2018年全球主要國家和地區(qū)黃金儲(chǔ)量、產(chǎn)銷情況及2019年中國黃金投資策略分析[圖]

    一、2018年全球主要國家和地區(qū)黃金儲(chǔ)量產(chǎn)銷情況分析

    2018年全球的黃金儲(chǔ)量為5.4萬噸。自2013年以后，全球黃金資源分布較為分散，截至2018年底，全球黃金儲(chǔ)量共有5.4萬噸。其中，澳洲是全球黃金儲(chǔ)量最大的國家，約有9800噸；其次是南非，黃金儲(chǔ)量為6000噸，約占11.1%。

2018年底全球主要國家和地區(qū)黃金儲(chǔ)量情況

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    相關(guān)報(bào)告：智研咨詢發(fā)布的《2019-2025年中國黃金行業(yè)市場競爭格局及行業(yè)發(fā)展前景預(yù)測報(bào)告》

    雖然我國國內(nèi)黃金儲(chǔ)量不高，但我國是全球的黃金產(chǎn)量第一大國，2018年國內(nèi)的金礦產(chǎn)量達(dá)到400噸，占全球總產(chǎn)量的12.27%。而從需求方面來看，我國也是全球黃金的第一大消費(fèi)國，2018年我國的消費(fèi)需求達(dá)976.7噸，占全球總消費(fèi)需求的44.9%。但從黃金企業(yè)的維度倆看，全球黃金十大生產(chǎn)企業(yè)還是以國外企業(yè)為主，國內(nèi)的黃金生產(chǎn)企業(yè)較國外巨頭仍有較大差距。國內(nèi)黃金上市企業(yè)主要有山東黃金、中金黃金、紫金礦業(yè)、招金礦業(yè)、湖南黃金、銀泰資源、西部黃金、恒邦股份等。

全球十大黃金生產(chǎn)企業(yè)

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全球各國金礦產(chǎn)量（噸）

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全球各國金礦產(chǎn)量占比

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    2018年受全球政治不確定性等因素影響，黃金需求量出現(xiàn)上漲，達(dá)到4345.1噸，同比增速6.71%。其中，金飾需求量為2000.0噸，占總需求量的60.6%；其次是投資需求，約為1159.1噸；技術(shù)應(yīng)用需求、央行儲(chǔ)備需求分別為334.6噸、651.5噸。

2015-2018年全球黃金需求量及增長走勢

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    2018年，全球黃金消費(fèi)者需求量為3290.1噸，中國占比超過三成，達(dá)31.6%；印度其次，占比23.1%；歐洲排在第三，需求量占比為7.4%。

全球各國黃金消費(fèi)需求（噸）

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2018年全球黃金消費(fèi)者需求分布情況

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    二、2019年中國黃金投資策略（黃金價(jià)格）分析

    全球經(jīng)濟(jì)進(jìn)入周期共振下行階段，美國經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)以及先行指標(biāo)在2018年底開始全面走弱，美國長短期國債收益率出現(xiàn)倒掛，疊加2019年5月中美貿(mào)易戰(zhàn)的再次升級(jí)，美國經(jīng)濟(jì)面臨失速的風(fēng)險(xiǎn)。在美國經(jīng)濟(jì)發(fā)展前景不確定性增強(qiáng)的情況下，美聯(lián)儲(chǔ)被迫在2019年停止加息并發(fā)出降息信號(hào)。市場更是對(duì)2019年下半年美聯(lián)儲(chǔ)降息的可能性進(jìn)行定價(jià)，預(yù)計(jì)2019年美聯(lián)儲(chǔ)將會(huì)100%降息，并大概率會(huì)有三次降息，這促使美國實(shí)際利率大幅下滑，刺激黃金價(jià)格上漲。而美國經(jīng)濟(jì)2019年開始相對(duì)全球經(jīng)濟(jì)的比較優(yōu)勢下降，美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策開始朝歐元區(qū)收斂不斷邊際寬松，壓制美元走勢，支撐金價(jià)。此外，美股泡沫積聚，潛在風(fēng)險(xiǎn)震蕩加劇，降低了市場風(fēng)險(xiǎn)偏好，利好避險(xiǎn)資產(chǎn)黃金價(jià)格。在美國實(shí)際利率下滑、美元走弱預(yù)期以及市場風(fēng)險(xiǎn)偏好下行等因素的影響下，黃金價(jià)格已從2018年8月低點(diǎn)的1167美元/盎司大幅上漲16.9%至目前的1364.3美元/盎司，國內(nèi)金價(jià)在人民幣貶值的加持下從2018年8月低點(diǎn)262.7元/克上漲15.84%至311.25元/克，兩者價(jià)格皆創(chuàng)下了2013年以來的新高。美聯(lián)儲(chǔ)在6月議息會(huì)議發(fā)出降息信號(hào)后，隨著在美國經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)逐漸下滑下市場對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)降息幅度與次數(shù)預(yù)期的不斷提升，以及2019年下半年美聯(lián)儲(chǔ)大概率降息以確認(rèn)美國進(jìn)入新一輪降息周期，黃金價(jià)格有望進(jìn)入主升浪在下半年沖擊1500美元/盎司的高點(diǎn)，并從中長期進(jìn)入新一輪的上漲周期。

黃金價(jià)格創(chuàng)下6年來新高

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    歷史上，黃金價(jià)格的上漲是黃金板塊行情最為有力的催化劑，2011年以來金價(jià)上漲將會(huì)給黃金板塊帶來顯著的超額收益。黃金價(jià)格的上漲將會(huì)大幅改善黃金企業(yè)尤其是黃金采選資源型企業(yè)的業(yè)績與盈利能力。由于近些年黃金價(jià)格處于低點(diǎn)，位于礦產(chǎn)金生產(chǎn)的單位成本附近，黃金生產(chǎn)企業(yè)毛利微薄。而在2019年黃金價(jià)格的大幅上漲將使礦產(chǎn)金單位毛利與黃金企業(yè)利潤對(duì)金價(jià)上漲呈現(xiàn)出放大式的成倍增長，公司業(yè)績將充滿彈性。

黃金價(jià)格上漲將會(huì)帶來黃金板塊顯著的超額收益

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2019年國內(nèi)主要黃金生產(chǎn)企業(yè)產(chǎn)量預(yù)估

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2019年國內(nèi)主要黃金生產(chǎn)企業(yè)業(yè)績假設(shè)預(yù)估

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國內(nèi)主要黃金生產(chǎn)企業(yè)業(yè)績彈性大

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    估值方面，假如用絕對(duì)估值法的思維角度去考慮黃金行業(yè)的相對(duì)估值，作為周期性的行業(yè)，市場一般在周期品價(jià)格頂點(diǎn)、周期性企業(yè)盈利頂點(diǎn)時(shí)給其自身歷史上較低的市盈率。這是因?yàn)榻^對(duì)估值法的本質(zhì)是未來自由現(xiàn)金流的數(shù)量、時(shí)間與風(fēng)險(xiǎn)，當(dāng)黃金作為周期性行業(yè)黃金價(jià)格和黃金企業(yè)盈利能力在高點(diǎn)時(shí)，市場認(rèn)為黃金價(jià)格未來能維持在這樣一個(gè)高點(diǎn)、黃金企業(yè)未來能維持在目前高利潤的可能性不大，即黃金企業(yè)的未來可以獲得當(dāng)時(shí)同樣數(shù)量的自由現(xiàn)金流的風(fēng)險(xiǎn)加大，這造成了在盈利高點(diǎn)時(shí)黃金企業(yè)的絕對(duì)估值下降，也使黃金企業(yè)在EPS高點(diǎn)時(shí)PE下行。但目前黃金價(jià)格雖然經(jīng)歷了大幅上漲但從歷史上看仍處于相對(duì)低位，在全球經(jīng)濟(jì)周期共振下行的情況下，以美聯(lián)儲(chǔ)為首的央行在進(jìn)入全面的貨幣寬松周期后金價(jià)在中長期將進(jìn)入上行周期，金價(jià)在未來還有很大很長的上漲時(shí)間與空間，即在當(dāng)前時(shí)間點(diǎn)黃金企業(yè)的盈利高點(diǎn)仍為到來，黃金企業(yè)預(yù)期未來可得到的自由現(xiàn)金流數(shù)量下行的風(fēng)險(xiǎn)極小，黃金資源企業(yè)的估值將還有提升的空間。此外，目前黃金板塊的PE、PB估值在歷史上亦處于較低水平。

黃金板塊PE-Band

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黃金板塊PB-Band

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    從長周期來看，以美國為首的全球經(jīng)濟(jì)已過此輪經(jīng)濟(jì)周期的繁榮頂點(diǎn)，下行周期的開啟以及以美聯(lián)儲(chǔ)為代表的全球央行貨幣政策邊際寬松，將使黃金價(jià)格價(jià)格進(jìn)入新一輪的上漲周期。目前黃金價(jià)格持續(xù)持續(xù)上漲但價(jià)格遠(yuǎn)未到高點(diǎn)，黃金板塊估值也在歷史較低位置，在金價(jià)上漲下黃金板塊業(yè)績與估值將形成戴維斯雙擊。