2017-2018 年,在OPEC 減產(chǎn)、伊朗出口下降等因素推動下,原油供需改善,庫存回至五年均值,原油季度均價穩(wěn)健上行,2018 年布油均價達到71 美元/ 桶。
2018-2019Q2布倫特原油季度均價(美元/ 桶)
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從長周期看,黃金與原油的價格走勢基本一致,受宏觀經(jīng)濟周期的共同影響,1990 年以來“金油比”(金價/ 油價)均值16-17 盎司/ 桶 。但由于黃金避險和保值屬性更強,在經(jīng)濟“繁榮后期- 衰退前期”(對應(yīng)利率周期的“加息后期-降息中前期”),“金油比”往往出現(xiàn)一定程度上升。
2019 年4 月下旬以來,全球貿(mào)易風險引發(fā)市場對經(jīng)濟前景擔憂,馬來西亞、印度、澳大利亞等海外多國開啟降息,美國降息預(yù)期增強。市場避險需求增加,黃金價格上漲4% ,油價下跌16% ,“金油比”上漲25% 至21 盎司/桶。
“金油比”
時間區(qū)間 | 金價漲幅 | 油價漲幅 | “金油比”漲幅 | 標普500 漲幅 | 利率 | 原因 |
2000.11-2001.12 | 5% | -36% | 65% | -19% | 降息前期 | 網(wǎng)絡(luò)泡沫破裂 |
2008.06-2009.02 | 6% | -64% | 193% | -47% | 降息前期 | 美國金融危機 |
2014.06-2016.01 | -10% | -68% | 182% | 1% | 降息后期 | 美國頁巖油產(chǎn)量快速增長,OPEC增產(chǎn) |
2018.10-2018.12 | 8% | -37% | 71% | -15% | 加息后期 | OPEC增產(chǎn)與全球需求擔憂雙重影響 |
2019.04 -2019.06 | 4% | -16% | 25% | -3% | 加息后期 | 經(jīng)濟下行擔憂及降息預(yù)期 |
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1965 年以來,全球原油需求年增速2% 左右。如果原油需求受影響,將對油價上漲構(gòu)成一定壓力。
1965-2018 年全球原油消費量及增速
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2019 年上半年OPEC減產(chǎn)協(xié)議約80 萬桶/ 日,1-5月平均執(zhí)行率127%,執(zhí)行力度較高。2019 年5 月,美國結(jié)束對伊朗原油出口的豁免,伊朗原油出口大幅下降。
目前,美國原油產(chǎn)量已突破1200 萬桶/ 天。到2020 年底,美國最重要的頁巖油區(qū)塊管輸能力將增加200 萬桶/ 日以上,從而有效緩解目前該地區(qū)的原油運輸瓶頸。
美國原油產(chǎn)量及鉆機數(shù)
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OPEC 減產(chǎn)協(xié)議得到高力度執(zhí)行,全球原油市場進入去庫存階段,目前庫存回到五年均值水平。美國、伊朗緊張關(guān)系等地緣政治事件影響近期油價波動。
2018 年主要產(chǎn)油國產(chǎn)量分布
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全球石油運輸要道運輸量占總供給比例
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相關(guān)報告:智研咨詢發(fā)布的 《2019-2025年中國原油行業(yè)市場前景分析及發(fā)展趨勢預(yù)測報告》



