盡管貿(mào)易摩擦影響著金屬供需、價(jià)格與預(yù)期。在無(wú)法確定貿(mào)易摩擦走勢(shì)的情況下,由此帶來(lái)的全球產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移、自主可控、中國(guó)優(yōu)勢(shì)產(chǎn)業(yè)升級(jí)與避險(xiǎn)將依舊是市場(chǎng)核心方向。總體而言,鈦需求提升推動(dòng)鈦企利潤(rùn)增長(zhǎng),工業(yè)金屬在悲觀預(yù)期中修復(fù)即迎機(jī)會(huì),中重稀土受緬甸閉關(guān)影響漲價(jià)依舊,靶材受益于“自主可控”產(chǎn)業(yè)鏈意識(shí)覺醒。
一、工業(yè)金屬
2019年下半年,中國(guó)對(duì)沖貿(mào)易戰(zhàn)影響而擴(kuò)大逆周期基建投資,有望加快工業(yè)金屬庫(kù)存繼續(xù)去化;下半年由于建國(guó)70周年的特殊性,京津冀、汾渭平原及長(zhǎng)江三角洲地區(qū),環(huán)保力度有望升級(jí),加劇本身近些年的低供給狀態(tài);結(jié)合這兩對(duì)主要矛盾的改善,金屬價(jià)格有望在2019年下半年迎來(lái)上漲。
從工業(yè)金屬行業(yè)整體來(lái)看,受益于近些年價(jià)格高位運(yùn)行,企業(yè)盈利能力有所恢復(fù),資產(chǎn)負(fù)債表不斷修復(fù),資產(chǎn)負(fù)債率逐年下降。從數(shù)據(jù)上來(lái)看,資產(chǎn)負(fù)債率由2014年的64.9%下降到2018年的58.6%,降幅達(dá)到9.7%。對(duì)于工業(yè)金屬板塊處于比較糾結(jié)的時(shí)期。行業(yè)處于盈利逐步提高,資產(chǎn)負(fù)債表逐步改善的階段,目前行業(yè)PE處于低位,而且行業(yè)整體PE有望繼續(xù)下行。但基于對(duì)宏觀預(yù)期偏弱影響,投資者不愿意給高估值。從2016年以來(lái),工業(yè)金屬板塊跟隨大盤調(diào)整,行業(yè)PB(LF)下跌至2倍左右,近十年來(lái)的最低點(diǎn)是2019年1月31日的1.69倍。
綜合來(lái)看,在中美貿(mào)易戰(zhàn)逐漸落地、中國(guó)逆周期基建投資,東盟多邊協(xié)作體系逐步建立的情況下,金屬需求的驅(qū)動(dòng)力將從中國(guó)轉(zhuǎn)向了東南亞、印度、非洲等更多發(fā)展中國(guó)家,這些國(guó)家巨大的市場(chǎng)將驅(qū)動(dòng)行業(yè)新一輪的復(fù)蘇。價(jià)格持續(xù)向好,保證了工業(yè)金屬板塊利潤(rùn)持續(xù)穩(wěn)定提升。2016年以來(lái),有色行業(yè)整體估值持續(xù)下行,PE和PB均下降至歷史低點(diǎn)。
工業(yè)金屬板塊市值(億元)和上期所工業(yè)金屬價(jià)格指數(shù)對(duì)比
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從工業(yè)金屬行業(yè)整體來(lái)看,受益于近些年價(jià)格高位運(yùn)行,企業(yè)盈利能力有所恢復(fù),資產(chǎn)負(fù)債表不斷修復(fù),資產(chǎn)負(fù)債率逐年下降。從數(shù)據(jù)上來(lái)看,資產(chǎn)負(fù)債率由2014年的64.9%下降到2018年的58.6%,降幅達(dá)到9.7%。
2014-2018年工業(yè)金屬板塊資產(chǎn)負(fù)債率
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1、銅
2018年以來(lái)銅價(jià)呈現(xiàn)先震蕩后下行趨勢(shì),總體上走勢(shì)偏弱運(yùn)行。從全球范圍來(lái)看,宏觀經(jīng)濟(jì)預(yù)期變差,中美貿(mào)易戰(zhàn)持續(xù)升級(jí)導(dǎo)致市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好減弱。消費(fèi)方面,國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)下行壓力加大,國(guó)內(nèi)銅市需求增速放緩,市場(chǎng)對(duì)需求端并不看好,銅市去庫(kù)存進(jìn)程也大幅度放緩。但總體看全球顯性庫(kù)存維持在較低水準(zhǔn),供需格局正在持續(xù)變好,2019年下半年銅價(jià)中樞或?qū)⒊掷m(xù)抬升。
LME銅價(jià)格走勢(shì)及庫(kù)存變化
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全球精銅供需趨向弱平衡狀態(tài)。據(jù)調(diào)查數(shù)據(jù)顯示,2017年全球精銅消費(fèi)增速小幅提升,同期精銅產(chǎn)量增幅回落,全球精銅過剩由2015年的35萬(wàn)噸縮小至30萬(wàn)噸;2017年至2020年全球精銅產(chǎn)量增速逐漸降低,年均增長(zhǎng)2.8%,而消費(fèi)量增速則有較大幅度的提升,年均增長(zhǎng)3.3%,預(yù)計(jì)到2020年全球精銅供需達(dá)到平衡。
世界精銅產(chǎn)量及消費(fèi)量增速
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全球礦山產(chǎn)能自2010年至2016年增速不斷提高,預(yù)計(jì)2017年達(dá)到峰值。2016年全球銅礦山產(chǎn)能為2352.4萬(wàn)噸,其中銅精礦為1857.8萬(wàn)噸,占比79%,濕法冶煉銅為494.6萬(wàn)噸。預(yù)計(jì),2017-2019年全球礦山總產(chǎn)能分別為2494.4萬(wàn)噸、2561.6萬(wàn)噸和2648.1萬(wàn)噸,2017年之后增速明顯下滑。
2002-2019年全球礦山產(chǎn)能變化趨勢(shì)及預(yù)測(cè)(萬(wàn)噸/年)
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全球銅礦產(chǎn)能前十國(guó)家產(chǎn)能總計(jì)占全球80%左右,但2017年之后因新增礦山產(chǎn)能減少、全球大礦山枯竭關(guān)停等因素影響,產(chǎn)能開始下滑,預(yù)計(jì)2019年產(chǎn)能達(dá)到2073.4萬(wàn)噸,占全球總產(chǎn)能的78.3%。根據(jù)調(diào)查數(shù)據(jù)顯示,2017-2018年全球計(jì)劃投產(chǎn)主要銅礦項(xiàng)目約有8個(gè),合計(jì)產(chǎn)能約為85.7萬(wàn)噸/年,擬建的主要銅礦項(xiàng)目有6個(gè),產(chǎn)能合計(jì)僅為48.2萬(wàn)噸/年。也就是說(shuō),未來(lái)全球新增產(chǎn)能十分有限。
全球2016年精銅產(chǎn)能為2792萬(wàn)噸,其中電解銅產(chǎn)能2223萬(wàn)噸,占比80%,電積銅產(chǎn)能占比18%,火法精煉銅產(chǎn)能占比2%。2017-2018年新增精銅項(xiàng)目6個(gè),共計(jì)產(chǎn)能約57萬(wàn)噸??傮w而言,產(chǎn)能增加十分有限,增速在2017年達(dá)到頂峰,2018年開始大幅下滑,至2018年全球總產(chǎn)能預(yù)計(jì)為2810萬(wàn)噸。
除去礦山銅礦,再生銅也是精煉銅的來(lái)源之一,若再生銅供給增加,將減小對(duì)原生銅礦石的需求壓力。近些年再銅產(chǎn)量增速不及預(yù)期。在全球范圍內(nèi),再生銅占精煉銅比例一直穩(wěn)定地保持在17%左右,而中國(guó)對(duì)再生銅的使用則相對(duì)較高,在30%-37%,且再生銅的使用一直呈下降趨勢(shì);而再生銅的使用增速在2013年達(dá)到峰值后迅速下降,2015年再生銅使用增速僅為2.5%。
中國(guó)經(jīng)濟(jì)仍將保持穩(wěn)健的增長(zhǎng),電力建設(shè)強(qiáng)力拉動(dòng)中國(guó)銅消費(fèi),同時(shí)新能源汽車產(chǎn)業(yè)貢獻(xiàn)亦不可忽視。2016年11月,美國(guó)新上任特朗普政府表示將在未來(lái)5年新增累計(jì)5500億美元的基建投資,有望增加美國(guó)對(duì)銅的需求。另外,“一帶一路”的建設(shè)將加大沿線國(guó)家的基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)與交通運(yùn)輸發(fā)展,進(jìn)一步刺激銅消費(fèi)。
中國(guó)的銅消費(fèi)主要集中在電力行業(yè),全國(guó)占比超50%,其次是家電行業(yè)和交通運(yùn)輸以及房地產(chǎn)行業(yè)。
中國(guó)精銅消費(fèi)結(jié)構(gòu)占比
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電力行業(yè)仍是銅最大消費(fèi)增長(zhǎng)引擎,而家電產(chǎn)量總體上比較穩(wěn)定。據(jù)國(guó)家電網(wǎng)“十三五”規(guī)劃,末期2019、2020兩年投資分別約4390億元和4690億元分別占五年規(guī)劃總投資的20%和23%。電網(wǎng)穩(wěn)定快速發(fā)展將為銅需求拉動(dòng)給予有力支撐。測(cè)算,2019年電網(wǎng)投資4390億元需要銅約167萬(wàn)噸。
新興領(lǐng)域中新能源汽車或?qū)⒊蔀槲磥?lái)銅消費(fèi)新亮點(diǎn)。新能源汽車目前處于快速發(fā)展的階段,2013年新能源汽車產(chǎn)量?jī)H為17533輛,2017年已達(dá)79.4萬(wàn)輛,平均年復(fù)合增長(zhǎng)率為159%。據(jù)“十三五產(chǎn)業(yè)規(guī)劃”,預(yù)計(jì)2025年我國(guó)新能源汽車將占總銷量的20%。我國(guó)汽車產(chǎn)量預(yù)計(jì)2020年和2025年將分別達(dá)到3000萬(wàn)輛和3500萬(wàn)輛左右。預(yù)測(cè)新能源汽車的銷量將分別達(dá)到200萬(wàn)輛和700萬(wàn)輛。而海外的新能源汽車產(chǎn)銷增速也維持高位,美國(guó)2017年新能源汽車銷售量接近20萬(wàn)輛,同比增長(zhǎng)22%,歐洲的新能源汽車的新車注冊(cè)量達(dá)到28.7萬(wàn)輛,同比增長(zhǎng)達(dá)到近40%。新能源汽車從大的方面來(lái)分,主要分為純電動(dòng)汽車和混合電動(dòng)汽車兩種。
其中純電動(dòng)汽車平均需要用銅100千克/輛,混合電動(dòng)汽車則耗銅約60千克/輛,這都遠(yuǎn)高出傳統(tǒng)汽車10-21千克/輛的銅消耗量。2017年新能源汽車銷量為77.7萬(wàn)輛,其中純電動(dòng)汽車65.2萬(wàn)輛,占比80%,混合電動(dòng)12.5萬(wàn)輛,占比20%,共帶動(dòng)銅消費(fèi)約7萬(wàn)噸。預(yù)測(cè),并按照純電動(dòng)汽車和混合電動(dòng)汽車的占比不變來(lái)推算,預(yù)計(jì)2020年,新能源汽車耗銅量將達(dá)到19萬(wàn)噸,到2025年,這一數(shù)字將會(huì)攀升至64萬(wàn)噸。
2018-2025年中國(guó)新能源汽車用銅量及預(yù)測(cè)
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中國(guó)西部地區(qū)作為陸上絲綢之路的重要節(jié)點(diǎn),未來(lái)隨著亞歐國(guó)際大通道的建設(shè)連通,銅產(chǎn)品物流倉(cāng)儲(chǔ)和貿(mào)易等將獲得快速發(fā)展。同時(shí),作為“一帶一路”戰(zhàn)略的一部分,西部大開發(fā)戰(zhàn)略實(shí)施將得到加速,有助于提升西部地區(qū)的整體經(jīng)濟(jì)實(shí)力,帶動(dòng)銅消費(fèi)快速增長(zhǎng),西部地區(qū)的銅產(chǎn)業(yè)也將獲得快速發(fā)展。
同時(shí),一帶一路將推動(dòng)沿線國(guó)家和地區(qū)的基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)和交通運(yùn)輸?shù)陌l(fā)展,這將進(jìn)一步刺激銅消費(fèi)。“一帶一路”沿線產(chǎn)量較大的國(guó)家主要有俄羅斯、印度、波蘭等;消費(fèi)量較大的有俄羅斯、印度、特權(quán)和阿聯(lián)酋等。
2、鋁
供給增量有限,預(yù)計(jì)未來(lái)兩年全球電解鋁仍處于短缺狀態(tài),2020年或趨于平衡。對(duì)國(guó)內(nèi)外電解鋁供應(yīng)及消費(fèi)的分析,受供給側(cè)改革及成本中樞繼續(xù)維持的影響,國(guó)內(nèi)電解鋁產(chǎn)量增量有限,預(yù)計(jì)2019年國(guó)內(nèi)電解鋁產(chǎn)量為3732.3萬(wàn)噸,全球電解鋁產(chǎn)量約為6617.6萬(wàn)噸。消費(fèi)方面,基建拉動(dòng),地產(chǎn)補(bǔ)庫(kù)需求或?qū)⑸仙约捌囕p量化的需求迫切,預(yù)計(jì)仍有增量。供需疊加來(lái)看,2019年供應(yīng)上仍存在一定缺口,消費(fèi)增速或?qū)⒋笥诠┙o增速,國(guó)內(nèi)供需缺口或?qū)U(kuò)大,鋁價(jià)或?qū)⑻?/p>
隨后受冬季限產(chǎn)不及預(yù)期,鋁價(jià)一路下跌。進(jìn)入2018年,國(guó)內(nèi)礦山治理整頓,國(guó)外海德魯減產(chǎn)、俄鋁受制裁、美鋁西澳罷工等事件反復(fù)沖擊,倫鋁產(chǎn)生大幅波動(dòng)。特別是,中美貿(mào)易摩擦不斷加劇,市場(chǎng)避險(xiǎn)情緒加重,國(guó)內(nèi)旺季消費(fèi)不旺,對(duì)鋁價(jià)形成壓制,鋁價(jià)由高位震蕩下行。2019年下半年,去庫(kù)提速疊加環(huán)保力度升級(jí)對(duì)供給造成收縮,價(jià)格有望穩(wěn)中有升。
2017-2018.6鋁價(jià)震蕩下行
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受全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇,境外鋁庫(kù)存連降,截止目前,LME和SHFE鋁庫(kù)存合計(jì)降至126.6萬(wàn)噸。
全球鋁庫(kù)存處于歷史低位(萬(wàn)噸)
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境外電解鋁產(chǎn)量增長(zhǎng)緩慢,全球增長(zhǎng)主要為中國(guó)貢獻(xiàn)。全球原鋁產(chǎn)量增速維持在5%上下。但剔除中國(guó)的境外原鋁產(chǎn)量幾無(wú)增長(zhǎng),全球產(chǎn)量增長(zhǎng)主要為中國(guó)貢獻(xiàn)。
隨著供給側(cè)改革的逐步深入,據(jù)調(diào)查數(shù)據(jù)顯示,截至2018年年底,我國(guó)已完成產(chǎn)能指標(biāo)置換617.26萬(wàn)噸,剩余28.538萬(wàn)噸,將不再具有置換資格,考慮到目前總產(chǎn)能中包含250萬(wàn)噸置換且已投產(chǎn)產(chǎn)能,綜合265萬(wàn)噸廣西云南內(nèi)蒙古三地特批指標(biāo),預(yù)計(jì)我國(guó)電解鋁天花板約為4618.06萬(wàn)噸。
電解鋁產(chǎn)能天花板(萬(wàn)噸)
A | 2018年電解鋁總產(chǎn)能 | 3985.8 |
B | 總置換指標(biāo) | 617.26 |
C | 已置換且投產(chǎn) | 250 |
D | 廣西云南內(nèi)蒙古合規(guī)新增余量 | 265 |
A+B-C+D | 電解鋁天花板 | 4618 |
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預(yù)計(jì)國(guó)內(nèi)2019年新增產(chǎn)能203萬(wàn)噸,受指標(biāo)置換工作的不斷推進(jìn),電解鋁企業(yè)開工率維持在90%,預(yù)計(jì)2019年中國(guó)電解鋁產(chǎn)量為3732.3萬(wàn)噸;海外方面,據(jù)調(diào)查數(shù)據(jù)顯示,目前只有巴林鋁業(yè)54萬(wàn)噸確定投產(chǎn),預(yù)計(jì)2019年全球電解鋁產(chǎn)量為6617.6萬(wàn)噸,電解鋁產(chǎn)量增長(zhǎng)緩慢。
發(fā)達(dá)國(guó)家鋁消費(fèi)趨于平緩,新興經(jīng)濟(jì)體的鋁消費(fèi)增長(zhǎng)空間巨大?;谫Y源需求的生命周期理論,可以看出發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體鋁消費(fèi)已經(jīng)成熟,人均鋁消費(fèi)普遍較高,但消費(fèi)強(qiáng)度趨于平穩(wěn);而發(fā)展中國(guó)家雖有個(gè)中差異,但整體來(lái)看消費(fèi)強(qiáng)度趨于提高,人均鋁消費(fèi)水平仍較低,仍有巨大的增長(zhǎng)空間。
發(fā)達(dá)國(guó)家鋁消費(fèi)趨于平緩,發(fā)展中國(guó)家鋁消費(fèi)增長(zhǎng)空間巨大
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3、錫
錫行業(yè)經(jīng)過多年供需平穩(wěn)運(yùn)行后,在供給端快速收縮的形勢(shì)下,行業(yè)或?qū)l(fā)生實(shí)質(zhì)性反轉(zhuǎn)。結(jié)合供需反轉(zhuǎn)和庫(kù)存去化不斷推演,錫價(jià)或?qū)⒁虼耸芤娑蜷_上升通道。消費(fèi)疲軟,庫(kù)存短期上升。受貿(mào)易戰(zhàn)影響,錫消費(fèi)疲弱,在供給收縮的情況下,庫(kù)存卻有所上升。但消費(fèi)如有好轉(zhuǎn),長(zhǎng)期看錫的短缺問題會(huì)日益凸顯。
全球錫礦產(chǎn)量2013年開始穩(wěn)步增長(zhǎng),2015年產(chǎn)量下降后,錫礦供應(yīng)量開始緩慢恢復(fù)增長(zhǎng)。2018年全球錫礦產(chǎn)量31萬(wàn)噸,同比增長(zhǎng)-1%。測(cè)算,2019年全球錫精礦產(chǎn)量或?qū)⒗^續(xù)出現(xiàn)小幅負(fù)增長(zhǎng)。
2010-2018年全球錫礦產(chǎn)量及變化(萬(wàn)噸)
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目前,全球錫礦產(chǎn)量主要集中在中國(guó)、印尼、緬甸、秘魯、玻利維亞、巴西六國(guó),產(chǎn)量合計(jì)占全球產(chǎn)量的90%左右。但隨著緬甸佤邦錫礦品位下降和轉(zhuǎn)為地下開采,疊加緬甸政府庫(kù)存下降和富礦尾礦的消耗殆盡,未來(lái)緬甸很難維持目前的高產(chǎn)量,全球錫礦長(zhǎng)期供給將出現(xiàn)收縮。
2010-2018年全球錫礦主要生產(chǎn)國(guó)產(chǎn)量(千噸)
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全球精錫生產(chǎn)國(guó)主要為中國(guó)、印尼、馬來(lái)西亞、秘魯?shù)葒?guó)。主要生產(chǎn)國(guó)中,中國(guó)產(chǎn)量有所增長(zhǎng),2017年同比增長(zhǎng)5.5%;印尼快速增產(chǎn),2018年同比增長(zhǎng)達(dá)8.5%,但增速出現(xiàn)明顯下降;秘魯及馬來(lái)西亞由于本國(guó)錫礦資源枯竭問題,精錫產(chǎn)量趨勢(shì)性減少。
2018年緬甸錫礦產(chǎn)量5.7萬(wàn)噸,同比增加5.7%。隨著礦石庫(kù)存和精礦庫(kù)存的枯竭,下降的度會(huì)加快。2018年產(chǎn)量約9萬(wàn)噸。2019年中國(guó)銀漫礦業(yè)發(fā)生礦難,或?qū)⒃斐芍袊?guó)錫精礦產(chǎn)量的進(jìn)一步下降。
精煉錫方面,2018年中國(guó)精錫產(chǎn)量17.8萬(wàn)噸,同比增加5.5%。2019年1-5月份中國(guó)精錫產(chǎn)量同比減少1.5%。中國(guó)冶煉加工費(fèi)持續(xù)低迷影響,冶煉加工企業(yè)生產(chǎn)積極性下降。預(yù)計(jì)冶煉加工費(fèi)還將維持低位運(yùn)行,未來(lái)精錫產(chǎn)量或?qū)⒊霈F(xiàn)負(fù)增長(zhǎng)。
錫精礦方面,2012年起,印尼錫精礦產(chǎn)量一路下滑,其主要原因?yàn)橘Y源品位下滑,印尼錫礦轉(zhuǎn)入水下生產(chǎn)為主,成本大大提高,礦山開采積極性不高。2018年印尼錫精礦產(chǎn)量為6.3萬(wàn)噸,與去年持平。
2012年以來(lái),全球精錫消費(fèi)量呈穩(wěn)步增長(zhǎng)態(tài)勢(shì),2014年有所下滑,此后全球精錫消費(fèi)量小幅增長(zhǎng)。2018年全球精錫消費(fèi)量為38.4萬(wàn)噸,同比增長(zhǎng)6.1%。
全球精錫消費(fèi)主要集中在中、美、日三個(gè)國(guó)家,2018年中美日精錫消費(fèi)占比為61.7%。其中,中國(guó)錫精礦進(jìn)口依存度為30%-40%,錫錠需求基本實(shí)現(xiàn)自給自足。美日兩國(guó)均不生產(chǎn)錫礦,其錫精礦和精錫全部依賴進(jìn)口。
全球精錫供需平衡(萬(wàn)噸)
- | 2015 | 2016 | 2017 | 2018 | 2019E |
產(chǎn)量 | 33.6 | 34 | 35.5 | 36.8 | 36.6 |
需求量 | 34.6 | 35.1 | 36.2 | 36.9 | 36.5 |
平衡 | -1 | -1.1 | -0.7 | -0.1 | 0.1 |
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二、小金屬
1、鋰
2019年上半年在鋰鹽廠輪流檢修及下游新能源車搶裝的影響下,碳酸鋰市場(chǎng)供需整體呈現(xiàn)緊平衡狀態(tài),價(jià)格整體持穩(wěn)運(yùn)行至6月開始下跌;氫氧化鋰市場(chǎng)因新增產(chǎn)能陸續(xù)投產(chǎn)但高鎳三元電池的需求并未大幅釋放導(dǎo)致價(jià)格下跌;鋰精礦市場(chǎng)受西澳新投產(chǎn)礦山放量影響,長(zhǎng)短單價(jià)格均出現(xiàn)下滑。
下半年新能源汽車新的補(bǔ)貼政策開始執(zhí)行,銷量或受影響,將導(dǎo)致鋰鹽需求環(huán)比下滑,而鋰鹽新增產(chǎn)能繼續(xù)釋放,因此鋰價(jià)在三四季度或繼續(xù)尋底。全年看,全球鋰供應(yīng)整體過剩,鋰價(jià)將逐步趨近于高成本企業(yè)成本線。
鋰價(jià)歷史走勢(shì)分析
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鋰價(jià)驅(qū)動(dòng)因素
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手機(jī)等3C電子產(chǎn)品對(duì)鋰需求邊際增長(zhǎng)基本結(jié)束,新能源汽車作為下一個(gè)鋰需求的核心驅(qū)動(dòng)力,仍將保持高速增長(zhǎng),且增速持續(xù)提升。據(jù)調(diào)查數(shù)據(jù)顯示,2019年Q1全球智能手機(jī)出貨量同比下滑6.6%;據(jù)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局,2019年3-5月中國(guó)手機(jī)產(chǎn)量同比增長(zhǎng)1%。手機(jī)產(chǎn)量邊際增長(zhǎng)基本結(jié)束。據(jù)調(diào)查數(shù)據(jù)顯示,1-5月中國(guó)新能源汽車產(chǎn)量達(dá)49萬(wàn)輛,同比增長(zhǎng)51%。據(jù)真鋰研究,1-5月中國(guó)電動(dòng)汽車市場(chǎng)鋰電總裝機(jī)量達(dá)到23.28GWh,同比增長(zhǎng)83.74%,其中NCM三元電池占比69.27%,去年同期的比重是56.25%;磷酸鐵鋰電池占比27.79%,去年同期是40.84%。磷酸鐵鋰電池的裝機(jī)占比在持續(xù)快速下滑,三元電池占比快速提升,鋰需求隨之提升;目前還沒有811裝機(jī)。
2019年1-5月中國(guó)新能源汽車產(chǎn)量及增速
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2019年1-4月中國(guó)動(dòng)力電池裝機(jī)量(Gwh)
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預(yù)計(jì)2019-2021年中國(guó)新能源汽車產(chǎn)量分別為181萬(wàn)輛、255.6萬(wàn)輛、355萬(wàn)輛,國(guó)外產(chǎn)量分別為128.1萬(wàn)輛、192.1萬(wàn)輛、288.2萬(wàn)輛,對(duì)應(yīng)鋰需求分別為13.14、20.77、32.56萬(wàn)噸,同比增速為57%、58%、57%。
2019年上半年受新能源車搶裝帶動(dòng),鋰下游需求較好,但下半年開始執(zhí)行新的補(bǔ)貼政策后,新能源車需求或出現(xiàn)環(huán)比下滑,而上游鋰鹽新增產(chǎn)能繼續(xù)釋放,供給過剩將在下半年加劇,國(guó)內(nèi)碳酸鋰將繼續(xù)尋底,趨近高成本企業(yè)成本線。海外鋰價(jià)整體波動(dòng)較小,但是在全球鋰鹽供給過剩的格局下,也將跟隨國(guó)內(nèi)價(jià)格繼續(xù)下滑。
2、鈷
目前鈷行業(yè)處于價(jià)格低位、企業(yè)微利狀態(tài),未來(lái)供給增量主要看嘉能可,需求增量主要看新能源汽車。我們認(rèn)為目前鈷價(jià)處于底部區(qū)域,近兩年鈷行業(yè)供給增量主要來(lái)源于嘉能可復(fù)產(chǎn)的Kantaga銅鈷礦,需求增長(zhǎng)主要來(lái)源于新能源汽車行業(yè)的增長(zhǎng),預(yù)計(jì)新能源汽車行業(yè)仍將保持較快增長(zhǎng),拉動(dòng)鈷需求,供給方面則需進(jìn)一步觀察嘉能可2019年下半年實(shí)際的取貨量。從中長(zhǎng)期供需格局看,我們測(cè)算到2021年鈷市場(chǎng)出現(xiàn)短缺,2021年之前不排除產(chǎn)業(yè)鏈提前補(bǔ)庫(kù)存或貿(mào)易提前囤貨引發(fā)的庫(kù)存周期推動(dòng)價(jià)格上漲。
從供給增量來(lái)看,未來(lái)鈷主要的增量來(lái)自于嘉能可Kantaga礦和歐亞RTR項(xiàng)目,2019年主要增量在于嘉能可Kantaga礦,根據(jù)調(diào)查數(shù)據(jù)顯示,2018年前三季度嘉能可KCC礦產(chǎn)量為0.65萬(wàn)噸,但因含鈾量超標(biāo),Kantaga礦從2018年第四季度到2019年第三季度暫停出口鈷礦石。此前Kantaga礦2018-2020年的產(chǎn)量指引為1.1萬(wàn)噸、2.6萬(wàn)噸、3.2萬(wàn)噸,2019年Q1嘉能可產(chǎn)量為1.09萬(wàn)噸,2018年同期為0.7萬(wàn)噸,產(chǎn)量同比仍在增長(zhǎng),但增速放緩,環(huán)比明顯下滑,需要密切2019年三季度開始后嘉能可的實(shí)際出貨情況以及2019年二季度鈷的實(shí)際產(chǎn)量情況。
全球鈷需求主要集中在電池、高溫合金、硬質(zhì)合金和磁性材料等領(lǐng)域。從過去鈷的是需求來(lái)看,需求增量主要在電池領(lǐng)域,其他領(lǐng)域變化不大。2018年全球鈷需求為12.6萬(wàn)噸左右,其中電池行業(yè)需求量為7.7萬(wàn)噸、高溫合金需求為1.7萬(wàn)噸、硬質(zhì)合金需求為1.1萬(wàn)噸左右,消費(fèi)占比依次為61%、14%和9%,合計(jì)消費(fèi)占據(jù)比為84%。
2006-2018年鈷需求(噸)及其增速(%)
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從消費(fèi)電子來(lái)看,全球主要消費(fèi)電子種類進(jìn)入零增長(zhǎng)和負(fù)增長(zhǎng),2018年全球手機(jī)出貨量下滑4%,全球PC出貨量增速約為0%,全球平板出貨量下滑11%,預(yù)計(jì)2019年下半年這一趨勢(shì)變化不大,預(yù)計(jì)消費(fèi)電子對(duì)鈷的需求持平或者略有下滑。
鈷需求(噸)及其增速(%)
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3、稀土
緬甸閉關(guān)將持續(xù),中期供給難有增量;國(guó)內(nèi)2019年稀土指標(biāo)難有增長(zhǎng);自動(dòng)化和電動(dòng)化的產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)下,稀土需求中期來(lái)看仍將穩(wěn)定增長(zhǎng),重稀土價(jià)格或?qū)⒗^續(xù)上漲。
隨著國(guó)內(nèi)稀土行業(yè)整頓常態(tài)化以及環(huán)保核查的影響,指標(biāo)外稀土產(chǎn)量不斷收縮,國(guó)內(nèi)稀土礦的短缺問題突出,自然資源部和工信部將2018年增加稀土開采指標(biāo)增加至12萬(wàn)噸/年,根據(jù)稀土行業(yè)十三五規(guī)劃,到2020年國(guó)內(nèi)稀土開采指標(biāo)控制在14萬(wàn)噸以內(nèi)。但從2019年上半年下達(dá)的指標(biāo)來(lái)看,上半年指標(biāo)為去年全年指標(biāo)的一半,按照慣例預(yù)計(jì)2019年稀土開采指標(biāo)或與2019年持平,或難有增長(zhǎng)。
1994年-2018年中國(guó)稀土開采指標(biāo)情況
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4、鎢
泛亞交易所庫(kù)存短期壓制鎢價(jià),行業(yè)聯(lián)合減產(chǎn)或提振鎢價(jià);供給平穩(wěn),行業(yè)集中度有待進(jìn)一步提升;投資增速持續(xù)回落,出口小幅回落,預(yù)計(jì)需求仍將弱穩(wěn),短期受市場(chǎng)庫(kù)存壓力,中期看鎢價(jià)中樞或仍上行。
露采和坑采礦山建設(shè)規(guī)模不得低于15萬(wàn)噸礦石/年和6萬(wàn)噸礦石/年,服務(wù)年限均應(yīng)在10年以上,并要求現(xiàn)有礦山在2017年底前達(dá)標(biāo);同時(shí),自2013年以來(lái)鎢價(jià)大幅下跌造成部分中小型鎢礦山和尾礦利用大幅虧損,加劇了行業(yè)洗牌,但由于鎢行業(yè)實(shí)行開采指標(biāo)管理,各省份仍存在大量的鎢礦,行業(yè)集中度有待進(jìn)一步提升。
全球鎢產(chǎn)量分布占比
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2018年國(guó)內(nèi)各省份鎢精礦產(chǎn)量
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5、鉬
海外供給以銅鉬伴生礦為主,產(chǎn)量受銅礦資本開支影響難有增量,國(guó)內(nèi)行業(yè)準(zhǔn)入限制,中小鉬礦持續(xù)出清,大型礦企均無(wú)擴(kuò)產(chǎn)計(jì)劃,供給難增支撐鉬價(jià)高位運(yùn)行。
2012年發(fā)布的《鉬行業(yè)準(zhǔn)入條件》,新建和現(xiàn)有露天礦產(chǎn)能不得低于2.5萬(wàn)噸/天和1.5萬(wàn)噸/天,新建和現(xiàn)有坑采礦產(chǎn)能不得低于1萬(wàn)噸/天和0.5萬(wàn)噸/天,2012年以后隨著鉬價(jià)的下跌,多數(shù)中小型礦山因成本、環(huán)保、行業(yè)規(guī)范等原因逐步退出開采,目前基本形成了金鉬股份、洛陽(yáng)鉬業(yè)、中鐵資源等龍頭格局,產(chǎn)量較低的企業(yè)多為伴生礦,主流大型企業(yè)目前均無(wú)擴(kuò)產(chǎn)計(jì)劃。據(jù)統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù),1-10月份鉬精礦產(chǎn)量8.1萬(wàn)噸,同比增長(zhǎng)0.72%,約1300噸,顯示供給端難有增量。
2018年國(guó)內(nèi)主要鉬生產(chǎn)商產(chǎn)量(萬(wàn)噸)
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三、貴金屬
美國(guó)2019年一季度GDP同比增速3.2%,環(huán)比增加0.6個(gè)百分點(diǎn),日本2019年一季度GDP同比增長(zhǎng)2.2%,環(huán)比增加0.4個(gè)百分點(diǎn),英國(guó)2019一季度GDP同比增長(zhǎng)1.8%,自2017年以來(lái)增速最高的一個(gè)季度,環(huán)比增加0.5個(gè)百分點(diǎn),歐元區(qū)2019年一季度GDP同比增長(zhǎng)1.4%,環(huán)比下降0.2個(gè)百分點(diǎn)。美元指數(shù)主要由歐元、日元等發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體的一籃子貨幣組成,如果美國(guó)經(jīng)濟(jì)增速相對(duì)較強(qiáng),則支撐美元指數(shù)上行,從2019年一季度的經(jīng)濟(jì)增速數(shù)據(jù)來(lái)看,美國(guó)經(jīng)濟(jì)仍保持強(qiáng)勁,但邊際上開始有所收縮,對(duì)比日本和英國(guó)經(jīng)濟(jì)增速來(lái)看呈現(xiàn)走弱跡象,但歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)增速將美國(guó)經(jīng)濟(jì)仍相對(duì)較弱。中期來(lái)看,美國(guó)減稅紅利逐步消失、特朗普的制造業(yè)回流計(jì)劃仍需時(shí)日、美國(guó)挑起的全球范圍貿(mào)易爭(zhēng)端對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)通脹壓力較大,美國(guó)經(jīng)濟(jì)增速已經(jīng)觸頂并預(yù)期下行,美元或強(qiáng)勢(shì)不再;但同時(shí)我們也應(yīng)該注意全球貿(mào)易爭(zhēng)端或?qū)W日英等經(jīng)濟(jì)體產(chǎn)生不利影響,美國(guó)作為全球經(jīng)濟(jì)龍頭如果邊際上出現(xiàn)下滑跡象,也會(huì)對(duì)其他經(jīng)濟(jì)體產(chǎn)生溢出效應(yīng),綜合來(lái)看美聯(lián)儲(chǔ)退出加息并啟動(dòng)降息的預(yù)期逐步實(shí)現(xiàn),支撐金價(jià)高位運(yùn)行,而其他經(jīng)濟(jì)體與美國(guó)經(jīng)濟(jì)階段性的走強(qiáng)或走弱將使得金價(jià)高位震蕩,在全球資本回報(bào)率預(yù)期邊際下行的情況下,黃金或迎配置價(jià)值。
2019年是金屬加工行業(yè)繁榮的萌芽期,其中鈦材可能受益于軍工用量提升、化工需求量?jī)r(jià)齊升;磁材受益于全球汽車龍頭電動(dòng)化;靶材受益于芯片產(chǎn)業(yè)鏈“自主可控”意識(shí)的覺醒。
全球進(jìn)入政治、經(jīng)濟(jì)多重風(fēng)險(xiǎn)疊加期,不穩(wěn)定、不確定因素增多,復(fù)蘇動(dòng)力不足。中國(guó)正處于轉(zhuǎn)型升級(jí)關(guān)鍵階段,隨著國(guó)民經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整和產(chǎn)業(yè)升級(jí),特別是武器裝備的升級(jí)換代,都將帶動(dòng)鈦材需求增長(zhǎng)。隨著航天、航空、高科技等領(lǐng)域的發(fā)展,國(guó)際上對(duì)鈦的需求量將逐漸恢復(fù)增長(zhǎng),高端鈦材價(jià)格有望提升。
四、金屬新材料
全球進(jìn)入政治、經(jīng)濟(jì)多重風(fēng)險(xiǎn)疊加期,不穩(wěn)定、不確定因素增多,復(fù)蘇動(dòng)力不足。中國(guó)正處于轉(zhuǎn)型升級(jí)關(guān)鍵階段,隨著國(guó)民經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整和產(chǎn)業(yè)升級(jí),特別是武器裝備的升級(jí)換代,都將帶動(dòng)鈦材需求增長(zhǎng)。隨著航天、航空、高科技等領(lǐng)域的發(fā)展,國(guó)際上對(duì)鈦的需求量將逐漸恢復(fù)增長(zhǎng),高端鈦材價(jià)格有望提升。
中國(guó)鈦中游產(chǎn)品海綿鈦與鈦錠嚴(yán)重產(chǎn)能過剩。由于海綿鈦價(jià)格持續(xù)下降,海綿鈦生產(chǎn)企業(yè)2016年有意收縮產(chǎn)能,從14萬(wàn)噸下降至11萬(wàn)噸,產(chǎn)能過剩情況有所緩和,產(chǎn)能利用率有所提升,但仍然處于較低水平。鈦錠企業(yè)近年來(lái)仍在不斷擴(kuò)張產(chǎn)能,產(chǎn)能過剩情況仍然嚴(yán)重,同時(shí)鈦錠產(chǎn)量也在增長(zhǎng),這主要是因?yàn)殁伻蹮捚髽I(yè)在市場(chǎng)低迷的情況下,將低價(jià)、不易存儲(chǔ)的海綿鈦熔煉成鈦錠存儲(chǔ)備用。
中國(guó)鈦加工材產(chǎn)量(萬(wàn)噸)
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高端鈦材主要用于航空航天領(lǐng)域,中國(guó)高端鈦材領(lǐng)域長(zhǎng)期處于需求不足的狀態(tài),主要是因?yàn)槲覈?guó)航空航天領(lǐng)域的制造生產(chǎn)多處于艙門、機(jī)身等附加值不高的層面,較少用到高端鈦材。但航空航天領(lǐng)域鈦材需求仍在不斷提升中。
2018年全球鈦材消費(fèi)結(jié)構(gòu)
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2018年中國(guó)鈦材消費(fèi)結(jié)構(gòu)
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2018年,我國(guó)在航空航天、醫(yī)藥、船舶和海洋工程高端領(lǐng)域的鈦材需求比例雖與2017年基本相當(dāng),但總量同比增長(zhǎng)2442噸,預(yù)計(jì)未來(lái)3-5年內(nèi),高端領(lǐng)域的需求將呈現(xiàn)出加速增長(zhǎng)的態(tài)勢(shì)。
我國(guó)自主研制大飛機(jī)C919訂單持續(xù)增加,目前815架訂單預(yù)計(jì)用鈦量超3000噸。C919大飛機(jī)是我國(guó)首次自主研制,具有完全自主知識(shí)產(chǎn)權(quán)的民用客機(jī)。據(jù)調(diào)查數(shù)據(jù)顯示,截止2018年6月底,中國(guó)商飛公司C919飛機(jī)訂單增至815架。
在C919大飛機(jī)的設(shè)計(jì)結(jié)構(gòu)中,鈦合金在單架飛機(jī)用量占比達(dá)9.3%。一架C919大飛機(jī)空機(jī)重量為42.1噸,在不考慮損耗率的情況下,我們推測(cè)單架飛機(jī)用鈦量為3.92噸,按目前訂單量計(jì)算,預(yù)計(jì)815架C919大飛機(jī)的制造至少需要3194.8噸鈦合金。
航空:波音、空客產(chǎn)能計(jì)劃穩(wěn)步推進(jìn),拉動(dòng)全球民用航空鈦材需求。波音公司和空客公司是全球領(lǐng)先的民用飛機(jī)制造商,近3年來(lái),兩家公司在調(diào)整產(chǎn)品戰(zhàn)略的同時(shí)保障了訂單數(shù)量的穩(wěn)步增長(zhǎng)。根據(jù)公司年報(bào)披露的產(chǎn)能計(jì)劃,波音、空客公司2018年為72.5架/月、88架/月,2019年為79架/月、87架/月,計(jì)劃產(chǎn)能穩(wěn)中有升,帶動(dòng)鈦材需求提升。
軍工領(lǐng)域:中國(guó)軍工裝備升級(jí)換代及運(yùn)-20的推進(jìn)也將帶動(dòng)高端鈦材需求增長(zhǎng)。
2019年國(guó)防預(yù)算增長(zhǎng)7.5%。國(guó)防預(yù)算的增長(zhǎng)推進(jìn)軍工裝備建設(shè)與升級(jí)換代,帶動(dòng)軍用高端鈦材需求增長(zhǎng)。另外,據(jù)調(diào)查數(shù)據(jù)顯示,近日,全國(guó)政協(xié)委員、運(yùn)-20總設(shè)計(jì)師唐長(zhǎng)紅在接受央視《東方時(shí)空》欄目采訪時(shí)表示,運(yùn)-20自交付部隊(duì)后,取得了很多試驗(yàn)成果,同時(shí)也拉動(dòng)了中國(guó)航空材料的進(jìn)步,其所用所有大型材料,中國(guó)均可以自行生產(chǎn)。運(yùn)-20量產(chǎn)將有效帶動(dòng)鈦材需求的增長(zhǎng)。
2018年金屬鈦因產(chǎn)能過剩價(jià)格較為穩(wěn)定,鈦材原材料成本因此穩(wěn)定,未來(lái)隨著軍用等高端鈦材需求放量,鈦材價(jià)格有望繼續(xù)抬升。
相關(guān)報(bào)告:智研咨詢發(fā)布的《2019-2025年中國(guó)有色金屬合金行業(yè)市場(chǎng)運(yùn)營(yíng)態(tài)勢(shì)及投資前景分析報(bào)告》


2025-2031年中國(guó)常用有色金屬行業(yè)市場(chǎng)分析研究及前景戰(zhàn)略研判報(bào)告
《2025-2031年中國(guó)常用有色金屬行業(yè)市場(chǎng)分析研究及前景戰(zhàn)略研判報(bào)告》共十四章,包含2025-2031年常用有色金屬行業(yè)投資機(jī)會(huì)與風(fēng)險(xiǎn),常用有色金屬行業(yè)投資戰(zhàn)略研究,研究結(jié)論及投資建議等內(nèi)容。



