度中國計(jì)算機(jī)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行情況、現(xiàn)金流質(zhì)量及行業(yè)發(fā)展趨勢分析[圖]

    一、2018年計(jì)算機(jī)營收明顯提速，現(xiàn)金流質(zhì)量提升

    截至2019年4月30日，計(jì)算機(jī)行業(yè)的2018年年報(bào)及2019年一季報(bào)均披露完畢，以SW計(jì)算機(jī)行業(yè)為基礎(chǔ)，以2016-2018年為樣本的時(shí)間區(qū)間，最終選取了202個(gè)標(biāo)的作為此次分析樣本（因數(shù)據(jù)不全不具有可比性，剔除了最新上市的5個(gè)新股標(biāo)的）。由于計(jì)算機(jī)行業(yè)各標(biāo)的規(guī)模差異較大，將同時(shí)對比整體法和中位數(shù)法兩種增速表現(xiàn)，以便能夠更好的反映出計(jì)算機(jī)行業(yè)的真實(shí)增速變化及結(jié)構(gòu)化特征，避免單一大規(guī)模標(biāo)的對行業(yè)整體的影響過大。

    1、行業(yè)整體營業(yè)收入增速快速提升，龍頭標(biāo)的表現(xiàn)更為優(yōu)質(zhì)

    2018年計(jì)算機(jī)行業(yè)共實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入6207.02億元，同比增長17.22%，較去年同期10.03%的營收增速相比提升了7.19個(gè)百分點(diǎn)；按照中位數(shù)法，2018年的營業(yè)收入增速為13.12%，較去年同期17.15%的營收增速相比下降了4.03個(gè)百分點(diǎn)。整體法增速和中位數(shù)法增速的變化相背離，反映出計(jì)算機(jī)行業(yè)收入的提速更集中來源于大規(guī)模的龍頭優(yōu)質(zhì)標(biāo)的，行業(yè)分化現(xiàn)象較為明顯。

2018年計(jì)算機(jī)行業(yè)營業(yè)收入情況

數(shù)據(jù)來源：公開資料整理

    相關(guān)報(bào)告：智研咨詢發(fā)布的《2019-2025年中國電子計(jì)算機(jī)行業(yè)市場評估及投資前景評估報(bào)告》

    按照2018年的營業(yè)收入規(guī)模劃分，大規(guī)模標(biāo)的（營收大于等于50億）共26個(gè)標(biāo)的，占比12.87%；中等規(guī)模標(biāo)的（營收大于等于20億且小于50億）共36個(gè)標(biāo)的，占比17.82%；小規(guī)模標(biāo)的（營收小于20億）共140個(gè)標(biāo)的，占比69.31%。其中，僅占比12.87%的大規(guī)模標(biāo)的2018年貢獻(xiàn)了64.59%的營收，增速較去年同期提升了14.72個(gè)百分點(diǎn)，高于行業(yè)17.22%的整體增速3.49個(gè)百分點(diǎn)。除大規(guī)模標(biāo)的增速有所提升外，中等規(guī)模標(biāo)的和小規(guī)模標(biāo)的的增速較去年同期均有一定程度下降。大規(guī)模標(biāo)的中多是各細(xì)分領(lǐng)域的龍頭標(biāo)的，其收入表現(xiàn)顯著優(yōu)于行業(yè)整體的情況也反映了龍頭標(biāo)的的優(yōu)質(zhì)屬性。

計(jì)算機(jī)行業(yè)分規(guī)模營收表現(xiàn)對比（億元）

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計(jì)算機(jī)行業(yè)分規(guī)模營收增速對比

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    將2018年計(jì)算機(jī)行業(yè)的營業(yè)收入增速進(jìn)行區(qū)間分布，可以看到2018年計(jì)算機(jī)行業(yè)各標(biāo)的的營業(yè)收入增速集中分布在-20%到40%這一區(qū)間，占比為82.67%。較去年同期相比，在40%到60%這一區(qū)間，2018年較2017年占比下降5.93個(gè)百分點(diǎn)；在-20%到0%這一區(qū)間，2018年較2017年占比上升4.95個(gè)百分點(diǎn)，整體區(qū)間分布基本相似，略微向左位移。

2017、2018年計(jì)算機(jī)行業(yè)營業(yè)收入增速分布

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    2、歸母凈利潤大幅下降，受商譽(yù)減值影響較大

    2018年計(jì)算機(jī)行業(yè)共實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤165.31億元，同比下降55.60%，較去年同期10.45%的歸母凈利潤增速相比有大幅度的下降；按照中位數(shù)法，2018年的歸母凈利潤增速為8.55%，較去年同期14.69%的歸母凈利潤增速相比也下滑，下降的幅度低于整體法增速。歸母凈利潤整體法增速和中位數(shù)法增速均較去年同期有所下降，主要是受到ST股及多家公司大幅計(jì)提商譽(yù)減值的影響。

.2018年計(jì)算機(jī)行業(yè)歸母凈利潤情況

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    具體的，202家標(biāo)的中，2018年計(jì)提商譽(yù)減值損失的公司數(shù)量達(dá)到64家，較2017年增加21家，占總樣本的31.68%。2018年計(jì)算機(jī)行業(yè)202個(gè)標(biāo)的商譽(yù)減值的總額為135.04億元，較去年同期增加了471.84%。若剔除商譽(yù)減值影響，2018年計(jì)算機(jī)行業(yè)歸母凈利潤增速為-25.08%。此外，202個(gè)標(biāo)的中，5家ST公司的虧損金額較大，屬于特殊值，不具備行業(yè)代表性。因此，若將5家ST公司剔除出總樣本，同時(shí)剔除商譽(yù)減值影響，剩余197個(gè)標(biāo)的2018年的歸母凈利潤增速變?yōu)?10.39%，雖然降低幅度減少，但仍然為負(fù)值，反映計(jì)算機(jī)行業(yè)2018年整體盈利情況仍有下滑。

計(jì)算機(jī)行業(yè)2018年剔除商譽(yù)減值損失影響后的歸母凈利潤變化

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計(jì)算機(jī)行業(yè)2018年樣本剔除5個(gè)ST公司且考慮商譽(yù)減值損失影響后的歸母凈利潤變化

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    從2018年計(jì)算機(jī)行業(yè)歸母凈利潤增速的區(qū)間分布看，2018年計(jì)算機(jī)行業(yè)增速超過100%（含扭虧為盈）的占比為13.37%,較去年同期占比相同；跌幅超過100%（含虧損）的標(biāo)的占比為9.90%，較去年增加了7.2個(gè)百分點(diǎn)，整體區(qū)間分布向左位移。與營業(yè)收入增速區(qū)間分布相比，歸母凈利潤增速區(qū)間分布更為分散，集中度更低，同時(shí)由于ST公司以及商譽(yù)減值的原因，2018年歸母凈利潤區(qū)間分布在-∞到0%的占比為41.59%，較去年的28.72%提高了12.87個(gè)百分點(diǎn)。

2017、2018年計(jì)算機(jī)行業(yè)歸母凈利潤增速分布

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    3、扣非歸母凈利潤增速低于歸母凈利潤增速，整體盈利情況下滑

    2018年計(jì)算機(jī)行業(yè)共實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤46.93億元，同比下降81.58%，較去年同期17.01%的扣非歸母凈利潤增速相比下降了98.59個(gè)百分點(diǎn)；按照中位數(shù)法，2018年的扣非歸母凈利潤增速為6.24%，較去年同期14.06%的扣非歸母凈利潤增速相比下降了7.82個(gè)百分點(diǎn)?？鄯菤w母凈利潤整體法增速和中位數(shù)法增速也都表現(xiàn)出同向下降，也同樣受商譽(yù)減值及個(gè)別ST股的影響較大。

2018年計(jì)算機(jī)行業(yè)扣非歸母凈利潤情

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    同樣的，若剔除商譽(yù)減值影響，2018年計(jì)算機(jī)行業(yè)扣非歸母凈利潤增速為-35.80%；若將5家ST公司剔除出總樣本，同時(shí)剔除商譽(yù)減值影響，剩余197個(gè)標(biāo)的2018年的扣非歸母凈利潤增速為-18.37%。

2018年計(jì)算機(jī)行業(yè)考慮商譽(yù)減值損失后的扣非歸母凈利潤變化

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    2018年計(jì)算機(jī)行業(yè)考慮5個(gè)ST公司和商譽(yù)減值損失后的扣非歸母凈利潤變

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    從2018年計(jì)算機(jī)行業(yè)扣非歸母凈利潤增速的區(qū)間分布看，2018年計(jì)算機(jī)行業(yè)增速超過100%（含扭虧為盈）的占比為7.92%,較去年同期下降了2.48個(gè)百分點(diǎn)；跌幅超過100%（含虧損）的標(biāo)的占比為21.29%，較去年增加了8.91個(gè)百分點(diǎn)，整體區(qū)間分布向左位移。與營業(yè)收入增速區(qū)間分布相比，扣非歸母凈利潤增速區(qū)間分布更為分散，集中度更低，同時(shí)由于ST公司以及商譽(yù)減值的原因，2018年扣非歸母凈利潤區(qū)間分布在-∞到0%的占比為54.96%，較去年的40.61%提高了14.35個(gè)百分點(diǎn)。

2017、2018計(jì)算機(jī)行業(yè)扣非凈利潤增速分布

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    4、經(jīng)營性凈現(xiàn)金流質(zhì)量明顯提升

    2018年計(jì)算機(jī)行業(yè)經(jīng)營性凈現(xiàn)金流為350.77億，較2018年增長55.08%，較去年增速提高了54.86個(gè)個(gè)百分點(diǎn)，現(xiàn)金流質(zhì)量明顯提升，反映出計(jì)算機(jī)行業(yè)整體議價(jià)能力和回款能力的提升。

2018年計(jì)算機(jī)經(jīng)營性凈現(xiàn)金流情況

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    二、2019年一季度業(yè)績企穩(wěn)反彈，估值反彈明顯

    1、營收增速小幅下滑，凈利潤增速呈上升態(tài)勢

    營收中位數(shù)增速小幅下滑。2019年一季度，中信計(jì)算機(jī)（剔除主營改變導(dǎo)致數(shù)據(jù)不可比及新股導(dǎo)致數(shù)據(jù)不可獲得的公司）實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入1011.83億元。按整體法統(tǒng)計(jì)，一季度較上年同期同比增長10.54%；按中位數(shù)法統(tǒng)計(jì)，一季度各公司同比增長的中位數(shù)為16.45%，較上年同期小幅下降0.53個(gè)百分點(diǎn)；按算術(shù)平均法統(tǒng)計(jì)，一季度各公司同比增長的算術(shù)平均數(shù)為21.62%。

2018-2019年計(jì)算機(jī)行業(yè)（中信）一季度營業(yè)收入同比增速

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    歸母凈利潤增速較上年同期提升明顯。2019年一季度，中信計(jì)算機(jī)（剔除主營改變導(dǎo)致數(shù)據(jù)不可比及新股導(dǎo)致數(shù)據(jù)不可獲得的公司）實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤65.89億元。按整體法統(tǒng)計(jì)，一季度較上年同期同比增長57.59%，大幅提升48.04個(gè)百分點(diǎn)；按中位數(shù)法統(tǒng)計(jì)，各公司同比增長的中位數(shù)為6.64%，較上年同期上升3.25個(gè)百分點(diǎn)；按算術(shù)平均法統(tǒng)計(jì)，各公司同比增長的算術(shù)平均數(shù)為5.58%，相比上年同期的負(fù)增長轉(zhuǎn)變?yōu)檎鲩L。

2018-2019年計(jì)算機(jī)行業(yè)（中信）一季度歸母凈利潤同比增速

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    從單季度變化來看，2018Q4業(yè)績見底后2019Q1反彈。營業(yè)收入方面，2018Q4營收同比增速下滑明顯，2019Q1反彈明顯。歸母凈利潤方面，2018Q3和2018Q4均同比負(fù)增長，其中四季度同比下降幅度最大，2019Q1增速大幅反彈。

2015Q1-2019Q1計(jì)算機(jī)行業(yè)（中信）單季度營收和凈利潤增速YOY

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    從個(gè)股來看，超七成公司一季度實(shí)現(xiàn)同比正增長，近六成公司凈利潤實(shí)現(xiàn)同比正增長。從營業(yè)收入來看，計(jì)算機(jī)板塊74.09%個(gè)股實(shí)現(xiàn)同比正增長，其中，13.47%的個(gè)股營收實(shí)現(xiàn)大幅增長（營收同比增長率>50%），60.62%的個(gè)股實(shí)現(xiàn)小幅增長（0%<營收同比增長率<50%）；25.91%的個(gè)股實(shí)現(xiàn)同比負(fù)增長，其中，20.73%的個(gè)股營收實(shí)現(xiàn)小幅下滑（-50%<營收同比增長率<0%），5.18%的個(gè)股實(shí)現(xiàn)大幅下滑（營收同比增長率<-50%）。從歸母凈利來看，計(jì)算機(jī)板塊58.03%個(gè)股實(shí)現(xiàn)同比正增長，其中，24.53%的個(gè)股實(shí)現(xiàn)大幅增長（歸母凈利潤同比增長率>50%），33.68%的個(gè)股實(shí)現(xiàn)小幅增長（0%<歸母凈利潤同比增長率<50%）；41.97%的個(gè)股實(shí)現(xiàn)同比負(fù)增長，其中，20.73%的個(gè)股實(shí)現(xiàn)小幅下滑（-50%<歸母凈利潤同比增長率<0%），21.24%的個(gè)股實(shí)現(xiàn)大幅下滑（歸母凈利潤同比增長率<-50%）。

2019年一季度計(jì)算機(jī)行業(yè)營收增速占比情況

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    2019年一季度計(jì)算機(jī)行業(yè)歸母凈利潤增速占比情況

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    2、費(fèi)用率管控向好，凈利率提升明顯

    從費(fèi)用率來看，銷售費(fèi)用率及財(cái)務(wù)費(fèi)用率有所下降，管理費(fèi)用率略有上升。2019年一季度，銷售費(fèi)用率為9.02%，較上年同期下降0.07個(gè)百分點(diǎn)；財(cái)務(wù)費(fèi)用率為1.27%，較上年同期下降0.04個(gè)百分點(diǎn)；管理費(fèi)用率為17.33%，較上年同期提高2.92個(gè)百分點(diǎn)。從利潤率來看，毛利率及凈利率均上升明顯。2019年一季度，計(jì)算機(jī)行業(yè)毛利率為30.80%，較上年同期提高4.00個(gè)百分點(diǎn)；受限于管理費(fèi)率提高，19年一季度凈利率為6.02%，較上年同期提高1.49個(gè)百分點(diǎn)。

2017-2019年一季度計(jì)算機(jī)行業(yè)三費(fèi)率分析

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2017-2019年一季度計(jì)算機(jī)行業(yè)利潤率分析

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    從單季度變化來看，費(fèi)用率整體呈上升趨勢，凈利率2018Q4見底，2019Q1明顯反彈。期間費(fèi)用率方面，2018Q4管理費(fèi)用率（包含研發(fā)費(fèi)用）出現(xiàn)明顯下降，但2019Q1迅速回升；銷售費(fèi)率和財(cái)務(wù)費(fèi)率逐季度呈上升態(tài)勢。盈利能力方面，2018Q4凈利率為負(fù)，2019Q1凈利率出現(xiàn)明顯反彈，恢復(fù)到前期正常水平。

2015Q1-2019Q1單季度費(fèi)用率變化分析

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2015Q1-2019Q1單季度盈利能力變化分

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    3、估值反彈，個(gè)股表現(xiàn)強(qiáng)勁

    截至2019年5月9日，計(jì)算機(jī)行業(yè)市盈率為99.1倍，較今年年初的42倍反彈超一倍，處于15年年底、16年年初水平，個(gè)股也隨著資本市場活躍度提升而表現(xiàn)強(qiáng)勁。2019年初至5月9日，中信計(jì)算機(jī)（流通市值加權(quán)平均）上漲21.64%。其中，計(jì)算機(jī)軟件上漲最多，為22.93%；硬件和IT服務(wù)分別上漲21.15%和18.69%。

2014-2019年年初計(jì)算機(jī)行業(yè)市盈率分析

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2019年年初至今計(jì)算機(jī)子版塊區(qū)間漲跌幅

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    三、計(jì)算機(jī)行業(yè)發(fā)展趨勢分析

    1、計(jì)算機(jī)技術(shù)微型化的發(fā)展

    世界上第一臺計(jì)算機(jī)產(chǎn)生于美國，這是最早起的計(jì)算機(jī)，不僅占的空間大，而且比較笨重，而現(xiàn)在，計(jì)算機(jī)可以拿在手上，放在桌子上，計(jì)算機(jī)的微型化己經(jīng)成為發(fā)展的必然趨勢，計(jì)算機(jī)的微型化發(fā)展不僅僅是外觀微型化的發(fā)展，計(jì)算的精確化、運(yùn)行的告訴化，應(yīng)用的智能化，這是計(jì)算機(jī)微型化發(fā)展的過程。而計(jì)算機(jī)微型化發(fā)展最高端的就是處理器的微型化，這就大大的降低了微處理器中晶體管的大小以及線的寬度，有效了提升了計(jì)算機(jī)的運(yùn)行速度，當(dāng)前使用最廣泛還是光刻技術(shù)，將波長更短的曝光光源經(jīng)過拖膜曝光，實(shí)現(xiàn)晶體管的微型化，這種技術(shù)在未來還有很大的發(fā)展空間。

    2、計(jì)算機(jī)智能化的發(fā)展

    21世紀(jì)的今天不僅僅是信息化的時(shí)代，同時(shí)也是智能化的時(shí)代，智能化己經(jīng)成為當(dāng)前計(jì)算機(jī)技術(shù)發(fā)展的必然趨勢，不管是所用的筆記本電腦還是打電話的手機(jī)，都是在不斷的朝著智能化的方向發(fā)展。隨著計(jì)算機(jī)技術(shù)智能化的發(fā)展，計(jì)算機(jī)越來越人性化，日常的聽、說、讀、寫都可以利用計(jì)算機(jī)代替，而且隨著智能化不斷的發(fā)展，與思維也越來越接近，能最大可能的滿足人們的需求，計(jì)算機(jī)技術(shù)智能化的發(fā)展己經(jīng)徹底的打破了時(shí)間和空間的界限。當(dāng)前計(jì)算機(jī)技術(shù)智能化發(fā)展最高的就是可以模仿思維，但是這種技術(shù)目前還不能運(yùn)用到實(shí)際生活中，如果這一技術(shù)可以運(yùn)用到實(shí)際生活中，可以大大的降低工作強(qiáng)度，提升工作的效率，推動(dòng)社會快速的發(fā)展。

    3、計(jì)算機(jī)的普及率越來越高

    針對我國計(jì)算機(jī)技術(shù)的發(fā)展?fàn)顩r來看，計(jì)算機(jī)技術(shù)己經(jīng)廣泛的深入到各行各業(yè)中，在企業(yè)中己經(jīng)實(shí)現(xiàn)了辦公的信息化和高效化，但是仍然存在一些計(jì)算機(jī)技術(shù)發(fā)展不平衡的現(xiàn)象，例如：在教育中，計(jì)算機(jī)技術(shù)己經(jīng)深入到了教育行業(yè)，正逐漸的改變著教育教學(xué)的方式，但是計(jì)算機(jī)技術(shù)只是在我國的發(fā)達(dá)地區(qū)和中等發(fā)達(dá)地區(qū)所運(yùn)用，在偏遠(yuǎn)的一些鄉(xiāng)村卻未能得到入工智能化的發(fā)展以及生物計(jì)算機(jī)的發(fā)展。

    我國計(jì)算機(jī)技術(shù)在人工智能方面取得了一點(diǎn)成就，但是發(fā)展的還不是很成熟，不能全部運(yùn)用到實(shí)際生活中，計(jì)算機(jī)技術(shù)人工智能化的發(fā)展是未來發(fā)展的必然趨勢，當(dāng)前計(jì)算機(jī)模仿人的行為、活動(dòng)行為改變?yōu)槿说乃季S模式與思考方式，在不斷的拉近計(jì)算機(jī)與人類之間的距離，使計(jì)算機(jī)和人類的關(guān)系更加的密切。而生物計(jì)算機(jī)技術(shù)的發(fā)展也是未來計(jì)算機(jī)技術(shù)發(fā)展的一個(gè)方向，以生物芯片取代半導(dǎo)體計(jì)算機(jī)硅片，其運(yùn)行的速度可能是當(dāng)前計(jì)算機(jī)運(yùn)行速度的幾萬倍。

    計(jì)算機(jī)技術(shù)己經(jīng)普遍的運(yùn)用到了實(shí)際生活中，正在不斷的改變生活方式，雖然21世紀(jì)的今天，計(jì)算機(jī)技術(shù)取得了不小的成就，但是目前計(jì)算機(jī)技術(shù)還有很大的發(fā)展空間。