一、2019年證券行業(yè)的發(fā)展現(xiàn)狀
中國證券行業(yè)總收入自2015年以來大幅下跌,2015年中國證券行業(yè)總收入已達(dá)5752億元,到了2017年中國證券行業(yè)總收入跌至3,113億元人民幣,較2016年下滑5.0%。2018年上半年行業(yè)總收入為1266億元人民幣,同期下跌11.9%。2017年以來A股市場表現(xiàn)不佳,波動加劇,市場增長放緩導(dǎo)致交易和融資總量萎縮。
總收入減少的同時(shí),2018年上半年行業(yè)凈利潤率首次跌破30%關(guān)口,降至約26%。盡管杠桿率略有回升,但受收入減少和利潤空間縮小的雙重影響,證券行業(yè)凈資產(chǎn)回報(bào)率顯著惡化,2018年上半年行業(yè)年化凈資產(chǎn)回報(bào)率僅為約3.5%。
2015-2018年H1中國證券行業(yè)總收入及凈利潤率統(tǒng)計(jì)情況
數(shù)據(jù)來源:公共資料整理
相關(guān)報(bào)告:智研咨詢發(fā)布的《2019-2025年中國證券業(yè)行業(yè)市場運(yùn)營態(tài)勢及投資前景分析報(bào)告》
1.2019年上半年行業(yè)凈利潤有望保持強(qiáng)勁增長
進(jìn)入2019年,在政策、資金雙重利好驅(qū)動下,證券市場迎來估值修復(fù),受益于市場交投活躍及大市上漲,2019年一季度證券行業(yè)業(yè)績同比大幅增長。雖然在2019年二季度市場進(jìn)入調(diào)整,證券行業(yè)整體二季度業(yè)績或受影響,但在2019年一季度高同比增長及2018年上半年低基數(shù)的基礎(chǔ)上,2019年上半年業(yè)績有望實(shí)現(xiàn)較高的同比增速。
131家券商盈利情況(億元,%)
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2.行業(yè)營收結(jié)構(gòu):預(yù)期自營業(yè)務(wù)營收占比最高,結(jié)構(gòu)與一季度基本相同
近年來,傳統(tǒng)經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)收入占比持續(xù)下滑,自營業(yè)務(wù)收入占比已穩(wěn)居第一位。2019年前一季度,經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)收入占比進(jìn)一步下降至21.74%,自營業(yè)務(wù)收入占比從2018年的30.05%大幅提升至50.45%。雖然2019年二季度市場進(jìn)入回調(diào),預(yù)期二季度自營業(yè)務(wù)營收占比較一季度降低,但在一季度高營收占比的基礎(chǔ)上,預(yù)期2019年上半年自營業(yè)務(wù)營收占比仍然保持首位;預(yù)期經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)在2019年上半年將取得低幅同比正增長,經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)營收占比將保持第2位。因此,2019年上半年?duì)I收結(jié)構(gòu)將與一季度情況基本相同。
證券行業(yè)收入結(jié)構(gòu)(%)
期間 | 代理買賣證券業(yè)務(wù)凈收入 | 證券承銷與保薦業(yè)務(wù)凈收入 | 財(cái)務(wù)顧問業(yè)務(wù)凈收入 | 投資咨詢業(yè)務(wù)凈收入 | 資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)凈收入 | 證券投資收益(含公允價(jià)值變動) | 利息凈收入 |
2014 | 40.32% | 9.23% | 2.66% | 0.86% | 4.78% | 27.29% | 17.14% |
2015 | 46.79% | 6.84% | 2.40% | 0.78% | 4.78% | 24.58% | 10.28% |
2016 | 32.10% | 15.85% | 5.00% | 1.54% | 9.04% | 17.33% | 11.64% |
2017 | 26.37% | 12.34% | 4.03% | 1.09% | 9.96% | 27.66% | 11.18% |
2018 | 23.41% | 9.71% | 4.19% | 1.18% | 10.33% | 30.05% | 8.07% |
2019Q1 | 21.74% | 6.55% | 2.06% | 0.70% | 5.63% | 50.45% | 6.785 |
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3.資本結(jié)構(gòu):總資產(chǎn)及杠桿水平雙雙提升
券商多渠道的資本補(bǔ)給,也使得證券行業(yè)資本實(shí)力持續(xù)增強(qiáng)。截至2019年6月,行業(yè)總資產(chǎn)7.10萬億元,凈資產(chǎn)1.96萬億元,較2018年6月末分別+11.38%、+5.34%。另外,行業(yè)2019年6月末杠桿率為3.02倍,高于2018年6月末的2.91倍,行業(yè)資產(chǎn)規(guī)模與杠桿水平逐步提升,為業(yè)務(wù)擴(kuò)張蓄力。
證券行業(yè)資產(chǎn)規(guī)模及杠桿率(億元,倍)
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4.經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù):凈傭金率下滑放緩,股基日均成交額上升
由于經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)同質(zhì)化嚴(yán)重,行業(yè)競爭激勵,加之互聯(lián)網(wǎng)券商模式使得經(jīng)營成本降低,凈傭金率呈逐年下降趨勢。2019年前一季度行業(yè)整體的凈傭金率為3.07%,較2018年的3.1%僅下滑萬分之0.03,下滑幅度有所放緩。
2019年以來隨著市場估值修復(fù),成交活躍度提升,2019年上半年日均股基成交金額為6256億元,同比+29.40%,高于2019年一季度日均股基成交額+21.08%的同比增速,預(yù)示二季度股基日均成交額為環(huán)比略有增長。因此預(yù)期2019年上半年行業(yè)整體經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)收入同比正增長。
凈傭金率(%)
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股基日均成交額(億元)
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季度股基日均成交額(億元)
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5.投行業(yè)務(wù):股、債承銷規(guī)模同比一降一升
受IPO發(fā)行節(jié)奏減慢影響,2019年1-6月證券行業(yè)股權(quán)承銷業(yè)務(wù)規(guī)模為6125億元,同比-13.68%;其中:IPO承銷規(guī)模為603億元,同比-34.63%;增發(fā)規(guī)模為2992億元,同比-18.64%;配股承銷規(guī)模為109億元,同比-21.96%;優(yōu)先股承銷規(guī)模為300億元,同比-74.99%;可轉(zhuǎn)債承銷規(guī)模為1540億元,同比+140.78%;可交換債承銷規(guī)模為581億元,同比+12.50%;2019年上半年僅可轉(zhuǎn)債發(fā)行規(guī)模同比增長顯著。
雖然2019年上半年IPO及增發(fā)承銷規(guī)模同比下降,但債券承銷規(guī)模同比增幅較大,因此預(yù)期證券行業(yè)2019年上半年投行業(yè)務(wù)收入同比正增長。
股權(quán)承銷規(guī)模(億元)
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債券承銷規(guī)模(億元)
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6.資管業(yè)務(wù):通道業(yè)務(wù)規(guī)模下滑明顯,主動管理業(yè)務(wù)規(guī)模增長艱難
券商資管業(yè)務(wù)規(guī)模從2018年一季度末的16.46萬億元逐步下滑至2019年一季度末的13.27萬億元,下滑了19.37%。其中,定向資管(2018年三季度改為單一資管計(jì)劃)從2018年一季度末的14.07萬億元下滑至2019年一季度末的10.80萬億元,下滑了23.27%。去通道的同時(shí),券商向主動管理的轉(zhuǎn)型也步履蹣跚,2019年Q1主動管理業(yè)務(wù)月均規(guī)模合計(jì)為2.95萬億元,較2018年一季度月均規(guī)模下滑8.24%。因此,預(yù)期2019年上半年券商資管規(guī)模延續(xù)一季度下降趨勢,將同比下降,繼而資管業(yè)務(wù)收入同比減少。
證券行業(yè)資管業(yè)務(wù)規(guī)模(億元)
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主動管理規(guī)模排名前20合計(jì)規(guī)模(億元)
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7.信用業(yè)務(wù):兩融規(guī)模同比下降、股票質(zhì)押規(guī)模同比持平
進(jìn)入2019年,證券市場回暖,紓困基金陸續(xù)到位,股票質(zhì)押及兩融信用風(fēng)險(xiǎn)逐步下降,各券商繼續(xù)做好風(fēng)控同時(shí),調(diào)整業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu),適度擴(kuò)大兩融及股票質(zhì)押規(guī)模。隨著市場上行,客戶參與兩融和股權(quán)質(zhì)押的意愿有所提高。2019年兩融余額從2月開始回升,6月末兩融余額為9108億元,較2018年末余額+20.53%。雖然兩融規(guī)模邊際上升,但同比下降,2019年上半年兩融日均余額為8708億元,同比-13.22%。
兩融月末余額(億元)
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8.自營業(yè)務(wù):預(yù)期上半年收入同比上升
行業(yè)2018年及2019年前一季度證券投資收益(含公允價(jià)值變動)分別為800.27億元和514.05億元,分別同比下降7.05%和增長215.17%。2019年一季度單季,滬深300區(qū)間漲幅為28.26%,受益于2019年前一季度市場大幅上漲,自營業(yè)務(wù)凈收入呈現(xiàn)強(qiáng)勢反彈。2019年二季度市場進(jìn)入調(diào)整,二季度單季滬深300區(qū)間跌幅為1.21%,預(yù)計(jì)二季度自營凈收入將低于一季度,但2019年上半年仍將高于去年同期。
證券行業(yè)自營業(yè)務(wù)收入(億元)
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二、證券行業(yè)中長期發(fā)展趨勢
結(jié)合成熟市場的經(jīng)驗(yàn)及數(shù)字時(shí)代的新特征,中國證券行業(yè)有五大中長期發(fā)展趨勢:
1、 行業(yè)分化整合;
2、 客戶機(jī)構(gòu);
3、 業(yè)務(wù)資本化;
4、 全面數(shù)字化;
5、 運(yùn)營智能化。
在行業(yè)變革和中長期發(fā)展趨勢的背景下,券商應(yīng)聚焦于明確差異化戰(zhàn)略方向、打造有特色的業(yè)務(wù)模式、擁抱數(shù)字化和金融科技、精細(xì)化運(yùn)營、管理和經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)、重塑組織和文化等六個(gè)議題,積極轉(zhuǎn)型發(fā)展。


2025-2031年中國證券行業(yè)市場運(yùn)行態(tài)勢及發(fā)展戰(zhàn)略研判報(bào)告
《2025-2031年中國證券行業(yè)市場運(yùn)行態(tài)勢及發(fā)展戰(zhàn)略研判報(bào)告 》共七章,包含中國證券市場生態(tài)體系梳理及布局狀況解析,中國證券機(jī)構(gòu)發(fā)展布局案例研究,中國證券行業(yè)市場及投資策略建議等內(nèi)容。



